政策组合拳显效 改革热点表现可期

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政策组合拳的效果已经逐渐显现。一方面，交易量扩大，稳定的预期逐渐明朗；另一方面，股市的价值发现功能正在逐步恢复，投资预期良好的板块和个股纷纷走出新市场。分析师认为，“国家队”已经率先救市，a股政策正在巩固，市场逐渐明朗，投资者信心有望恢复。2015年下半年，a股走势有所好转，流动性宽松的格局有望继续。军工和国有企业改革的业绩值得期待。

组合拳的功效已经逐渐显现

随着市场稳定的预期逐渐明朗，许多业内人士对救市效果和未来市场发展趋势持乐观态度。随着交易量的逐渐恢复，a股正迎来发展机遇，后续市场值得期待。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新在接受《中国证券报》采访时表示，自上证综指在7月9日触底3373点以来，市场继续反弹至最高4184点，12个交易日累计反弹811点。大多数股票上涨超过50%，许多股票上涨100%。随后，上证综指反复震荡调整，剔除银行股后的a股平均市盈率基本稳定在40倍至50倍之间，这是救市成功、市场稳定的重要标志。“可以得出结论，救助达到了预期目的”。

工业证券分析师(报价601377，咨询)认为，目前，a股市场正面临“空人头丢空芯片”的时间窗口:“国家队在过去一个月里以相对较低的水平承接了数万笔交易。真正的空头已经放弃了筹码，并受到了限制。没有力量做空，它反而变成了一个潜在的多头，其他基金大多是“狡猾的”。随着后续政策的确定性和反弹的继续，预期将会提高。”

民生证券分析师认为，a股政策的底部正在被巩固，市场的底部正在逐渐清晰。一方面，市场自发去杠杆化已经基本结束。自股市崩盘以来，两家公司的余额一直在持续下降，8月3日跌至1.3万亿以下的5个月低点，8月4日又回到1.3万亿以上。目前融资余额处于今年3月初的水平，相应的成本点约为3300点。从时间上看，3月也是上半年牛市的起点。因此，融资板块3300点后锁定的压力已经大大降低。另一方面，场外杠杆的“汇编”也值得期待。中国证券业协会发布的《场外证券业务备案管理办法》将于9月正式实施，场外证券资产融资业务将明确纳入监管备案范围。后续评估认证申请的审批将成为场外融资向市场转移的门户，也便于根据市场资金情况适当控制其速度和规模。

安徽华安新兴证券投资咨询有限公司总经理李源表示，经过政策救助、流动性注入和泡沫消除，市场信心有望继续恢复。一方面，货币环境的整体宽松将有助于市场中长期持续改善；另一方面，多层次资本市场作为社会融资的重要方式，将为国有企业改革、经济结构转型升级和创新提供强有力的金融支持。改革红利将在未来进一步释放，分享改革红利仍是推动市场继续看涨的重要基础。

很难在一夜之间修复股指

分析师对市场修复的整体前景持乐观态度。在资本杠杆风险得到化解的前提下，市场功能恢复的基础已经形成，交易功能和定价功能的恢复成为参与者关注的焦点。此外，再融资功能的恢复预期也有所增强。

李源认为，市场仍需要经历自我修复过程。进入震荡整理调整期后，随着杠杆基金的逐步挤压，将出现两大优势:一是多数股票回归合理估值区间，市场整体投资价值增强。从而吸引新的中长期投资者进入市场；二是投资者风险预警教育的调整，将有助于各市场参与者和管理部门进一步加强对非法资金配置等一系列异常现象的风险意识和监管，防止类似情况在未来市场发展过程中重演。

分析师认为，我们应该关注短期投资的时间窗口。假设资本供求格局没有大的变化，反弹时间窗相对较短，市场还不具备短期突破趋势的条件。在保持市场稳定的基调下，美联储9月中旬的利率会议是市场预期加息的高概率窗口，全球风险偏好的变化可能对a股市场产生一定的溢出效应。因此，9月份之后的市场情绪极不确定，市场的稳定性仍有待观察。

就反弹高度和成交量而言，市场的修复仍面临一定压力。民生证券认为，市场参与者默认为4500点心理高点，市场短期内被限制在反弹高度。一方面，稳定增长的资金需求正在增加。在高收益资产稀缺的市场中，涉及一些专项资金的高质量ppp项目可能会吸引大量私人资本进入；另一方面,“猪周期”挤压了空的降息，适度从紧的货币政策基调可能是少从价多从价。作为判断市场反弹高度和持续性的关键观察指标之一，成交量并未明显回升。一旦成交量上升，市场再次上涨的可能性就会大大提高。

董登新对《中国证券报》记者表示，要尽快回归市场化改革进程，按照年初安排的时间表加快ipo登记制度改革。“这次股市崩盘的根本原因仍然是a股制度的缺陷，即所谓的‘政策市场’。只有全面实施ipo登记制度，才能重塑市场属性，重塑投资者的风险意识，打破和改变“疯牛病”模式。"

董登新认为，在市场低迷的情况下，开放没有价格限制的t+0系统不仅可以激活市场情绪，还可以为融资融券提供套期保值和平滑工具，这也是实施ipo注册制度所需的市场环境。“在ipo注册制度下，作为ipo的发起人和承销商，券商将发挥重要作用，但它们的责任将更大。因此，券商必须改变传统的ipo赞助模式，适应ipo市场化的新环境要求。”

休克城隐藏的投资机会

在经历了之前的繁荣和萧条之后，市场普遍预期市场是理性的，是“健康的牛”。董登新表示，2015年下半年a股市场可能会在3500点至4500点之间反复波动，这符合ipo登记制度改革对“市场稳定”环境的需要。

太平洋证券(报价601099，咨询)认为，短期干扰不会改变总体趋势。在a股市场的活动被点燃后，市场风格预计将从前期的急剧上升转变为下半年的缓慢震荡上升。充裕的流动性是市场趋势的重要驱动力，宽松的格局预计将在今年继续。“预计央行将在今年下半年继续保持宽松的货币环境，进一步加强对短期利率的控制，为股市提供充足的流动性支持。”

银河证券首席策略师孙建波表示，资本市场抵御风险的能力正在增强。在市场转向“慢牛”的过程中，波动和冲击是不可避免的，各种利益的释放通常需要一定的过程。在货币政策保持中性和宽松的背景下，市场整体资金充裕的状况没有发生实质性变化。利率市场化改革将导致中长期无风险利率下降趋势的长期延续。随着混合所有制改革不断激活企业活力，经济社会转型升级为新兴产业发展带来机遇，调整为理性投资者投资优质目标带来机遇。

据兴业证券(Industrial Securities)称，a股市场目前正面临一个“增强金融实力、而非收紧货币政策”的时间窗口。未来几周将是财政政策和货币政策的蜜月期。一方面，积极的财政政策继续推进，万亿级重点项目相继启动，这将增强相关子行业的短期繁荣和投资者的风险偏好；另一方面，短期流动性环境宽松，新一轮财政扩张初期配套资金需求相对有限，不会对股市流动性形成“挤出效应”。

分析师表示，在a股将继续波动的预期下，投资机会将逐渐显现。新能源汽车产业链、白酒、餐饮和旅游、空航空等具有确定性短期基本面和政策的行业，以及军工和国企改革的市场参与者，都值得关注。