昆明制药定增押宝四项目 引集团整合猜想

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《国家商报》记者了解到，昆明制药提出的高科技注射剂示范项目(以下简称注射剂项目)由国际制剂项目转变而来，主要生产昆明制药的拳头产品血塞通。值得注意的是，该产品的主要原料三七的价格连续四年飙升，而适合种植三七的土地却大幅减少，其产能的释放面临一定的挑战。

此外，昆明制药的创新药物研发项目主要致力于注射用蒿甲醚的研究，蒿甲醚是以青蒿素为基础的高端复方药物复方的原料之一。分析师认为，此举意味着集团层面可能开始新一轮内部资源整合。

三七或高科技注射项目受阻

根据公告，昆明制药计划为注射项目、小容量注射剂扩建项目、创新药物研发项目和中药现代化基地建设共筹集7亿元。其中，注入项目最受市场关注。

公告显示，注射项目完成后，血塞通冻干粉针剂年产量可达7000万。《全国商报》记者了解到，血塞通是昆明制药的拳头产品。2012年，公司实现营业总收入30.16亿元，同比增长33.94%，其中注射用血塞通系列收入同比增长85.20%。

“血塞通主要用于心脑血管领域。无论是国内市场还是国际市场，该领域都属于大治疗领域。”方正证券分析师甘翔表示。据ims统计，心脑血管药物已成为我国仅次于抗感染药的第二大类产品，约占药品总销售规模的15%。2007-2009年期间，其市场规模年均复合增长率达到18.55%，而这三年该领域中成药的复合增长率为21.95%。

值得注意的是，2010年中国前20家医院脑血管药物占据了10个席位，这些药物一般都是中成药，包括血栓通和舒血宁，其中没有昆明制药的血塞通。然而，昆明制药表示，根据南方医药经济研究所“2011年中国九城市抽样调查”数据，昆明制药生产的血塞通注射液的市场份额从2010年的31.83%上升至2011年的45.55%。

尽管市场前景光明，但近三年来，200毫克和400毫克规格的注射用血塞通的产销率均有所下降:以400毫克规格为例，2011年和2012年的产销率分别为109.14%和83.93%。

引起人们关注的是，昆明制药血塞通系列产品的主要原料是三七，近四年来价格大幅上涨，但成品药价格一直局限于上涨，甚至可能面临进一步下调，使得其产品利润率难以维持。

据公开资料显示，今年4月份，除了60种三七和干花与上月相比略有下降外，其他三七品种的价格均有不同程度的上涨。其中，增幅最大的是三七20。文山20个三七的平均价格4月为1146.80元，3月为1041.94元，1月为892.90元，而去年1月为512元。2009年以前，这种三七的价格还不到100元。

然而，昆明制药增加了三七的种植。去年，它的三七生产能力约为6400万，而今年，有超过7000万株正在种植。然而，由于中国有1200多家以三七为原料生产药物的制药厂，适合在云南种植三七的土地正在迅速减少，许多种植者现在面临着无地可种的尴尬。这对昆明制药的注射项目来说不是好消息。

控股股东或开始内部整合

《国家商报》记者注意到，创新药物研发项目的主要研发领域包括注射用蒿甲醚，从而完成了对蒿甲醚抗疟疾、实验性白血病疗效和抗肿瘤作用的研究。

据公开信息，世界上以青蒿素为基础的高端复方药物包括诺华公司的复方蒿甲醚和华力集团的复方蒿甲醚，诺华公司的复方蒿甲醚已供应给世卫组织及其合作组织，昆明制药生产的蒿甲醚是复方蒿甲醚的原料之一。

值得注意的是，昆明制药年产40吨蒿甲醚项目和年产30吨青蒿素技术改造项目已投产，2012年天然植物药系列占主营收入的比重高达46.18%。华立集团是昆明制药有限公司的控股股东，早在最后一轮青蒿素产业热潮中，华立集团就提出了2007年青蒿素产业销售收入将超过8亿元的目标。然而，国内青蒿素行业的泡沫破裂，导致该集团遭受冲击，并迫使其在2010年从上市公司华智控股(报价、咨询)(当时名为华力制药)剥离青蒿素业务。

分析师认为，华立集团是中国最大的青蒿素产业平台。化学药品和生物制药主要集中在方化医药科技有限公司(以下简称方化制药)，植物药平台集中在方化制药旗下的昆明制药，青蒿素产业主要集中在北京方化科泰制药有限公司..“作为一种从植物中提取的化学物质，青蒿素将来更有可能被纳入上市公司。”

同时，方化药业最近对其上市制药公司的行为也引起了人们的关注。昆明制药于5月8日宣布，大股东方化制药于2012年6月18日至2013年5月6日减持公司股份1222.4万股，占公司总股本的3.89%；武汉建民在3月底宣布，大股东方化药业增持了该公司179.8611万股股份，占总股本的1.17%，并承诺在未来6个月内不买卖这些股份。

“目前，集团内仍有部分优质医药资产未纳入上市公司。现在看来，该集团今后更有可能开始内部整合。”一位不愿透露姓名的业内人士表示。

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