6月制造业PMI终值不及预期降息降准空间仍在

本篇文章1928字，读完约5分钟

7月1日，汇丰和英国研究公司markitgroup联合发布的数据显示，6月份汇丰在中国制造业pmi的最终值为49.4，低于市场预期的49.6，略高于5月份的49.2。然而，数据已经连续四个月低于50干线。

同一天，中国官方制造业6月份的pmi为50.2，预期值为50.4，此前值为50.2，也略低于预期。

据分析人士称，降息和下调空存款准备金率仍然存在。关键是看经济基本面能否在第三季度得到显著改善。

制造业的下行压力很难缓解

"制造业生产和经营的繁荣并没有因为最近的稳定措施而加速."招商证券宏观研究部主任谢说。

值得注意的是，汇丰6月份制造业pmi数据反映出最令人担忧的问题是就业指数的大幅下降。本月初值公布时，就业指数降至46.6，为2009年2月以来的最低水平。招商证券宏观团队认为，“这意味着货币政策不具备转折条件”，中期贷款(mlf)延续等事件只能说明货币政策操作重点和手段的调整，政策基调依然稳定。

“制造业衰退已开始加速向就业市场的转移，这是一个非常警惕的现象。”经济分析家余丰慧说:“一个国家经济衰退的最大问题是危及就业市场。国内外也不例外。这就是为什么美联储的货币政策总是与就业率挂钩。最令人印象深刻的是，美联储持续多年的量化宽松政策与失业率降至6.5%有关。这个前提是不可动摇的岩石。”

根据分项指标，6月份需求方扩张放缓。6月份的新订单指数为50.1%，较上月下降0.5个百分点；新出口订单占48.2%，较上月下降0.7个百分点。需求水平的下降可能会推迟国内经济的稳定。

此外，生产稳定，库存反弹。6月份的生产指数为52.9%，与上月持平，仍为今年最高水平。成品库存指数小幅上升0.2个百分点，至47.7%，原材料库存上升0.5个百分点，至48.7%。如果需求水平继续下降，库存状况将再次恶化。

同一天发布的中国6月官方制造业pmi指数也略低于预期。当月的值为50.2，预期值为50.4，上一个值为50.2。

"企业发展的动力仍然不足."国家统计局服务业研究中心高级统计师赵清河对官方数据表示:“调查结果显示，反映资金紧张、市场需求减少的企业比例有所上升，企业生产经营困难没有得到有效缓解。”

沈万红源的宏观团队(报价000166，咨询)评论说，官方pmi反映出制造业总体上仍然疲软，政策支持是稳定和预期的。然而，与汇丰的制造业pmi不同，官方pmi数据已经连续四个月高于繁荣和衰退线。

“从pmi的五个主要分项来看，生产指数持平，新订单、就业和供应商交货时间指数下降，原材料库存指数回升。”尽管6月份的官方制造业pmi是去年11月以来的最高值，但我们看到最近的改善趋势很弱，而且离分界线只有一步之遥。加上本月的生产和经营活动，它随时可能回落到衰退区间。预期指数已大幅下降，目前制造业面临的下行压力难以缓解。”沈万红在报告中指出。

降息和下调存款准备金率空仍在

谢表示:“总体而言，汇丰本月制造业pmi的最终值与6月份高频数据所反映的情况一致。”资金短缺和市场需求萎缩表明，保持稳定的政策并未有效缓解制造企业面临的困境。国内经济下行压力没有明显缓解。6月，空.的实际经济数据仍然下降

至于官方pmi数据，沈万红元认为，6月份官方pmi数据比预期的要差，整体形势依然疲弱。目前，中国经济下行压力难以缓解，政策必须增加和稳定增长。“尽管第二季度经济下行压力超出预期，但前景并不悲观。最近，央行的“双下降”和随后支持更多的财政和货币政策，预计将进一步扩大政策的累积效应，经济增长将在下半年稳定。我们认为年经济增长率约为7%。”

"降息的空空间依然存在."摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)宏观经济研究主管张军表示:“实体经济中融资难、融资成本高的问题没有得到明显改善，这使得继续降息成为必要。此外，人口红利拐点的到来也使中国经济进入了结构性降息的长期通道。RRR降息更多地取决于整体流动性状况，包括外汇储备、实体经济贷款需求和地方政府债券互换进展。”

“如果第三季度的经济基本面能够在货币和财政宽度的基础上得到显著改善，那么第四季度降息和RRR降息的可能性就会降低。相反，预计降息将持续到明年第一季度。”张军说道。

此外，张军认为，在货币政策传导机制不畅的背景下，中央政府的政策重点开始转向积极的财政政策，以提高在建和新开工的基础设施项目的资金到位率。“与货币政策相比，财政政策在短期内对经济的影响更为直接和有效，因此我们预计经济基本面将在未来继续改善。换句话说，最困难的阶段可能已经过去。”为了配合积极财政政策的发展和重大基础设施项目的落地，他认为相对宽松的货币政策仍然是必要的。