上交所深交所中金所拟引入指数熔断机制

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沪深300指数为融合基准指数设定了5%和7%的融合阈值

□我们的记者王小玮

7日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所发布了《关于公开征求对指数融合相关规定意见的通知》。根据通知，当沪深300指数涨跌达到一定关口时，所有在沪深交易所上市的股票、可转换债券、可分离债券、股票期权等股票相关品种将被停牌，CICC所有股指期货合约将被停牌。暂停交易后，交易将酌情恢复或直接关闭。

业内专家指出，熔断机制是市场建设的又一重要举措，有利于防范市场大波动风险，维护市场秩序，保护投资者权益，促进证券市场长期稳定健康发展。

根据公告，沪深300指数将作为指数融合的基准指数。主要考虑如下:第一，跨市场指数优于单市场指数。跨市场指数更具代表性，能够全面反映a股市场的整体波动，而单一市场指数主要反映特定市场的运行情况。其次，沪深300指数是跨市场指数的首选。目前，a股市场投资者熟悉的跨市场指数包括沪深300指数(其成份股主要是大中型股)和沪深500指数(其成份股主要是中小型股)。沪深300指数的市值覆盖率和跟踪指数产品的数量和规模都大于沪深500指数。

根据通知，将设置5%和7%的指数保险丝阈值，起起落落都会保险丝，每个保险丝一天最多触发一次。主要考虑如下:第一，5%作为第一个门槛可以考虑到设定冷静期和维持正常交易的双重需要；虽然触发7%的情况很少见，但这是一个需要预防的重大异常情况，应一并考虑。第二，双向融合更有利于抑制过度交易和控制市场波动。国内市场正处于新兴和转型阶段。投资者结构以中小散户为主，价格双向波动较大。出现了恐慌性下跌和过度上涨，包括事故导致的市场短期大幅上涨。因此，当市场“暴涨”时，需要导火线机制来稳定市场的兴奋情绪，防止投资者对市场上涨反应过度，让投资者有更多的时间来进一步确认当前价格是否合理。

此外，指数融合时间将由分级决定。当触发5%的熔断阈值时，交易将暂停30分钟，熔断后将进行电话拍卖，当天继续交易。如果在14:30之后触发5%的融合阈值，并且在一天中的任何时间触发7%的融合阈值，则交易将暂停，直到市场收盘。如果交易在15:00前未恢复，相关证券的收盘价为当日最后一笔证券交易前一分钟所有交易(包括最后一笔交易)的加权平均价格，期权合约的收盘价仍受相关规则的约束。

针对“特殊时段安排”，《通知》指出，一是开盘集合竞价阶段没有实施导火线；如果开盘指数点已经触发了5%的阈值，则在9:30实施熔断，交易暂停30分钟；如果开盘价指数点触发了7%的门槛，导火索将在9:30实施，交易将暂停，直到市场收盘。第二，如果上午的熔断持续时间不足，将在下午开市后补上，中午休息时间不计入熔断持续时间，以方便投资者调整申报。第三，融合机制全天有效。考虑到国内a股市场在市场末端容易出现非理性的大幅波动，a股仍然在市场末端融合。第四，股指期货只在交割日期的上午被吹起，不管是5%还是7%的停牌，下午都会恢复交易，这样股指期货就可以计算交割的结算价，顺利交割。

鉴于“指数融合区间与当前联动”，“通知”指出，当融合被触发时，沪深两市将暂停股票、基金、可转换债券、可分离债券、股票期权等股票相关品种在整个市场的交易，具体融合的证券品种以公告为准。股指期货所有产品同时停牌(包括沪深300、沪深500和上证50股指期货)，但国债期货交易正常进行。

根据《指数冲击与停牌衔接安排》，通知指出，如果上市公司在申请停牌后需要复牌，且新股在盘中停牌，如果复牌的计划时间恰好与指数冲击一致，则应持续到指数冲击结束。如果指数熔断结束，且相关股票的停牌时间尚未到期，则应继续停牌。

根据通知，深交所和CICC将根据上述要点，在各自的交易规则中补充关于指数融合的特别规定，现征求公众意见。意见或建议将于2015年9月21日前通过电子邮件发回相关交易所。

此外，在回答记者提问时，CICC相关负责人指出，CICC将在股指期货交易中引入熔断机制，统一采用沪深300指数作为股指期货熔断的基准指数，熔断范围选择为5%和7%，每根熔断丝每天只启动一次，与现货市场一致。当沪深300指数未触及前一交易日收盘价5%时，股指期货产品价格的最大波动限于前一交易日结算价的5%。当沪深300指数达到前一交易日收盘价的5%时，股指期货产品进入30分钟的熔断时间，其中前25分钟不允许申报撤单，后5分钟为申请买入竞价的时间。在申请了通知拍卖订单之后，立即进行通知拍卖交易，然后进行连续竞价交易。股指期货产品价格的最大波动限于前一交易日结算价的7%。当沪深300指数达到前一交易日收盘价的7%时，股指期货产品的交易被暂停，直至收盘。

关于熔断制度是否适用于股指期货合约的最后一个交易日，CICC相关负责人表示，根据股指期货合约的交易规则，熔断制度不适用于股指期货合约的第二个交易日。如果股指期货合约在第一次交易结束时处于熔断期或暂停交易，则在第二次交易开始后将直接进入通知拍卖指令备案时间，并在通知拍卖申报结束后进行通知拍卖指令匹配，然后转入连续竞价交易。股指期货合约最后一个交易日的价格上限为前一个交易日结算价的20%，交易所可以根据市场情况调整价格上限。