估值熊冠发达市场 港股未到最危险时刻

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《国家商报》(博客、微博)记者孙玉婷

随着a股的下跌和人民币的贬值，美联储的加息正逼近同息空，港股市场突然失去支撑，空变得越来越强。

记者注意到，在历史上，香港特区政府在救市和恢复恒生指数高位方面有很多经验。在这方面，接受《国家商报》采访的香港资深股票策略师认为，比a股更成熟的香港股市，尚未到需要官员的最关键时刻。

政府击退了国际[0/头]

在1997年至1998年的港股股灾中，香港特区政府在救市过程中所表现出的专业精神和精准性值得回忆。

在股市大跌期间，香港金融管理局和当时的财政司司长曾荫权在1998年8月主动向投机者宣战，动用约1，200亿港元外汇基金购买恒生指数成份股和股指期货。

自香港金融管理局于一九九八年八月十四日入市以来，该局已逐步将恒生指数推高至8000点。HKMA方面大力买入8月份的期货指数，卖出9月份的期货指数，这打开了两者之间的价值缺口，并使金融投机者的投机成本上升。一些蓝筹股和红筹股公司也在叫牌下回购了自己的股票，成功阻止了国际游资做空的行为；此外，香港金融管理局也直接进入外汇市场，以稳定汇率和利率。

从1998年8月31日至1998年9月7日，香港特别行政区政府和金融管理局分别颁布了新的条例，限制空的销售、外汇和证券的交易和结算，这极大地限制了投机者的投机行为。香港特别行政区政府限制发行空港元，从而将股票和期货的交割期限从14天缩短至2天，空的裸售也受到极大限制。

为了降低期货指数的杠杆作用，香港特区政府将每种期货的面值从50，000港元/10，000港元提高到120，000港元，将申报头寸的限额从500个单位降低到250个单位，并增加了空开放式合约主管的申报机制，这使得金融投机者暴露了他们的身份。

在整个救援行动中，香港特区政府动用了近13%的外汇基金，动用了超过150亿美元。香港特区政府果断采取行动，令国际炒家倒闭，恒生指数逐渐稳定和反弹，1999年7月达到14，000点。

港股很难独立走强

从目前的情况来看，香港股市自4月份以来已遭受重创。恒生指数的50天移动平均线接近200天移动平均线；过去10年，港股经历了6次这种技术趋势，每次恒生指数移动平均线交叉时，平均下跌至下一个低点超过15%。

在今年6月中旬的a股大调整中，“国家队”采取积极措施扭转了局面，但沪港通以南的港股继续创出今年以来的新低，更不用说救援队了，连救援政策都很难看到。是不是因为港股还没有到最关键的时刻？

对此，汇力投资咨询(上海)有限公司董事陈幸妤在接受《全国商报》采访时表示，“首先，香港股市更加开放，因此官方干预应该更加谨慎。基本上，如果没有1997年和2008年这样的大环境。改变，就不容易拍摄；第二，如果我们长期看，即使港股大幅下跌，也仍然处于较高水平。”

同时，记者注意到，2008年10月，恒生指数平均市盈率为6.9倍，之后恒生指数在12个月内上涨了101%；2011年10月，平均市盈率降至7.5倍，然后上升了29%；截至上周五，恒生指数的动态市盈率约为4.3倍。

ampcapitalinvestors的全球策略师肖恩帮助管理着约1190亿美元的资产。奥利弗说，市场现在处于两难境地。香港股市的暴跌导致恒生指数相对于全球股市跌至2003年以来的最低水平，与巴基斯坦等市场持平。“如果你只看估值，它肯定非常便宜。不过，由于港股受到内外市场环境的影响，在整体市场环境尚未稳定的情况下，港股不太可能脱离独立市场；然而，就长期投资而言，它是有吸引力的。香港金融管理局已经拯救了市场，目前可能性不大。”陈幸妤告诉记者。“接下来，关于香港股市能否走强的一个主要观点是，a股能否企稳。a股市场正在经历巨大的调整。只要没有明显的稳定，就很难推动港股的热情。”陈幸妤告诉记者。叶尚志指出:“就估值而言，港股相对便宜，但目前市场情绪已转为悲观。”“在整体形势尚未稳定之前，很难在短时间内恢复市场信心。