资金弃股从债 期债稳中求进

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我们的记者张钦锋

6日，股市疲软，成交量持续萎缩，债券市场活跃，债券期货全线上涨。股票和债务的背离反映了资本流向债券市场的趋势在风险下降的趋势中继续。市场参与者指出，风险偏好下降导致的资产配置调整是目前影响债券市场的一个重要逻辑。目前，债券的风险收益率优于股票，理财、对冲等基金继续减持债券的势头短期内难以逆转，这将继续为债券市场提供需求支撑。国债期货可以在坚持波段操作理念上稳步前进。

股份债务解读“跷跷板”

最近，a股表现疲软且波动较大，这持续侵蚀了投资者的参与热情。成交量一直在萎缩，表明资金仍在离开市场。与此同时，蓬勃发展的债券市场表明，固定收益产品已经成为许多股票市场流出资金的目的地。6日，美国国债期货全线上涨，5年期合约领涨，主合约tf1509上涨0.35%，10年期主合约t1509上涨0.29%。与此同时，现货债券利率继续下降，这与疲软和动荡的股市形成鲜明对比。

在现货方面，6日银行间债券市场继续回暖，交易利率略有下降。根据wind数据，当日还款期近10年的国债利率稳定在3.47%左右，而短期一年期国债利率稳定在2.25%左右。中期三年期、五年期和七年期的利率明显下降，特别是三年期和五年期分别下降了约5个基点和3个基点。这与五年期期货合约的领先表现一致。

昨日，基金保持稳定和宽松，基金整体利率略有下降。央行的公开市场操作实现了小规模净退出，并没有阻碍整体形势。在新闻方面，特殊建设债务的消息逐渐被消化。“股票和债务跷跷板”的作用仍在发挥。市场人士指出，股市成交量一直在萎缩，表明资本外流的情况没有明显改善。相反，债券一级市场近期表现活跃，昨天上午进出口银行1年期和10年期定息增发债券的中标利率较低，全场的投标倍数分别高达7.38倍和5.33倍，表明债券市场已经成为金融管理和避险基金的主阵地。

资产再分配支持债券市场

在未来一段时间内，风险偏好下降导致的资产配置调整仍是影响债券市场的一个重要逻辑。

市场参与者指出，短期内，风险偏好的系统性下降难以逆转。虽然股市不应过于悲观，但牛市有望降温是不争的事实。当市场趋势仍不明朗且不稳定时，观望是一个合理的选择。最近股市成交量持续下降证实了这一点。这些资金从股市撤出，有现实的重组需要，而债券是货币市场回报率非常低时的主要投资选择。可以看出，最近很多基金要么直接以债务形式进入市场，要么通过财务管理进入市场，而且大部分都转移到了债券市场。

就债券市场而言，虽然整体利率水平不高，且存在高供给等约束，但在经济运行疲软、资本成本较低的情况下，利率上升的风险是有限的，空有一定的想象力，尤其是套息交易的利润仍然有保障。总的来说，风险回报率比股票好。财富管理和对冲基金等基金继续将股票从债务中剥离的势头在短期内难以逆转，并将继续为债券市场提供需求支持。

然而，分析师也提醒，债券市场，尤其是长期利率债券，有其自身的问题，即高供应压力。此外，长期债务对经济基本面很敏感，对经济稳定的预期总是抑制长期收益率的下降趋势。从期限来看，短期债务的绝对利率已经很低，长期债务比较困难，中期债权可以进退，成为一个“热点”。

分析师指出，在坚持波段操作理念的基础上，国债期货应在股市表现低迷时争取更多仓位，五年期品种的表现可能优于十年期品种。