7月银行结售汇逆差创新高 降准预期加大

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8月18日，国家外汇管理局发布2015年7月银行结售汇数据，结售汇逆差达到2655亿元，规模创历史新高，表明企业和居民购汇意愿明显下降。

此前，央行宣布，7月底，央行外汇占款3080亿元，金融机构外汇占款2491亿元。负增长的规模也达到了新高。

在市场参与者看来，这些数据都表明，7月份外汇市场供求状况明显恶化，跨境资本外流压力加大。主要原因是，在美联储即将加息之际，美元作为全球核心货币的地位导致了美联储货币政策的显著溢出效应。同时，国内a股市场的波动使得居民重新配置资产。预计8月份外汇储备数据将进一步恶化，中国央行RRR降息的可能性将增加。

结算和销售赤字达到新高

7月份银行结售汇逆差为2655亿元，6月份顺差为129亿元，7月份较上月大幅减少2784亿元。其中，我行代客户结售汇逆差1743亿元，我行自身结售汇逆差912亿元。1-7月，结售汇累计逆差9129亿元。

民生银行(600016，Guba)首席研究员文彬在接受《中国商报》采访时表示，从市场预期来看，离岸和在岸人民币都有一定的贬值预期，这将导致部分企业和居民资产负债表的重组，并在一定程度上影响7月份的结售汇逆差。

招商证券有限责任公司(600999)首席宏观分析师谢表示，国内银行的涉外收支流出量为129亿元，较上月减少1621亿元。从结构上看，服务贸易流出规模已大幅上升至980亿元。证券类净流出289亿元，连续两个月流入。这反映出随着a股波动性的增加，其对资本的吸引力下降。

“企业和居民购汇意愿大幅上升，结汇意愿迅速下降。在外汇交易中，购买外汇的意愿为58%，这是2012年初欧洲债务危机缓慢释放后的最高值，而结汇意愿仅达到创纪录的52%，比上个月下降了5个百分点。”谢对说道。

你认为外汇的急剧收缩是“把外汇储存在人民手中”还是资本外流？文彬认为，7月份的贸易顺差相对较大，导致净买入外汇。如果购汇净额留在中国，理论上讲，外汇存款应该会增加，但7月份的外汇存款是负增长。“事实上，仍有资本外流，这也与7月份股市下跌有关。一些投资者或短期资本可以兑换外汇。”文彬告诉记者。

RRR减少的预期增加了

8月11日，央行完善了人民币汇率中间价的报价机制。从制度来源来看，人民币汇率中间价一次性贬值将有助于缓解中长期人民币贬值预期，但8月份的外汇持有量数据可能更差，央行整体RRR减息预期将提高。

文彬告诉本报，7月份的数据实际上是导致8月份汇率中间价改革的背景。“并不是8月份的汇率改革导致了8月份的变化。事实上，当央行在8月11日实施汇率改革时，它也提到这是对市场的一次调整。因为中间价被高估了，所以无论是近期价格还是长期价格，市场对人民币都存在贬值预期。”他说。

文彬认为，目前人民币中间价接近市场价格。未来，汇率将在当前水平上双向波动。这主要取决于两个方面:第一，宏观经济的变化。下半年宏观经济可能继续企稳，这是对人民币汇率的支撑。第二，它取决于美国利率上升的变化和利率上升的频率。在他看来，9月份加息的可能性相对较小，但不排除第四季度加息的可能性。

民生证券(Minsheng Securities)固定收益分析师李麒麟也认为，8月份的外汇持有数据可能更糟，但汇率的一次性贬值将有助于减缓中长期人民币贬值的预期。然而，核心是需要创造一个高收益的人民币资产，这样投资者可以安心赚钱，而不会把他们的货币兑换成外汇。

李麒麟表示，未来的政策路线图是:短期减少RRR以抵消外汇缺口，中期基础设施稳步增长以创造新的高收益资产，以及长期注册制度和资本市场改革以借创业和创新创造财富。

谢表示，在8月初新一轮汇率改革的“磨合阶段”，预计8月份外汇储备的负增长规模仍将相对较高。如果流动性因此受到影响，央行可能会采用RRR减息进行对冲。

文彬还表示，央行全面下调RRR利率的预期有所增加，从而缓解了市场流动性吃紧的压力。此外，将增加结构性政策操作，包括结构性RRR削减，并将利用货币政策工具，如多边基金和补充贷款基金，使金融机构，包括政策性银行，增加对实体经济的支持。