两融余额连降 多券商上调折算率

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叶澄杠杆，打败你们杠杆。在两家公司的余额连续六个交易日下跌后，几家券商已经提高了部分股票的转换率。

鉴于目前金融一体化的规模，分析师强调，未来空仍将有所增长。

融资盘加速了逃离

"这两种熔体最近下降得太多了。"面对近年来罕见的两笔金融交易余额“六连败”，某券商两笔金融交易营业部的人表达了自己的感受。风统计显示，在6月19日至29日的6个交易日中，两家金融公司的余额逐月持续下降，降幅分别为0.31%、0.62%、1.74%、1.11%、2.64%和1.97%。

同期融资余额也迅速下降，分别下降0.24%、0.63%、1.79%、1.12%、2.57%和1.96%。六个交易日累计融资净流出超过1800亿元。

根据证券及期货事务监察委员会最新公布的数据，截至上周五，两家公司的抵押品总市值为5.85万亿元，客户维持的整体担保比率约为250%，远高于130%的强制平仓线。即使在6月25日和26日，当担保率低于130%时，强制清算的金额也只有600万元。

“两组数据的对比显示，中间有相当一部分是投资者在积极平仓。”一位关注融资业务的券商分析师表示，根据目前券商的平均杠杆，并没有太多强事件爆发；周二市场企稳反弹，进一步缓解了市场走强的压力。

国泰君安(报价601211，咨询)分析师任泽平认为，这是杠杆市场调整带来的连锁反应。“高杠杆的场外融资首先打破了这一局面，并带来了多米诺效应。从杠杆比例来看，它已经从场外融资、伞式信托下降到两者的融合。”据估计，开仓5000点左右的场外融资已基本清理完毕，4500点的大部分头寸已触及平仓线；如果市场继续调整，伞式信托和融资的配置风险将暴露出来。

两家公司之间的平衡不断下降的压力，促使券商迅速开始对两家公司进行反周期调整。

6月30日，沈万红源(报价:000166，咨询)宣布，标的证券新增17个转换率。国泰君安也于6月30日宣布，将提高沪深300部分成份股的转换率，并相应降低融资融券比例；此次调整涉及160只沪深300成份股，将于7月1日生效。

“在券商整合之前，它们根据市场条件和自己的规则独立进行调整。如果它上升得太多，它就会下降；如果它下降得太多，它就会上升。现在适当扩大杠杆是一件好事。”经纪人说。

国泰君安表示，此次调整是考虑到近期市场的大幅回调，蓝筹板块的投资价值已经逐渐显现；整合的反周期调节功能将引导投资者树立理性投资和价值投资的理念。

杠杆股票市场

两种熔体的反周期调整不仅在急剧下降中有效；当市场在5月份一路飙升时，许多券商都收缩了杠杆率，比如降低转换率，将涨幅过高的证券转出。行业监管也进一步强化了两个产业融合的反周期调节功能。今年6月12日，中国证监会就修订后的《证券公司融资融券管理办法》公开征求意见，强调要建立反周期市场监管、证券公司独立风险控制和投资者自我约束的机制。

杠杆工具，包括金融整合，伞式信托，场外资金分配和分级基金，被广泛使用，这是当前市场的最大特点。国泰君安分析师任泽平在最新的研究报告中指出，带杠杆的股市上涨和调整是目前整个市场面临的新形势，这种带杠杆的调整超出了大多数人的认知。

“上升时杠杆化有助于快速实现预期，调整时去杠杆化会增加市场波动。在杠杆市场中，我们必须制定一个经过调整的风险控制计划。”任泽平表示，由于监管政策和股市状况的影响，6月份融资规模的发展几乎停滞。未来场外融资的趋势主要取决于监管政策和股市状况。

此外，根据监管政策，还有伞式信托。据统计，2015年第一季度，伞式信托基金在国内上市公司流通股中的比例达到1.97%，创历史新高。然而，受近期股市的影响，一些伞式信托客户跌破了止损线。此外，分级基金在这一轮杠杆市场中也迅速崛起。任泽平强调，未来伞式信托和股票基金的发展将在一定程度上依赖于股票市场。

“最近，股市下跌，两个城市的融资购买与a股成交量的比率上升至19.7%，创历史新高。这两项金融业务都低于国际平均水平，还有空房。”关于金融市场的发展，任泽平表示，台湾市场的结构类似于a股投资者。前金融市场对流通市值的比率高达5.5%，而a股市场目前为4.2%。根据这一计算，a股融资需求的上限为2.7万亿元。