人民币六连跌 跨境贸易套利受挫

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他提到的业务是内地与香港之间的跨境贸易套利，即企业利用香港离岸人民币的汇率和升值幅度高于内地在岸人民币的格局，频繁进行内地与香港之间的货物跨境贸易，赚取人民币汇兑收益。

然而，随着人民币连续六次亏损，香港离岸人民币汇率与内地空在岸人民币汇率的价差迅速缩小，这使得看似无风险的套利行为瞬间无利可图，甚至导致许多套利企业做出补偿让步。

在人民币连续六天下跌的背后，市场传言称，央行正采取“双管齐下”的方法，通过降低人民币中间价和进一步放宽人民币汇率浮动区间，遏制跨境贸易套利和热钱流入的复苏。

2013年2月25日，央行发布的《中国跨境资本流动监测报告》显示，自去年9月以来，外汇净流入规模再次回升至较高水平，2014年中国跨境资本持续大幅净流入的内外因素依然存在。因此，相关部门需要完善控制工具，防范国际资本流动的冲击风险。

“要永久遏制跨境贸易套利及由此引发的资本流入风险，首先必须扭转套利者对人民币单边升值的预期。”赵刚直言不讳地表示，一旦人民币重返升值轨道，跨境贸易套利仍将卷土重来。

跨境贸易套利瞬间无利可图

去年上半年，有关部门出台了遏制虚假交易活动的综合措施，但跨境贸易套利在去年10月卷土重来。

根据最新的ANZ报告，在2013年第四季度，往返贸易(香港从内地进口到内地的转口货物)约占香港对内地出口总额的51%，高于2013年第一季度的50%。去年10月，双方的交易量甚至达到了创纪录的900亿港元。考虑到深圳港在此期间的集装箱吞吐量和出口数据没有异常，不能排除套利企业利用跨境贸易再经营的机会获取汇率差价收益。

长期以来，香港离岸人民币汇率普遍高于内地在岸人民币60-80个基点，这使得跨境贸易套利的年化收益相当可观。

例如，一家套利企业从一家银行借出100万美元，在内地以1美元兑6.1元人民币的汇率结算为610万元人民币，然后通过进口商品汇至香港关联公司的账户。由于香港离岸人民币对美元的汇率为人民币608.61万元，因此汇率为1，003，200美元。一周后，只要套利企业以100万美元的价格将商品出口回香港，并将其返还给银行，3200美元的汇兑收益就将得到结算。

根据赵刚的说法，如果在1年52周内计算，100万美元的本金将产生166，400美元的汇兑收益，回报率接近16.64%。为了应对监管，大部分套利企业通过出口报关单、合同或发票来寻找直接收付汇的甲类企业的“合作”，而不需要在线验证。

甚至一些信用记录良好的外贸企业也设立跨境贸易套利部门，向国内套利者筹集资金，扩大跨境贸易套利规模。

过去6个交易日，香港离岸人民币汇率下跌近0.8%，这大大缩小了香港与内地在岸人民币的汇率差距，跨境贸易套利立即变得无利可图。

“上周末，内地套利公司要求迅速赎回资金，因为跨境贸易套利的人民币汇率收益一直低于从内地企业借入资金的融资成本。”赵刚说。

去年，跨境资金净流入为519亿美元

赵刚提到的“留守人员”是指一些主要在国内外套利人民币存款利率的企业。他们首先在国外以低利率借入离岸人民币，然后将资金汇至内地账户，通过跨境贸易存入银行，赚取国内人民币存款利率与海外人民币融资成本之间的差价。

赵刚表示，根据1亿元的计算，上述套利行为的年化价差收入接近2-250万元。由于此类套利者基本上不依赖于国内外人民币汇率价差的套利，因此最近连续六个月的人民币亏损不会对他们造成重大影响。

这种在跨境贸易掩护下的价差套利行为正在鼓励大量外资流入。

根据ANZ的研究，截至去年9月底，香港银行向内地非银行机构的贷款持续增加至2.2万亿港元，相当于香港未偿还贷款总额的35%。

央行发布的《2013年中国跨境资本流动监测报告》也显示，2013年企业金融业务导致的跨境资本流动由2012年的754亿美元净流出变为519亿美元净流入，贡献率为50%；去年第四季度，企业财务运作导致跨境资金净流入，占同期结汇和售汇盈余的9%。

“这就像是猫捉老鼠的游戏。”赵刚直言，最近跨境贸易套利市场出现了新的动向——个别企业开始寻找香港离岸人民币与内地在岸人民币的最大价差区间进行套利，即以最高价格卖出离岸人民币，以最低价格买入在岸人民币，以锁定汇率收益。即使人民币处于贬值期，这种做法也能创造大量利润。(赵平主编)

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