探秘全球资金流向图： 日欧吸走美股人气 外资观望A股买入机会

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美联储9月份加息的预期令全球资本投资更加谨慎。其中，最近的“美股峰值理论”可谓层出不穷，但仍在高唱量化宽松政策的日本股市和欧洲股市却受到了投资者的青睐。与此同时，外资也在密切关注中国a股快速去杠杆化后的投资机会。

根据晨星的最新数据，自今年年初以来，全球投资者已经从美国股票基金赎回了640亿美元，并向全球股票基金投资了1580亿美元的新基金。其中，欧洲股市和日本股市受到追捧，今年以来分别上涨了19%和17%以上。

招商局证券(香港)有限公司(香港)香港股票首席策略师赵博士在接受《中国商报》采访时表示:“市场拐点与利润拐点有关，美国公司在过去几个季度利润持续下滑。”

“目前，希腊的风险因素已经被考虑在内。从中长期来看，我们仍然倾向于配置欧洲股票，这主要是由于银行贷款的改善和合理的估值。我们预计，欧洲斯托克600指数将在年底前升至440点，仍比目前的指数高出约10%。”瑞银全球股票策略师报道。

美国企业利润放缓抑制了美国股市

量化宽松可能有助于欧洲和日本股市繁荣

虽然美国的复苏势头几乎好于世界其他地区，足以支持美联储在9月份加息，而且加息后美国的增长可能会继续，但预计美国企业的利润不会增加太多。在非美国地区，各国央行都在实施宽松的量化宽松政策，这也支持股指继续上涨。

晨星(Morningstar)高级分析师艾莉阿拉米(Alinalamy)表示:“投资者退出美国股市，意味着他们对未来的担忧。“美国股市的转折点大约始于一年前，并在2015年加速。

赵说，美国股市已经经历了六年的牛市。如果美国股市仍在上涨，这取决于pe能否继续上涨。然而，目前美股的市盈率并不低。除了2001年互联网泡沫的顶峰，目前美国股票的市盈率接近每个时期的最高点。可以看出，如果估值和利润已经耗尽弹药，美国股市的峰值是一个高概率事件。

美联储前主席发起的三轮量化宽松政策使美联储的资产负债表扩大了3.938万亿美元，美国三大股指上涨了约两倍。以纳斯达克指数为例，它从2009年1月的近1377点上升到目前的5034点，涨幅超过一倍；S&P 500指数也从2009年1月的近733点飙升至目前的2077点，后者也几乎翻了三倍。

对于正在实施量化宽松政策的日本和欧洲来说，投资者预计欧洲股市和日本股市也会发生同样的好事。

美林银行(Merrill Lynch Bank)投资策略师布里安隆(Brianleung)表示:“从历史数据来看，日本股市仍有很大潜力，其估值也不算太高。”

具体来说，欧洲和日本高度依赖出口，因此日元和欧元将有助于促进出口。日元和欧元兑美元汇率大幅下跌。美联储加息后，这种势头仍将存在。

许多分析师告诉记者,“目前最流行的策略似乎是‘做空欧元+做更多欧洲股票’。就特定行业而言，医疗保健行业和金融行业的资本流入量最大。”

然而，流入新兴市场的资金似乎有限，一些市场甚至遭遇大规模资本外流。根据美国银行美林的最新报告，新兴市场股票基金最近几周流出了28亿美元。过去四周，新兴市场股票市场基金的资本流出总额为170亿美元，占管理资产总额的2%。此外，新兴市场债券基金的资本流出总额为3亿美元。

海通证券分析师蒋超早前表示，随着美联储加息预期升温，新兴市场将进入“痛苦期”，而最糟糕的是拉美新兴国家。“具体来说，我们认为土耳其、印度尼西亚、南非、巴西和阿根廷等国家面临的风险更大。”

外国资本外流a股放缓，观望买入机会

在中国市场，全球资金外流本周有所减少，同时等待进入市场的机会。

根据epfr资本流动数据，a股在8月5日那一周录得9.84亿美元的净流出，上周录得18.43亿美元的净流出。截至8月5日的一周，四周平均流出量为28.15亿美元，而之前的平均流入量为5.92亿美元。

“在中国政府宣布将在今年下半年采取积极的财政政策之际，许多外资机构长期以来一直对中国持乐观态度，增加了逢低买入头寸，并关注市场进入机会，这可能是本周资本外流减少的原因。”沈万红源(报价000166，咨询)在证券宏观研究发布报告中指出。

马夸里在报告中指出，“下半年中国货币政策将进一步稳定，流动性将进一步充裕，但幅度将小于上半年。”我们预计在今年下半年降息一次(25个基点)，降息两次(100个基点)。此外，财政政策将进一步放宽。”

此前，沪深股市的去杠杆化进程启动迅速，证券公司一体化的天平正在下降，这也带来了a股的巨大地震。数据显示，截至7月17日，两市融资余额已降至1.4万亿元，比6月18日的最高水平低约37%。

然而，这场大地震也让许多关注空中国股市的外资机构观望a股的买入机会。高盛(Goldman Sachs)在7月份的一份研究报告中指出，中国股市的波动是“一次调整，而不是一次大崩盘。”

高盛认为，a股的去杠杆化过程已经完成了三分之二。这意味着中国股市未来将会波动，但大盘股的价值将会逐渐显现。“我们用沪深300指数来衡量中国的a股。该指数的i/b/e/s收入目前为14.4倍，自6月份18.5倍的峰值以来已修正了26%。”对于目前可以购买的股票，高盛建议那些没有杠杆威胁的股票可以购买，这可能已经达到了确保市场供求平衡的价格。高盛还建议客户关注已宣布回购计划的股票以及与“出售空和海外交易证券”主题相关的股票。

此外，epfr资本流动数据还显示，本周全球资本加速流出中国债券，8月5日那一周净流出3900万美元，上周全球资本流入1.21亿美元。

有分析人士告诉本报记者:“虽然加息预计不会推动美国长期债务利率，但其在过去几个月的增幅仍大于中国长期政府债券利率的增幅，这也有助于缩小中美之间的利差。这也可能是中国债券市场资金外流的主要原因。”