温州配资商被疑做空期指 回应：真是太抬举我们了

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“这真是抬举我们了。”一位来自温州集资公司的人打趣道。

鉴于市场传言温州融资机构正在大规模抛售空股指期货套利，他直言不讳地表示，温州融资公司没有实力完成这一“壮举”。

他认为，筹资客户需要在homs系统中开设与信托产品或经纪端口相关的证券账户。筹资公司根本看不到筹资客户的日常持股状况和交易细节，也很难知道他们在强制清算期间卖出了哪些股票。卖出空股指期货套利非常困难。

“据我所知，温州有几家大型融资公司没有开设期货账户。”他说，筹资公司的主要利润来源不是股票交易利润，而是筹资环节的价差利润。

随着股市持续暴跌，突然有传言称，温州集资公司是空a股市的“幕后推手”之一。

具体来说，作为场外融资的“大本营”,温州融资公司购买了大量股指期货空单套期保值客户的风险空头头寸，特别是在a股持续下跌期间，这些融资公司迫使客户平仓，迫使大量股票被卖出，同时等待卖出空股指的机会。

记者询问了几家温州集资机构进行核实，对方否认他们在做空股指期货。

“温州最大的融资公司没有开设期货账户。”温州一位大型募捐者直言不讳地表示。据他估计，温州场外融资的总规模约为300亿元，约占整个国内私募融资市场的10%，这不足以撼动整个股市走势。

一位私募股权内部人士向记者承认，出售空股指期货是打压a股的另一种力量，主要是通过银行融资和信托渠道。

"他们做空股指期货，这也是一个无助的风险对冲举措."这家私募机构透露。由于a股持续大幅下跌，这些机构不得不停止大量抛售股票。然而，为了避免因净值大幅下跌而导致产品清盘，他们只能透过出售空股指期货赚取利润，以防止产品净值跌入清盘线。

据他了解，在3000亿场外交易基金中，约有20%-30%实际流向了这类杠杆化私募股权基金，许多知名私募股权基金都通过银行理财进行了杠杆融资，这也超过了1000亿基金。

“但在这波股市下跌中，这类杠杆化私人股本基金不仅利润缩水，而且许多已跌入净值警戒线，产品清算的压力非常大。”他表示担心，股市的持续下跌正在演变成一个“基金份额账户爆炸——私募产品清算——a股和股指期货进一步下跌”的恶性循环，即个人基金份额账户先爆炸，然后杠杆融资私募基金清算。当这些机构被迫出售所有股票时，股市面临更大的下行压力。

“银行的财富管理基金是否能受到优先/次等股结构性产品模式的保护，这一点也不得而知。”他强调。考虑到许多股票继续下跌，杠杆化私人股本基金产品很难平仓和套现，即使它们进入清算阶段。最糟糕的结果是，劣等出资完全丧失，优先参股基金(即银行理财基金)也面临亏损。然而，目前，银行资金仍然相对安全。

温州融资机构没有时间出售空期货指数？

“这真是抬举我们了。”一位来自温州集资公司的人打趣道。

鉴于市场传言温州融资机构正在大规模抛售空股指期货套利，他直言不讳地表示，温州融资公司没有实力完成这一“壮举”。

他认为，筹资客户需要在homs系统中开设与信托产品或经纪端口相关的证券账户。筹资公司根本看不到筹资客户的日常持股状况和交易细节，也很难知道他们在强制清算期间卖出了哪些股票。卖出空股指期货套利非常困难。

“据我所知，温州有几家大型融资公司没有开设期货账户。”他说，筹资公司的主要利润来源不是股票交易利润，而是筹资环节的价差利润。

他给记者算了一笔账。通常，发行股票型理财产品的银行的年化利率为7.4%-7.6%，然后将募集的资金投资于信托公司发行的基金型信托产品，年化利率为7.8%-8%。

信托公司以8.2%-9%的年化融资成本将该资金提供给股票匹配基金提供商，后者以11%-12%的年化融资成本将该资金提供给下游匹配渠道提供商，后者以15%-19%的股票匹配融资成本向C端客户报告。这意味着资本配置渠道主要赚取4%-7%的差价收入和相应的资本配置手续。

一些市场参与者表示，温州集资公司利用客户的空头头寸卖出空股指期货套利是可行的。筹资公司不需要知道筹资客户的具体头寸，只需要知道客户的具体头寸和强行平仓的规模，也可以在合适的时间卖出/买入股指期货套利。

“但是，在一个日成交量达数万亿元的a股市场上，至少要通过上千亿的强制平仓规模来套利/平仓股指期货，而融资机构也需要花费数百亿的资金来制造1000亿的股指期货空板块，这就有可能打压股指期货。”温州集资公司表示。目前，温州整个融资市场的规模约为300亿元，不足以撼动整个a股走势。

在他看来，温州融资机构的资金链已经变得非常紧，尤其是20%-30%的客户面临着被迫清算的风险。一方面，为了维持客户关系，筹资公司需要追加存款；另一方面，考虑到信托公司压低了杠杆率，它们需要预付更多的资金，以弥补信托公司1: 2的杠杆率与私人资本配置1: 3的杠杆率之间的差额，因此确实没有闲置资金投资股指期货。

「集资客户不可在集资公司有两个职位，集资公司不但为客户提供杠杆式投资基金，亦透过自营交易与客户进行反向交易，将客户的亏损转化为本身的利润。”他说话直白。

“杠杆融资”私募股权基金出售空期货指数的逻辑

记者从很多渠道了解到，出售空股指期货背后似乎还有另一个人——许多“杠杆融资”的私募股权基金不得不出售空股指期货以实现自救，因为需要进行风险对冲和避免产品清算。

“这一举措在一定程度上拖累了a股的持续下跌。我们也知道这是自我约束，但为了防止产品清算，我们必须这样做。”一家杠杆融资的私募股权基金直言不讳地告诉记者。

私募股权基金的杠杆资金来源也来自银行或信托公司发行的各种融资理财产品。具体来说，这类理财产品还引入了次级股/优先股的产品结构，即私募股权基金提供一定比例的保证金作为次级股，而信托公司或银行发行相应的资金配置理财产品，并向投资者出售优先股来完成融资。

目前，银行和信托公司对此类理财产品设定的优先份额与次优份额的比例一般为1: 2，即只有当产品净值低于0.7元时，才会引发优先份额投资者的本金损失。在实际操作中，出于风险控制的需要，银行和信托公司规定产品净值降至0.92，这意味着它们将进入警戒线。私人股本基金必须及时减少头寸，以加强风险控制。如果净值下降到0.9，他们将进入清算线，产品必须被清算以偿还优先份额的资金。

今年年初，他的私人股本基金发行了一种杠杆融资私人股本产品。私募股权机构投资2000万元作为次级基金，并从银行理财方面筹集5000万元(当时杠杆率为1: 2.5)，使产品总投资额达到7000万元。当时银行规定，当该产品余额降至6440万元时，该产品进入净值警戒线，私募基金必须卖出部分股票，以确保优先参股基金的安全；当产品余额降至6300万元时，产品进入清算阶段。

在他看来，银行通过风险控制条款最大限度地保证了理财资金的安全，但这给私募股权基金带来了很大的止损压力——随着过去三周股市的大幅下跌，这种私募股权产品的净值在前两周一度下跌了20%以上，这不仅使所有投资收益缩水， 而且拖累了产品的净值损失，余额一度低于6500万元，离净值警戒线和清算线只有一步之遥。

为了避免产品清算，他的私募股权基金最终决定出售空股指期货，以对冲股价下跌带来的损失。

"我们的股指期货交易总量接近100笔."他直言不讳地表示，此举确实缓解了产品清算的压力，这种私募产品的净值在过去一周基本上停止下跌。

他发现，其他杠杆融资私募股权机构似乎发现了一种新的套利方法——他们只是利用a股市场的恐慌，每天早上大量抛售空股指期货，然后一只接一只地抛售股票以降低股价，迫使大量集资股票在面临清算风险时抛售股票，从而推动股指进一步下跌。考虑到股指期货的杠杆投资效应，卖出空期货指数的利润率远远超过卖出股票的损失。

"实际上，他们也有自己的偿债压力."他直截了当地表示，在此前的股市飙升期间，许多私募股权基金引入了2: 1: 7的配置模式，以最大化杠杆融资倍数，即20%的自有资本贡献、10%的线下筹集的三明治基金，年化预期收入为13%-15%，其中70%是通过银行发行理财产品进行杠杆融资的。然而，随着6月份股市崩盘，他们只能通过投机性抛售空股指期货获利，并支付夹层基金的本金和利息。

然而，7月6日下午，当if1507股指期货合约跌破前一个交易日的收盘价时，期货公司通知他的私人股本基金，它不能开出20多批大型空期货指数订单。

“这让我们很尴尬。”他说，经过内部计算后，他们发现至少需要150批空期货指数订单来对冲所有股票的下跌风险。

“下午收盘后，基金投资委员会紧急召开会议，决定停止抛售部分中小股，集中投资政策支持的蓝筹股，减缓产品净值下降和产品清算压力。”他说话直率。