余丰慧：全球股市普跌是否表明金融危机卷土重来

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余丰慧

过去一周，全球股市资金外流达到83亿美元，为15周以来最大。其中，新兴市场股票市场的资金外流高达60亿美元，这是连续第七周，也是五周内最大的一次撤资。尽管中国资本外流的规模仍在统计之中，但其在全球资本和新兴市场中的比重不会很低。

今年，新兴市场股票下跌了15%，S&P 500股市跌破了200天移动平均线的支撑位。股市暴跌，油价暴跌，黄金和债券等避险工具上涨，流动性强的货币基金受到青睐，这类似于2008年的全球金融危机。那么，全球金融危机真的会卷土重来吗？

从表面上看，危机有可能再次出现。祸根是在2008年应对金融危机时种下的，即酝酿新一轮危机来应对旧的危机。

旧危机的阴影依然存在，新危机的迹象已经逼近。美联储(Federal Reserve)采取的几轮零利率量化宽松和超宽松货币政策，导致美国股市在没有基本面支持的情况下持续飙升。日本让日元贬值，并采取了量化宽松政策。欧洲也是如此。诞生于水币的股市将不可避免地回归原型。

然而，短期金融波动无法判断金融危机是否会发生。特别是，与上次金融危机相比，目前疫情爆发的基础似乎并不存在。

2008年金融危机的转折点在美国。根本原因是当时美国的宏观经济出了大问题。如今，美国经济正在复苏，全要素生产率增长迅速，金融市场相对稳定。股市下跌很有可能是对前期过度上涨的技术性和理性修复。金融危机没有宏观环境。

从数据来看，参照目前的利率和通胀水平，股市并没有被大大高估。美国股市经通胀调整后的长期平均市盈率为24.9倍，低于今年2月的27倍。在过去30年的牛市和熊市中，美国股市调整后的平均市盈率为23.8倍。

欧洲、日本和美国有高度的经济和金融联系。只要美国没有重大问题，欧洲和日本就会安然无恙。

最令人担忧的是新兴市场国家。目前，这些国家面临着货币贬值、资本外流、外汇储备下降、经济转型瓶颈、全要素成本上升、效率下降和宏观微观经济恶化的困境。类似1997年的亚洲金融动荡的可能性正在增加。

从股市指标来看，以a股为例，深交所、中小板和创业板的平均市盈率分别为50倍、60倍和100倍。巨大的泡沫意味着更高的金融风险。

新兴市场国家应该对地区金融危机的迹象做好充分准备。从历史上看，美联储一直都在进入加息的渠道，而全球金融市场并不平静。新兴市场国家的央行有必要建立一个协商机制，以防止货币竞争性贬值相互伤害，导致传染性资本市场崩溃。

对于投资者来说，我们应该关注长期投资，而不是短期投机；投资前景光明的公司，而不是期望不明的公司；保持足够的现金流，而不是满仓操作；我们应该分散投资，同时考虑美元资产和黄金资产。

此外，不要听任何关于市场的预测。在股市早期下跌后，所有的市场分析和预测都失败了。政府采取了强有力的措施来稳定股市，但目前效果并不显著。只有认真分析和观察宏观和微观经济方面，坚持价值投资理念，分阶段取得短期收益，才能有所收获。