中证500期指集体跌停：谁主导了“贴水一个板”？

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在“伟大奇迹日”做更多事情的热情没有持续下去。除了“1: 00慢牛”的自嘲，还有沪深500期货指数集体跌停的宣泄。周三，在两市再次收盘后，沪深300股指期货继续下跌，从当天15: 01到15: 02，跌幅在短短2分钟内扩大了近2个百分点。

市场情绪可以在周三15分钟后看到。上证50指数和沪深300股指期货持续下跌数分钟，比停止下跌前的现货跌幅高出近2个百分点；然而，沪深500股指期货的所有合约均跌停。反弹受挫后，收盘点位7509.4点较周一的7768.4点下降了259点。

谁创造了空期货指数

至于近期股指的大幅回调和目前的折价表现，有市场传言称，南方基金香港分公司和高盛(Goldman Sachs)等外国机构通过股指期货市场买入空a股票。7月1日，中国金融期货交易所(以下简称“中金公司”)回应称，包括高盛在内的qfii和rqfii只能在股指期货中进行套期保值交易，这些机构近期在股指期货市场的套期保值交易符合规定，不存在所谓的大规模空行为。

CICC已经核实了参与股指期货市场的所有38名qfii和25名rqfii的期货和现货交易。经调查，南方基金部rqfii没有在CICC开户。CICC表示，将继续加强市场监管，切实维护市场秩序，严格防范和严厉打击市场操纵。

哪种基金在领先的期货指数中大幅下跌，以及在过渡时期的大幅折价是否会引发套利机构蜂拥而至？

周三，与中小市场风格相对应的沪深500指数是疲软市场中最差的。在沪深500指数“仅”下跌5.55%的情况下，主要合约远至7月份，远至12月份均下跌。更值得注意的是，ic1507合约的基点已从昨日的-560.02点大幅扩大至-902.51点。与沪深500指数8411.91点的收盘点位相比，该期货指数有“更多”的每日涨停；12月，合约基准甚至达到了-1325点，贴现率为15.75%。

面对如此巨大的空套利，对冲基金无能为力。一家券商的衍生品投资部门负责人告诉《中国商报》记者，“套利也存在，但投机交易现在占主导地位。”(投机性盘面)一直都存在，但在目前波动性相对较大的情况下，这种砸盘面，相对较大的投机性基金占据优势。”

套利空几何

与此同时，这位人士表示，当期货指数大幅上涨并打折时，对冲基金可以获得更好的对冲点，这是“非常有利可图的”。显然是有利可图的，为什么对冲基金不能在稳定期涌入当前的价差呢？原因指向现有工具的缺点。以卖出etf和买入期货指数为例。目前，广发CSI 500etf (Aiji，净值，信息)的有价证券借贷额度仅超过3000万，南方CSI 500etf (Aiji，净值，信息)的有价证券借贷额度仅约500万。这种套利模式只能有不到1亿元。虽然基金的数量可以通过一个更复杂的模型来扩大，但是面对期货指数市场上巨大的空订单，对冲基金的多重订单更像是“骑马”,远远没有达到降低基差的水平。

对冲基金表现疲弱，周三期货指数的暴跌表明，调整不是一夜之间实现的。上述人士表示，“慢牛在很长一段时间内仍持乐观态度”，但也强调短期内仍有下行风险。预计将有一两个月的调整时间，并提醒记者不要把杠杆放在风险控制上。

对此，一家券商衍生品投资部的负责人在接受记者采访时表示，投机市场在股指期货市场近期占据主导地位。“短期内仍有下行风险，长期来看仍是缓慢的。”