市值管理将正本清源 细化指引呼之欲出

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在上半年牛市的高峰期，a股总市值创下70万亿元的新高。对于a股市场的管理者和各类参与者来说，这是一个新的起点和前所未有的挑战。面对如此巨大的市场价值，在管理层、上市公司和股东层面，谁将如何管理它？这也成为市场参与者的热门话题。

“虽然市场已经就市场价值管理的重要性和必要性达成了共识，但仍然没有系统的模型。另一方面，一些机构甚至绑架上市公司的大股东进行“伪市值管理”，侵犯了小股东的利益。”上海社会科学院市场价值管理研究中心执行主任、柯荣投资董事长毛永春表示，当“鼓励上市公司建立市场价值管理体系”被写入新的《国家九条》时，市场价值管理需要更加严格的系统研究支持。据披露，根据目前的监管趋势，完善市场价值管理的指导体系已初见端倪。

市值管理≠简单市值

"市场价值管理应提升到上市公司的企业战略层面."上海社会科学院市场价值管理研究中心主任、中国社会科学院研究生院院长朱强调，市场价值管理不仅仅是管理市场价值，而是管理影响市场价值的重要因素和变量；通过这种正常的管理，公司的市场价值和公司价值是动态平衡和协调的。

“国外市场重视价值管理，而‘市场价值管理’是中国资本市场特有的管理理念。这背后的原因是，由于中国资本市场目前的波动性，市场价值和价值可能会在很长一段时间内相互背离。一段时间以来，市场价值一直被视为衡量企业财富和实力的新基准。”毛永春在接受《中国商报》独家采访时说。

然而，也有人说，目前我国上市公司的市值管理主要是基于企业管理和资本市场领域常用工具的单向使用。“市场价值管理是一个系统工程，是一种完整的方法；但目前，很少有人尝试将市场价值管理作为上市公司的战略。

在毛永春的研究中，市场价值管理应该步入2.0时代。“在市场价值管理1.0时代，市场价值管理的概念、理念、重要性和必要性主要得到普及，并进行了初步实践。现在应该进入的是2.0时代，应该在市场价值管理、相关标准和量化评估中有效实施。”以他以前的溢价协同模型为例，该模型描述了上市公司内在经营价值与资本市场在某一时间点的交易价值之间的差异。模型中有两个关键指标，包括上市公司通过自身经营反映的eps1和上市公司股票在资本市场交易过程中的交易价格所隐含的EPS 2；从理论上讲，eps2应该与eps1配合，如果它们偏离了它们相减的差，它也有一定的指示作用。

“如果eps2-eps1的价值较大，可能表明市场对上市公司的前景持乐观态度，公司也非常重视并善于与资本市场沟通。如果减法的价值很小，则意味着上市公司的前景由于各种原因没有得到资本市场的认可和尊重，公司在与资本市场沟通方面可能仍然存在问题。”毛永春说:

详细的工作指南即将出台

市场价值管理的另一个迫切现实是需要明确其标准化的操作边界。清理源头是市场价值管理的重中之重。

一年来，许多上市公司相继发布公告，启动市值管理战略规划，业务模式主要是与券商、银行、pe等机构签署全面战略合作协议。这种财务管理公司正在逐渐转变为管家式的角色，提供一揽子服务。目前，面向企业需求的咨询公司很少。

以袁可立(报价600478，咨询)与中信M&A基金管理有限公司的合作为例，双方于2014年11月签署了《市值管理服务战略合作协议》。根据合作协议，中信M&A基金将担任上市公司市值管理顾问，制定市值管理相关制度、年度市值管理目标和实施计划，并协助实施；协助制定并购三年计划和年度计划，明确并购方向，协助寻找合适的并购目标。

然而，在更多以“市值管理”为龙头的资本运营中，仍然难以避免钻supervision/きだよ 0。以维持股价趋势为目标的简单资本运作不仅挑战了监管底线，也混淆了市场价值管理的正确理念和实践。

值得注意的是，系统化、规范化的市场价值管理意识也引起了监管者的关注。

中国证监会发言人张笑君去年11月公开表示，为落实国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的意见》，中国证监会正在研究鼓励上市公司建立市值管理制度。上市公司及相关机构应正确把握市场价值管理的核心理念，绝不触及虚假披露、内幕交易和市场操纵等“高压线”。监管部门将支持上市公司依法进行市值管理，坚决打击以“市值管理”为名的违法行为，维护公开、公平、公正的市场秩序。

毛永春还透露，根据目前的监管趋势，未来监管部门可能会适时推出一套详细的工作指导制度。

「年内，监管当局为上市公司举办了多项市值管理业务培训，而上市公司是主要培训对象。上述培训主要以研讨会、交流和案例研究的形式进行，旨在澄清市场价值管理的概念、界限、主题和底线。”毛永春说:

毛永春还说，他的研究体系更倾向于把工作指导放在“否定列表+方向倡导”的宽泛形式上。“市值管理是一套工具，具体涉及市值管理系统的问题，如并购，目前都有相关的处罚。”