机构：震荡格局未改 场外资金博反弹可能性不大

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《国家商报》(博客、微博)记者刘明涛

在连续两天反弹后，a股昨日(9月10日)迎来调整，两市成交量大幅萎缩。上海股市成交量仅为2996亿元，较前一交易日下降27.46%。最后，上证综指收于3197.89点。

一些机构认为，震荡市场的格局并没有改变，目前的反弹属于股票型基金的博弈，因此场外交易基金短期内不太可能大量参与反弹。

大/城市/风/方向

取消杠杆或在一个月内结束

上证指数连续两天反弹，昨日回落。郑光恒生宏观战略研究主管张广文和研究助理张文轩发布研究报告称，市场尚未出现V型底部，随着去杠杆化进程的继续，场外交易基金不太可能在短期内参与反弹。目前，它主要是基于市场上的股票博弈，属于技术反弹。它保持了波动市场的判断不变，震荡区间为2800点至3400点。它可以关注超卖的股票和最近国企改革的热点，避免没有业绩支撑的“讲故事”股票。

方正证券(601901，Guba)最近发布了一份研究报告，称自5月份以来，经济并没有像许多人预期的那样分阶段稳定和复苏，而是迅速下降，表明pmi一直在走弱，收缩迹象明显。作为经济温度的反映，商品综合价格持续下跌。从影响短期经济表现的因素来看，出口和消费在近期是缓慢的变量，不会出现短期的剧烈变化。正是投资问题导致了明显的经济衰退。

从最近的政策针对性，管理层已经充分看到了短期问题的原因。国务院、财政部、国家发展和改革委员会、中国银行业监督管理委员会和CDB等政策性银行集中力量解决投资不畅问题。

方正证券指出，在9月9日召开的国务院常务会议上，李克强总理提出要充分发挥中央和地方政府的积极性，并提出要应对新的经济下行压力，这可能意味着要分阶段推进。实施一系列促进投资的短期措施，将使投资恢复正常水平，结束快速下降趋势，稳定投资和短期经济。应该补充的是，这并不意味着固定投资的巨大飞跃，而是对前几个月“缺课”的一种补救，投资增长率在中期内不能过高。

最近，a股走势低迷，越来越多的参与者退出市场。没有发生重大变化，这使得重新点燃信心变得困难。未来几个月将是一些关键因素浮出水面的时候。

方正证券表示，就经济增长而言，关键是要伪造“股市崩盘是基本面发生重大变化的前兆”；在外汇市场上，关键是要证明“人民币不具备持续贬值的基础”；在股市去杠杆化层面，证实了“市场去杠杆化即将结束，宏观层面的直接融资扩张趋势尚未结束”。目前，市场去杠杆化将在9月份基本结束对市场的影响，这是一个很有把握的预期；伪造经济增长迅速下降的可能性正在增加。最近，外汇市场仅经历了交易量的下降，但在美联储采取行动之前无法完全确定。

对于市场走势，沈万红源(000166，古吧)认为a股短期内处于建仓底部，反弹压力接近年线。从央行近期的“双降”行动来看，猪价和房价因素似乎已经被抛弃，人们更加关注工业通缩和资产价格大幅波动。如果这一趋势得到证实，无风险利率将在后期进一步下降，这将提高股市估值。

市场关注:

驾驶周期:中长期

聚焦:第四季度经济运行

线路/业务/热点/地点

租赁迎来了“黄金时代”

9月7日，国务院办公厅发布《关于加快发展融资租赁业的指导意见》，全面系统部署加快融资租赁业发展；9月8日，国务院办公厅发布了《关于促进融资租赁业健康发展的指导意见》，对加快融资租赁业发展，服务经济社会发展全局做出了科学规划和部署。

东吴证券(601555，古巴)指出，在经济转型和政策扶持的背景下，中国非银行金融迅速崛起，租赁业迎来了发展的“黄金时代”。融资租赁是一种重要的市场资源配置机制，具有便捷、直接、融资与金融整合相结合的特点，在服务实体经济方面具有独特优势。与高成本、高门槛的银行渠道和周期长的资本市场上市渠道相比，融资租赁可以有效缓解中小企业面临的融资困难和融资成本高的问题，是最有前途的金融子行业。

目前，租赁市场发展迅速，行业增长潜力巨大。从2006年到2014年，中国的租赁余额增长了近400倍，复合增长率为95%。截至2014年底，2202家国内租赁公司的租赁余额总计3.2万亿元，行业贡献和社会价值逐渐显现。然而，与中国整体经济规模和发达国家水平相比，中国融资租赁的发展水平仍有很大差距；金融租赁在发达国家的渗透率已经达到9%~40%，而中国仍处于3.1%的低水平；融资租赁市场容量仍处于快速扩张阶段，租赁行业竞争环境仍相对宽松，增长潜力巨大。

据东吴证券介绍，渤海租赁(000415，古吧)作为HNA部租赁业务在上市公司中唯一的资本运营平台，以租赁行业为基础构建了多元化的财务控制平台，目前已获得租赁行业的全面许可。此外，通过海外资产整合，公司已成为全球最大的集装箱租赁服务提供商；随着雅芳的合并，渤海租赁机队将跻身世界前十。

此外，晨鸣纸业(000488，库存条)、金业珠宝(000587，库存条)、东莞控股(000828，库存条)和三星电子(601567，库存条)也值得关注。

市场关注:

驾驶周期:短期至中期

关注点:租赁公司的数量和实际需求

基本建设预计将升温，并节省游戏机会

9月8日，财政部发布了《金融支持稳定增长的政策措施》，提出了下一步的财政政策措施。首先，实施更强有力的财政政策，如增加减税和减费，将小微企业所得税标准减半，将年应纳税所得额从20万元以下提高到30万元以下；第二，加快推进ppp模式，提出“研究和出台替代奖励措施”；此外，要进一步规范地方政府债务管理，提出“地方债务限额管理”，进一步推进财税体制改革。

长江证券(000783，Guba)认为该文件从整体上着眼于顶层设计，并在某些方面深化了激励细节。更重要的是，这反映出政府希望通过金融渠道支持和护送国家基础设施项目。在对下半年基础设施建设寄予厚望的背景下，出台这项政策具有重大的象征意义。

据该经纪商称，在稳定增长的预期下，水泥价格将在短期内或持续改善，估值中存在一个底部修复的空空间。淡季水泥价格从7月底开始反弹，超卖和高集中度是重要因素，区域差异明显。从目前的跟踪情况来看，需求的季节性复苏并不明显，这也是短期企业对价格上涨更加谨慎的原因。然而，随着稳步增长政策的逐步实施，预计将有一个坚实的态度，稳定价格上涨。

在股票价格水平上，水泥类股的市盈率已基本恢复到牛市开始前的水平，部分目标接近净值。在风险偏好降低的情况下，稳定增长的预期尚未体现在股价上。因此，水泥股还有进一步的博弈机会。你可以关注华新水泥(600801，棒料)、海螺水泥(600585，棒料)和万年青(0789，棒料)。

另一方面，公用事业隧道的建设也受益于金融刺激。修建公用隧道是一项高水平的设计，国家对此十分重视。最大的瓶颈在于资金。虽然这一政策并未给出解决方案，但它提出了加大对ppp的推广力度和“以奖代补”，这反映了上层对ppp模式的充分肯定，也是建设管道走廊的良药。我们可以关注永高(002641，分享)、南川(300198，分享)、魏星新材料(002372，分享)等等。

市场关注:

驾驶周期:短期至中期

重点是:基础设施项目的具体实施

《上海》

最近的机构研究报告强调了一句话

宏观的

海通证券(600837):虽然8月份100个城市的房价环比增速继续上升，但一线城市的环比增速却有所下降，这再次证实了当前房地产供求形势转冷。

战略

银河证券:要从相对估值、相对起伏等基本规律出发，有条不紊地克服情绪。，而且不能受市场暂时起伏的影响。

民生证券:在市场崩盘阶段，国企改革的预期已经冷却，但近期出台的国企改革指导意见有望再次升温，形成板块催化剂。

华中证券:美元加息将导致全球风险资产动荡，全球市场共振效应可能更强。美国股市已经呈现熊市状态，这可能会影响a股的表现。

宋思剑整理