众多钢企衣衫单薄苦熬寒冬 资不抵债钢厂已出现

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又一年的冬天，裹着雪的寒潮提前到来了。

截至去年年底，华东某钢铁企业的高管李乐(化名)开始前往各地参加会议，与业内人士探讨“过冬取暖”之道。

“现在冬天来了，需求变弱了。此外，随着一年的临近，银行开始收钱，日子越来越艰难。最近，每个人都在说，从现在到明年，钢铁厂的倒闭会到来吗？”李乐告诉《中国证券报》记者。

今年前三季度，李乐钢铁企业亏损超过6亿元，全行业大中型钢铁企业亏损总额超过280亿元。虽然产量越多，亏损越多，但许多钢厂仍需要保持高炉开始维持现金流和市场份额，这就被迫陷入了长期的自杀困境。

“企业担心，一旦高炉停止工作，它将永远不会再打开。一旦银行放贷，资金链断裂，整个企业就会破产。”虽然我们还没有听说钢铁企业破产的消息，但在年底，李乐开始听说一些钢铁厂减产、资金链收紧，甚至政府干预。

在风雪中，许多钢铁企业都穿着单薄的衣服忍受着寒冬，而失血最快的可能就是下一个海鑫钢铁。

资本链断裂危机

“冬天很难熬。以前，每个人都期待着金、九银和十银。现在，没有人认为需求正在好转。钢铁价格仍在下跌。每个月末，钢厂实际上在成本和销售价格方面都在亏损，前后价差的损失远远大于销售毛利水平。”谈到企业的经营状况，李乐充满了苦水。

随着宏观经济增长的下滑，钢铁行业已经每况愈下。今年以来，钢材价格已经下跌了30%以上，每吨钢材损失在200元左右已经变得比较正常。

据公开数据显示，今年前三季度，中信钢铁53家上市钢铁企业净亏损总额达到212.17亿元，而去年同期利润为67.04亿元，其中亏损企业31家，占近60%。它的造血能力急剧下降。53家上市公司经营活动产生的净现金流量总额为473.67亿元，比去年同期的862.83亿元下降45%。然而，李乐所在公司相应业务活动产生的净现金流量不到去年的十分之一。

在亏损大幅上升后，由于收入不足，资本链变得越来越紧，高负债率叠加了贷款压力。一些企业可能随时面临现金流中断的风险。如何保持现金流的正常运行，保持企业生存的“血液”？成为李乐最担心的问题。

“除宝钢、石亨特钢和沙钢外，整个行业目前的财务状况略好。大多数企业现金流紧张，很难再遭遇亏损。在过去的一两年里，一些企业得到了银行的贷款，但现在银行不敢放贷。贷款企业的现金流被打破了。一旦停产或破产，银行贷款可能全部变成坏账。”沙钢国际贸易有限公司副总经理沈倩在接受《中国证券报》采访时承认。

一个细节足以证明当前钢铁企业的资金短缺。道通期货总经理段表示，过去钢铁企业参与套期保值时，会将部分资金划入期货账户，但现在经营压力比较大，资金比较紧张。一些钢铁企业将在当天运营后提取部分资金。“今年下半年以来，这一现象更加明显，可以看出企业流动性明显收紧。”段对说道。

更严重的是，资不抵债的钢厂已经出现。根据我钢铁网的抽样调查，67家样本钢铁企业的平均负债率为68.35%，有5家钢铁企业的负债率超过100%。据记者统计，截至今年第三季度末，上市公司八一钢铁(报价600581，买入)的资产负债率为100.63%，松山钢铁(报价000717，买入)和西宁特钢(报价600117，买入)的资产负债率也分别高达93.37%和88.38%，还有7家上市钢铁企业

海鑫钢铁破产重组后，钢铁行业也暴露出第一单债券违约，这是中央企业的违约。10月19日，中钢宣布将延期支付20亿元“中钢10债”的当期利息，这无疑为陷入亏损的整个钢铁行业敲响了警钟。

对于钢铁企业来说，“融资难、成本高”更是雪上加霜。据中国钢铁协会介绍，许多钢铁企业面临着不增加贷款、贷款展期困难、利率上调和贷款退出等问题。9月底，中国钢铁协会重点统计了钢铁企业银行贷款同比下降2.02%，财务费用同比增长2.69%。

“在双降之后，中长期资本成本有所下降，但新增贷款仍然困难。今年，我们的企业信贷额度可能会缩减30%至40%。”李乐告诉记者，总的来说，银行对钢铁企业的贷款利率已经上升，甚至许多企业根本无法获得贷款，所以他们只能从影子银行借款。

经济萧条的低压还在继续，钢铁商资本链断裂的冲击波终于冲击到了钢厂的面前。一些业内人士向记者透露，由于资金链紧张，许多钢铁企业通过影子银行托盘筹集资金。然而，今年未能履行合同、延迟交货和违反合同的情况时有发生。一些北方钢铁企业已经中断了现金流，今年冬天无法恢复生产。

减少生产，停止生产或死亡

在短期需求难以提振的情况下，只有降低产量和产能才是行业自救之道。不过，李乐告诉记者，从实际情况看，有几家钢厂确实因为亏损严重而减产停产，但从未形成一定规模。大多数钢铁企业仍然选择在现金流紧张的情况下把工作进行到底，产能削减的实际效果并不好。

“业界现在担心，一些企业将在12月底停产，或者在春节期间停产。现在要看谁能忍受了。受不了的企业可能不得不关闭。听说酒钢的两座高炉都停了。”李乐说。

今年前三季度，酒钢红星(报价600307，收购)净亏损高达35.27亿元，是上市钢铁企业中真正的“双亏王”。

然而，一些“财力雄厚”或财务状况良好的钢铁企业仍在满负荷生产。记者从业内了解到，沙钢总部仍保持现有产能，而淮钢和安阳永钢也在满负荷生产，暂时没有减产计划。

“沙钢应该尽力维持生产，增加现金流或减少亏损。当损失严重时，也可以考虑适度减产。如果那时候是真的，我估计全国的钢厂会更加困难。”沈倩坦率地说。

据报道，钢铁企业通常有三个措施，以减少生产，以应付扩大损失。主要手段是降低产量，中间手段是停止生产但保持炉温，先进手段是停止高炉。前两项措施的使用可以在短时间内降低产量，但一旦钢材价格反弹，生产将立即开始，因此钢材价格将再次下跌。然而，一旦钢铁价格跌破公司的现金成本线，资金链断裂，钢铁企业往往会考虑停炉。由于高炉重启动成本高，重启动次数有限，可视为产能淘汰。

根据华泰证券(报价:601688，BUY)的数据，在今年市场价格下降、历史上最严格的环保法律和政策压力下，钢铁产能已经减少了7800万吨，目前的产能估计约为10.6亿吨。

在整个行业亏损严重的情况下，为什么没有大规模减产呢？原因是钢铁企业、银行和政府无法承受钢铁企业倒闭的痛苦。一方面，对于资产负债率普遍较高的钢铁企业来说，必须依靠生产线的持续运行来维持现金流，保证银行信贷。否则，企业资金链将会断裂，进入破产重组程序；另一方面，钢铁企业承受着地方国内生产总值、税收、就业和其他压力。一旦它们倒闭，它们将对社会产生巨大的影响，它们只能继续生产，承受损失。

“如果没有良好的现金流和销售需求，破产潮很可能会到来，但这需要很长时间。毕竟，地方政府和银行不愿意看到这一幕。因此，现在这种恶性循环，钢材价格越来越低，但成本始终居高不下，或者钢材价格小幅上涨，导致成本上升，剪刀差明显。例如，今年7月8日至9月中旬，铁矿石价格从45美元升至55美元，但7月至9月，钢材价格从2300元/吨降至1800元/吨，双方都受到挤压，基本上拿走了我们的利润。吃了它。”李乐告诉记者。

这是一个难以摆脱的恶性循环。“就像股票交易一样，资金已经到位，现在它们已经亏损了。他们有点不愿意承认和补偿，他们正在慢慢地消耗。我希望有一天这个行业会复苏。此外，一旦企业停产或破产，其七婶和八婶可能会失业，这有很大的连带影响。只要慢慢蹲着，慢慢推迟，拖几年，等政府出面。”一位业内人士的话道出了许多企业“死肩膀”的心理写照。

尽管每个企业都试图坚持到底，但在李乐看来，总有一些企业无法熬过这个寒冷的冬天。“有‘两高一低’的企业处在危险的第一线。如果物流成本高，资产负债率高，在需求相对较低的中西部地区，当冬季需求严重萎缩时，这样的企业肯定会破产或倒闭。我预计这样的企业肯定会在明年春节前后曝光。”李乐说。

“慢性医学”很难解决内部和外部的问题

国内需求疲软，供应收缩缓慢。今年以来，“走出去”已经成为许多钢铁企业的一种自救方式。

“在过去的两年里，我们公司一直致力于国际化。我们在新加坡、意大利和其他地方设立了一些办事处。今年我们想扩大销售市场，增加出口。”李乐告诉记者，兄弟企业沙钢和中天钢铁也更加关注海外市场。

据悉，沙钢今年钢材出口量约为700万吨，占总部产能的三分之一，比去年420万吨的出口量高出近67%。“在过去两年中，国内需求已经下降，向外国出口至少可以保持部分国内价格。尽管外国可能不盈利，但至少它们的损失会更少。”沈倩说。

根据海关数据，2015年9月，中国钢铁出口达到1126.3万吨，同比增长15.5%，同比增长32.1%，创历史单月最高水平。2015年1-9月，全国钢材出口8328.2万吨，同比增长27.2%。

然而，由于国外市场需求的减弱和贸易摩擦的加剧，最近几个月钢厂的出口难度明显增加。据不完全统计，今年前9个月，针对中国钢铁产品的海外贸易救济调查多达29起。根据海关数据，今年10月份，钢材出口量同比下降约20%，至902.5万吨。前十个月，钢铁出口同比下降6.6%，增速明显放缓。

据业内人士透露，最近钢材出口价格与国内价格相比，已经上下颠倒了200多元/吨，这个价格基本上是所有可以接受订单的钢厂的损失。然而，如果海外订单不被接受，国内产能过剩将变得更加严重，最终国内钢铁价格将继续走低，这将使中国钢铁企业的处境更加艰难。

面对内部和外部的困难，从提高劳动强度到降低物流成本和管理费用，各大钢厂都在努力降低成本和提高效率。根据广发证券的研究(报价000776，买入)，从第三季度钢铁上市企业的表现来看，普钢内部利润较好的企业主要得益于产品销售增长率大于钢材价格的下降，产品成本降低和效率提升措施显著；特殊钢和新材料行业内部盈利能力较好的公司主要受益于产品结构的调整和升级以及核心高端产品的不断增加；深加工行业利润较高的公司主要得益于海外市场的扩张和国内油气管道建设项目的推进；电子商务领域利润较高的公司主要归功于平台服务的改善和流量的沉淀。

值得注意的是，利用金融衍生工具在期货市场上发挥价格发现和套期保值的作用也成为了大多数钢铁企业的困境选择之一。“由于正常生产经营面临越来越大的困难，钢铁企业参与期货套期保值的热情越来越强，市场对期货工具的需求也在不断上升。”段告诉记者。

如何利用金融衍生工具辅助企业管理也成为李乐参与的重要课题之一。同时，越来越多的钢铁企业加入了期货套期保值的队伍。据记者了解，目前除了沙钢、南钢、日照钢铁等一些在期货市场有丰富经验的钢铁企业外，国丰钢铁、叶静钢铁、莱芜钢铁、中天钢铁也相继成立了期货部门，开始涉足期货市场。

但总体而言，在经济结构调整的背景下，需求将继续低迷，去产能效果不佳，钢材价格仍将处于下行通道，这已成为行业共识。一些业内人士认为，技术、管理和服务的升级只是一剂“慢药”，效果不是一蹴而就的。相反，它可能会延长去产能的过程，这不能从根本上解决当前钢铁行业面临的困境。

“如果说前两年是钢铁贸易商的倒闭，那么现在是钢铁企业的慢性自杀，它正在慢慢滑向深渊。”谈到钢铁企业的未来形势，李乐非常悲观。