消费价格无虞 工业品通缩有忧

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我们的记者任晓

根据国家统计局9日发布的数据，7月份全国居民消费价格同比上涨1.6%，环比上涨0.3%；中国工业生产者的生产者价格指数同比下降5.4%，环比下降0.7%。据业内人士称，短期内，cpi可能会继续同比小幅上升，但不存在通胀压力，而ppi仍存在同比下降压力，因此货币政策可能会保持宽松。

生猪价格面临更大的上涨压力

7月份，cpi同比上涨1.6%，为今年最高水平。民生证券宏观研究员朱振鑫和张远表示，cpi的上涨主要是由于猪肉和新鲜蔬菜价格的大幅上涨。消费物价指数的按月升幅主要来自食品。7月份，猪肉价格同比上涨16.7%，环比上涨9.9%，同比和环比增幅继续扩大。在早期阶段，能够繁殖的母猪被大量淘汰，小猪的供应减少，这限制了猪的供应。根据生物周期，从小猪到屠宰需要5个月。今年生猪供应压力将继续吃紧，未来生猪价格仍将面临较大的上行压力。

7月份，ppi同比下降5.4%，环比下降0.6个百分点，降幅达到历史峰值；环比下降0.7%，比上个月高出0.3个百分点。固定资产投资增速放缓，叠加油价走低，上游采掘业和原材料产能严重过剩，生产者价格指数难以转正。

下半年没有通胀压力

至于下半年物价水平的走势，民生证券认为下半年cpi将稳步上升，但不会触及政策容忍区间的上限，因此谈论货币政策的变化还为时过早。下半年，考虑到油价同比基数大幅下降和生猪周期供应压力，预计第四季度cpi同比增幅将升至2%左右。然而，根据7月份的高频数据，总需求仍然稳定但不强劲，cpi压力有限，不会导致货币紧缩。

交通银行金融研究中心(601328，Guba)的连平等人认为，cpi可能在下半年略有回升，但不存在通胀压力。猪肉价格正处于上涨周期，预计这一轮猪肉价格上涨将持续到明年上半年。天气变化影响农产品(000061，库存条)的价格走势，预计下半年蔬菜、新鲜水果等季节性波动较大的食品价格将有较高的概率。房地产市场正在回暖，第二季度后商品房销售面积增速将会加快，这将在下半年推高相关行业的消费价格。经济增长的势头发生了变化，国内服务、文化和体育商品及服务的价格持续稳步上升。综合判断显示，下半年cpi有望缓慢上升，但年均cpi增幅将低于去年，因此不存在通胀压力。

根据CICC的固定收益研究报告，随着生猪价格的上涨，小猪们更有动力补充他们的摊位。但是，由于可育母猪的短缺，生猪补充进度缓慢，供应的下降决定了空猪肉价格仍将上涨，这将在一定程度上推高食品价格。但是，考虑到当前经济疲软和需求不足，猪肉对其他肉类、家禽甚至食品价格的影响较弱，食品价格难以形成共鸣，因此不会明显推高通胀水平，也不会限制货币政策的宽松。工业价格仍然令人担忧。随着黑色金属、有色金属、油气、煤炭等主要工业品价格持续下跌，下游资本货物出厂价大幅下降，工业品通缩进一步加深。在名义利率高的背景下，工业企业面临的实际利率仍然很高，这削弱了企业进行固定投资的意愿，不利于企业增加库存投资。预计货币政策将保持宽松，经济复苏将通过降低实际利率得到刺激。