证监会“后移”并购重组监管 投行盈利模式待变

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机遇无疑来自监管理念的进一步完善。据《21世纪经济报道》记者，从监管部门获悉，今年，我们将考虑进一步完善并购的相关制度安排，简化和减少行政审批，采取市场化的方式推进并购。其中，可以对《上市公司收购管理办法》和《上市公司并购管理办法》进行一些修改。

挑战在于M&A结构性机遇的变化和投资银行业务模式的演变。在前一方面，主流的借壳上市和整体上市等现有股票机会将面临调整，而以市场为导向的M&A产业机会正在增加。在后一个方面，经过2013年的快速发展，M&A业务能否在2014年ipo重启后保持发展势头，将极大考验投资银行的转型能力。

监管推动力继续存在

自2013年10月8日起，中国证监会实施上市公司并购审查分离制度。到目前为止，还没有进入“豁免/快速”审查渠道的案例。

但是，过去一段时间的简化审批和配套措施的推进，明显使市场享受到了政策红利。例如，在并购的同时允许配套融资的政策的实施将对投资银行眼中的市场产生积极影响。

中信证券M&A业务线和国际业务线负责人张健举了一个例子。他的公司有一个计划，帮助企业做资产借壳。该企业原本计划采取ipo方式，但在ipo暂停后选择了借壳方式。在允许配套融资的政策下，企业可以在重组的同时实现配套融资，基本达到ipo的效果。

今年，政策促进并购将继续进行。

此前，在《深化并购重组改革十五办法》中，对《重组办法》和《收购办法》的进一步修订进行了专题研究，并将在今后随着十五项相关政策的颁布而推进。

在“收购办法”中，它可能体现四个特点。一是取消要约收购的行政许可。此外，还将丰富投标报价的履约保证体系，强化财务顾问的责任。其次，建议简化两种豁免情况的审批。最后，我们应该在事件期间和之后加强监督，并增加处罚。

就《重组措施》而言，目前的修订方向分为三个部分。一是简化行政审批流程，包括部分取消重大资产重组的行政审批，取消向第三方发行股票购买资产的门槛限制。

二是优化和落实并购的市场化机制，包括明确重大资产重组审核和分离制度的要求，完善发行股票购买资产的市场化定价机制，完善标的资产定价机制。

最后，要在监管滞后的情况下加强事后监管，包括明确借壳上市相当于ipo审核的要求，明确被调查公司因违法违规发行股票购买资产的条件，督促中介机构回归岗位，加强事后监管。

除了中国证监会层面的政策推动外，各部委之间的联系也值得关注。目前，工业和信息化部牵头建立了企业兼并重组部际联席会议机制，与相关部门合作消除制度障碍。

据《21世纪经济报道》记者从监管部门获得的信息，中国证监会正在大力推动建立跨部门平行审批机制。今后，反垄断、外资和外资审查将不再是并购行政许可的前提条件。

"监管上的一小步就是市场上的一大步."张健评论道。
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