人民币贬值的影响

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邹至庄

8月11日，中国将人民币汇率从8月10日的1美元兑6.2101元人民币，贬值至1美元兑6.3259元人民币；8月13日，降到了6.3986元。本文试图对人民币汇率变动进行历史和经济分析。

首先，回顾一下人民币变化的历史:当我1980年第一次回到中国时，人民币汇率大约是2元兑1美元。当时的汇率高估了人民币的价值。从市场交易的角度来看，这种判断是显而易见的，因为当时没有人愿意为了2元人民币而放弃1美元。市场价格是交易时双方商定的价格。2: 1的汇率，因为美元的价值被低估了，所以美元的供应量很少(当时也发行了外汇凭证，这与本文的主题无关，所以就不讨论了)。

1984年7月5日，当我第一次见到当时的中国国务院总理时，我说过人民币汇率应该由市场决定。总理也同意了。然而，当时只能将人民币2元兑换成1美元的政府机构对此表示反对，并且无法实施。1988年，政府没有收回这类机构的权力，而是在上海建立了一个外汇市场，允许持有美元的人以双方同意的价格将美元卖给有需要的人。这个价格可以说是市场价格。1996年，政府决定将人民币汇率下调至1美元兑8.3元人民币。这个汇率接近供求平衡，因为它是根据上海自由贸易市场的汇率决定的。

从1996年到2004年，人民币汇率几乎保持不变，但从1998年到2003年，人民币对美元的价值被低估了，因为美国的价格上涨速度快于中国。中国的零售价格指数从1998年的3.808下降到2003年的3.467(或前者的91%)，而美国的零售价格指数从157.5上升到181.31(或前者的115%)。根据两国的价格比，2003年人民币对美元的汇率应该比1998年上升115/91=1.26倍，但没有上升那么多。因此，在2003年，人民币对美元被低估了大约26%。

从2005年到2014年1月，中国只允许人民币缓慢升值。因为让人民币升值过快会影响中国的出口。让汇率缓慢上升，让出口企业有时间调整自己的生产和产品类型。让汇率缓慢上升以保护出口是一项恰当的政策。2014年1月，中国将人民币兑美元汇率上调至6.05元。

8月12日，《纽约时报》的头版标题为“汇率贬值反映了对中国经济的担忧”，报道称中国将人民币贬值至6.4元，并将其兑换为1美元。据该报报道，人民币贬值的原因是中国的经济增长正在下降。政府使用了各种政策来振兴经济，包括增加基础设施，降低利率和降低人民币汇率。

从决定经济政策的角度来看，人民币贬值和实施上述其他政策是合理的。美国媒体重视这件事有两个原因:首先，美国人将中国经济视为他们的对手，并希望中国的经济增长会放缓。人民币贬值是增长放缓的表现，将吸引美国读者的注意力；其次，在过去的十年里，中国只允许人民币汇率按照市场决定缓慢变化。现在，汇率的突然调整是美国人民和世界人民始料未及的。事实上，日本和一些欧洲国家也实施了调整汇率的政策。

那么，这一汇率调整会影响人民币成为世界通用货币吗？我认为它没有多大影响。人民币迟早会成为世界储备货币。因为世界通用货币不是由人为政策决定的，而是由货币在外贸市场交易中的普遍使用程度决定的。如果大多数国家经常与中国进行贸易并需要使用人民币，人民币自然会成为世界通用货币。8月11日人民币贬值并没有影响其在国际贸易中的使用，也不会影响其成为一种通用货币。然而，如果中国再次让人民币贬值，这将使国际市场对人民币失去信心，这将影响其成为国际货币的机会。

(作者是普林斯顿大学的经济学教授)