沪股通“最长资金净流出周期”： 18个交易日撤走245.5亿

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林禽申思元

11月12日，a股市场未能延续上涨趋势，所有主要股指均出现小幅调整，其中上证综指下跌0.48%，收于3632.9点。自去年11月以来，a股持续反弹，上证综指累计涨幅达到7.4%。

a股市场的持续反弹也让参与沪港通交易的海外基金有机会在反弹中减肥。截至周四收盘，沪港通当日净卖出15.34亿元人民币，当日余额为145.34亿元人民币，占总额的112%。自10月16日以来，沪港通一直处于资金持续净流出状态，这是沪港通自去年11月17日开通以来首次出现的最长一段时间的外资持续净流出，累计资金回笼超过200亿元人民币。截至11月12日，沪港通连续18个交易日累计净流出245.5亿元。

《中国商报》记者对数据进行梳理后发现，沪港通单日净流入大多在数亿元或数十亿元左右，但自11月4日以来，沪港通的净流出明显加快。自11月4日以来，上证指数开始新一轮反弹，累计涨幅已达9.53%。在7个交易日里，市场已经上涨了300多点。

今年6月中旬，a股市场和香港股市都大幅波动。当时，香港资本买卖a股非常频繁，但在7月初，它卖出了很多。此后，外资于8月24日开始大举买入，沪港通交易量大幅扩大，连续四个交易日出现净流入。在这一资本流入周期中，沪港通累计净流入近290亿元，显示出明显的逢低吸纳意图。然而，8月28日，在a股剧烈反弹后，沪港通在反弹时减持，连续五个交易日出现净流出。

然而，在8月28日至9月7日的资本流入周期中，沪港通的净流出为72.29亿元，远低于此前的290亿元净流入。此外，9月8日至9月30日，沪港通资金净流入达到82.36亿元，8月底资金净流入达到300亿元左右。在外资涌入a股市场期间，a股市场连续近一个月处于横向波动状态，上证综指在3000点左右徘徊。

那么当a股反弹时，外资在反弹时减少了多少？

信达证券(Cinda Securities)首席宏观策略师陈嘉禾告诉《中国商报》(China Business News)，当a股上涨、港股下跌时，a股溢价指数一直在扩大。对于海外基金而言，价差越大，a股的相对价格越高，其资金退出意愿越强。沪港通本身主要是上海的蓝筹股。其中一些股票在香港上市，或者可以找到类似的目标。当价差足够大时，这些外国投资者将把资金抽回香港市场。

恒泰证券(Hengtai Securities)在11月4日上午的会议纪要中指出，在美联储进行了几轮“口头加息”后，加息的影响已被市场预期消化，加息预计是真实的。加息的影响并不一致。对美国来说，模糊性和不可预测性与预期一致。这在行为金融学中被称为“适应新期望”。市场上最典型的方法是货币积极贬值和资本外流，追逐美元资产

一些业内人士认为，美联储不断发出加息警告，是为了吸引海外机构迅速撤出资金，购买美元资产或与美元挂钩的资产。至于这种观点，陈嘉禾表示，这与美联储加息的预警没有多大关系。如果资金由于美联储加息的影响而回流到美国，由于资金是从mainland China提取的，所以也将从中国香港提取。我们应该看到香港市场同时暴跌，但我们现在还没有看到这种情况，所以这与美联储加息的预警没有什么关系。

“a股价格比香港市场更贵。对于外国资本来说，考虑到长期投资，价格越低越好。现在恒生h股的溢价在135点左右，相对较高。如果溢价下降，无论是香港股市上涨还是a股下跌，都将把外资带回a股市场。”陈嘉禾说道。