上证报：众志成城稳定市场预期

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在周二股市出现超过5%的V型逆转后，恐慌情绪在昨日晚些时候盛行，引发了新一轮的大幅下跌。在市场信心如履薄冰的关键时刻，中国证监会及相关部门果断行动，打出了一系列政策组合拳。与此同时，专业机构投资者、上市公司高管和其他市场参与者昨日也集体表示，将帮助市场摆脱恐慌，建立信心。一些积极有为的上市公司利用回购、增持甚至停牌来对抗股市的非理性下跌。

在a股进入市场方向的关键时刻，监管当局果断出手了一整套重组合重拳。

在周二股市出现超过5%的V型逆转后，恐慌情绪在昨日晚些时候盛行，引发了新一轮的大幅下跌。在市场信心如履薄冰的关键时刻，中国证监会及相关部门果断行动，打出了一系列政策组合拳。与此同时，专业机构投资者、上市公司高管和其他市场参与者昨日也集体表示，将帮助市场摆脱恐慌，建立信心。一些积极有为的上市公司利用回购、增持甚至停牌来对抗股市的非理性下跌。

空两次产业融合的发展大大扩展

中国证监会昨晚发布的政策组合是在资本需求和供给的两端推出的，这极大地促进了证券公司融资融券业务的发展。

首先，在资金需求方面，新出台的《融资融券管理办法》为以公款为代表的金融机构参与融资融券扫清了障碍。现行《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定:“对第三方存管机构未纳入交易结算资金的客户，证券公司不得向其融资融券。”该规定禁止公共基金等金融机构参与融资融券业务，同时新规定取消了公共基金等专业机构投资者和证券公司资产管理计划“交易结算资金不纳入第三方存管”的要求。业内人士预计，在这一较高层次的法律障碍消除后，专业机构投资者将很快能够使用经纪保证金融资和证券借贷服务。

目前，个人投资者在融资融券业务中占绝对多数。新政开通专业机构投资者参与融资融券的渠道后，融资融券业务的需求将大幅扩大，融资基金的投资风格也将向更专业、更理性的方向转变。

在促进融资融券需求扩大的同时，中国证监会的“组合拳”也为券商融资开拓了更多的空空间。中国证监会昨晚表示，将采取两项措施进一步拓展证券公司的融资渠道。首先，20家证券公司试点的短期公司债券将扩大到所有证券公司，同时允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化。

据统计，目前仍有20家试点券商发行短期公司债券，券商共募集资金789亿元。在试点范围扩大到所有经纪人之后，数据预计将成倍增长。同时，运营证券公司开展融资融券资产证券化和证券借贷收益权将使证券公司能够以更高的价格吸收社会资金为两家公司供血，这有望成为取代场外资金配置的标准化杠杆渠道。

根据新规定，证券公司融资融券业务规模不得超过净资本的4倍。对于不符合上述要求的证券公司，可以维持现有的业务规模，但不得新增融资融券合同。据中国证监会统计，截至5月底，全行业净资本为0.97万亿元。据测算，两市融资融券规模的静态上限为3.88万亿元，并将随着券商补充净资本的增加而继续上升。与目前整个市场2.1万亿元的规模相比，增幅巨大。

这两种金融风险控制的灵活性大大增加了

新修订的两大金融服务管理办法将允许合同延期，进一步优化两大金融服务客户抵押违约处置的标准和方法，有助于进一步完善两大金融服务的运行机制，完善风险防范措施，避免人为因素造成的市场波动。

首先，该方法取消了投资者维持130%以下的担保比例且未能按时支付担保物的，证券公司可根据协议处置担保物，而不强制平仓。

华北某大型经纪公司融资融券部总经理认为，强制清算将不再是证券公司处置客户抵押品的唯一方式，这将大大增加经纪业务风险控制的灵活性和灵活性。

例如，如果某两个融资客户在整个仓库中的某个高点买入一只经纪股票，如果他们在极端的市场条件下持有头寸，他们可能会面临强大的余额风险。根据之前的规定，经纪人不得不大幅削减头寸。不过，在新措施下，证券公司绝对没有必要以低价出售高质素的产品，例如证券公司和保险公司。他们可以与客户谈判，等待市场回暖，然后通过相机交易。新方法不仅保护了两个行业投资者的利益，而且在一定程度上打破了“杀得更多”的多米诺骨牌效应。 其次，新政优化了增加担保品的期限和方式，取消了在担保率低于130%且不低于150%的两个交易日内增加担保品的要求。 这意味着投资者购买保险的灵活性将大大提高。例如，如果一个投资者有100万元的本金和100万元的融资，当总市值低于130万元时，他必须提交20万元的现金或证券，可以在两天内抵消保证金。一些客户别无选择，只能被压平，因为很难赚到20万元。然而，从过去的经验来看，一天之内赚10万元甚至5万元是可能的，这些客户将能够渡过难关。第三，新政取消了两家金融机构6个月的展期，这有助于培养长期价值投资者。此前，在6个月合约到期后，两家公司的客户只能出售他们的股票，结束合约，并开设新的头寸。这不仅增加了投资者的交易成本，还通过关注平仓和开仓增加了市场的波动性。允许展期让长期投资者受益，将进一步降低市场波动性。 第四，可以被两家公司抵消的保证金证券的范围已经大大扩大。根据原有规定，可收取保证金的证券必须在交易所公布的每日可收取保证金的证券清单中列出，该清单通常仅限于股票、基金和债券等高流动性金融产品。但是，在修订后的《金融整合管理办法》中，其他证券、房地产、股权等资产经证券公司批准后，也可以作为补充担保。这意味着房地产、新三板股票和资产管理产品预计将被纳入抵押品范围。扩大可冲抵保证金的证券范围，无疑将进一步提高两家公司客户的风险承受能力，也将大大增加证券公司风险控制的灵活性。 各方呼吁消除恐慌和建立信心 与此同时，专业机构投资者、上市公司高管和其他市场参与者昨日发出集体声音，帮助市场消除恐慌和建立信心。 昨日，基金行业协会官方微信发布了两篇著名的公募基金市场分析文章，其中华夏基金认为，虽然股市涨跌交替，但a股调整的下跌速度和跌幅超出了市场预期。暴跌是风险的释放，市场机会往往会消失。在改革不断深化、大规模资产转移趋势没有改变、货币政策保持中性、中长期利率继续下降、宏观经济政策共同作用实现对经济增长幅度的管理的背景下，a股未来的结构性市场态势将在调整中逐步酝酿和形成。 中欧国际工商学院还认为，在短期市场，情绪宣泄可能即将结束，在短期大幅下跌后，市场估值趋于合理。同时，我们可以看到政策层面对稳定市场预期的支持。从长期来看，中欧国际工商学院的基金仍对市场的后续表现持乐观态度，但在行业中挖掘和选择个股的重要性有所增加。 与此同时，一些活跃、有希望的上市公司迅速通过回购、增持甚至停牌来抵御股市的非理性下跌。昨晚，tcl集团(报价000100，咨询)率先宣布了股份回购计划；当晚，12家公司集中披露了他们的行动和增持计划。更让人激动的是浙江的上市公司群体。7月1日晚，浙商资本协会30多名会员(大部分是上市公司董事)发出议案:以实际行动共同维护资本市场繁荣。6月29日，该协会名誉会长、康咨询有限公司董事长增持股份。