多家机构预测央行下半年降准 9月份降准窗口有望开启

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最近，央行的RRR降息已成为多党研究机构的共识。8月17日，中国民生银行(报价600016，咨询)研究所发布的《2015年7月宏观经济形势分析月报》称，“预计央行将在9月份降息。”可能性很大。”

此前，CICC报道称，在今年7月工业增加值再次大幅下降后，央行可能会在未来主动增加流动性规模，并继续引导实际利率下调。摩根大通(JPMorgan Chase)还预计，今年下半年将有两轮RRR降息，辅之以定向量化措施，如再融资、抵押补充贷款和中期贷款工具。

《证券日报》记者从民生银行研究所获得的上述报告认为，当前货币政策面临的形势更加复杂。首先，7月份的经济数据在6月份稳定的基础上有所下降，表明经济稳定的基础相对薄弱。稳定增长的政策需求依然强劲；二是国家通过证券公司稳定股市后，m2和新增信贷出现“虚高”，金融仍然存在“脱离现实”；第三，由于猪肉价格上涨，cpi显示出一定的上行压力；第四，美联储对9月加息的预期很强烈，这将降低货币政策空的作用；第五，央行于8月11日改革了人民币汇率中间价形成机制，人民币汇率中间价迅速贬值约3.1%。因此，面对新的宏观形势，货币政策将更加灵活，更加注重市场的作用。

在上述背景下，央行在《第二季度货币政策执行报告》中表示将继续实施稳健的货币政策，并提出“进一步完善监管模式”、“疏通货币政策向实体经济的传导渠道”、“提高金融运行效率和服务实体经济的能力”、“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用”。

民生银行研究院院长黄建辉表示，今年下半年，央行仍将把“稳定增长”作为第一个政策目标，但政策将采取更加灵活和市场化的手段。第一，人民币汇率中间价将更加灵活和市场化，从而加强货币政策的独立性；第二，空减息幅度不大，但空仍然很大，这也是在人民币贬值预期下对冲资本外流的有效手段。预计9月份RRR减少的可能性很大；三是配合财政政策，努力刺激实体经济的融资需求，包括扩大地方政府债务和放宽房地产企业融资条件；第四，仍将使用结构性量化指标，包括psl和特殊金融债券。

“与货币政策所面临的复杂局面相比，积极的财政政策将会对空.产生更大的作用”黄建辉解释说，今年前7个月的财政盈余为3300亿元，而2015年的计划财政赤字约为1.62万亿元。此外，去年未使用的预算余额为2000亿元，8月至12月的实际可用额度为2.1万亿元。同时，财政支出结构逐步改善，财政资金使用效率逐步提高。积极的财政政策预计将在下半年逐步实施。一是严格按照年初预算，积极有效地使用年初预算，加快财政支出进度，提高财政政策支持和平衡经济的能力。第二，积极推进ppp项目，加快投资，促进经济稳定。三是加快地方政府投融资体制改革，通过发行地方债券实施地方债券互换。第四，实施结构性减税，加快营改增改革，充分利用税收杠杆促进经济发展。