解构地区社会融资规模：中西部高度依赖贷款

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解构区域社会融资规模:中西部地区高度依赖贷款张文恭继2011年引入社会融资规模后，央行昨天引入了区域社会融资规模的概念。 这一新概念的统计范围与社会融资的统计范围相同，但唯一的区别在于统计范围的选择。根据央行首次披露的中国区域社会融资规模，2013年区域社会融资规模最大的前三个区域分别是广东、北京和江苏，规模分别为1.38万亿、1.26万亿和1.2万亿。 进一步解构后可以发现，虽然区域不平衡在不断改善，但广东、北京、江苏、山东、浙江和上海的融资额仍占全国的37.9%。与此同时，与中西部地区对银行贷款的高度依赖相比，东部地区以债券和股票为代表的直接融资所占比例往往更高。中西部地区的贷款依赖在正式启动区域社会融资规模的同时，央行还公布了2013年区域社会融资规模的统计数据。 从结构上看，2013年中国社会融资规模最大的前六个地区集中在东部六省市，即广东、北京、江苏、山东、浙江和上海，占中国融资总量的37.9%。然而，对比历史数据，我们可以发现融资集中度在不断下降。37.9%比2012年下降了1.5个百分点，比2011年下降了6.2个百分点。 与此同时，区域融资不平衡状况不断改善。2013年，东、中、西部地区社会融资规模分别占同期社会融资总规模的52.2%、19.6%和21.9%；与2011年相比，东部地区比重下降了6.4个百分点，中部和西部地区分别上升了2.0和2.7个百分点。 “目前，中国经济发展仍然不平衡，城乡之间、地区之间、行业之间、部门之间的差距仍然很大。”央行调查统计司司长盛松成认为，建立区域社会融资规模的统计数据，有利于运用不同的融资工具，优化产业结构，促进经济结构的调整转型升级。 此外，在分析这些数据的特征时，盛松成还表示，中西部地区融资对银行贷款的依赖程度明显高于东部地区，而东部地区直接融资所占比例相对较高。 “以北京为例，当地大型企业聚集，这些企业倾向于选择融资成本相对较低的债券和股票。”北京一家大型国有银行的一名人士表示，从全国范围来看，东部地区的直接融资比例往往很高。 2013年，北京社会融资规模为1.26万亿元，其中人民币贷款仅3954亿元，仅占31%；当年，北京企业债券融资净额达到4246亿元，占比34%。 形成鲜明对比的是，以西部宁夏为例，2013年社会融资规模为664亿元，其中人民币贷款568亿元，占85.5%。 统计显示，2013年，中西部地区新增人民币贷款占社会融资规模的比重分别为51.8%和54.6%，分别比东部地区高2.4和5.2个百分点；东部地区直接融资比例为13.5%，分别比中西部地区高1.5和3个百分点。 “影子银行” 迫使统计创新 金融危机后，国内“影子银行”迅速崛起，规模越来越大，使得传统银行贷款难以反映全社会的真实融资情况。 “近年来，中国金融总量快速扩张，金融结构多元化，金融产品和融资工具不断创新，证券和保险机构加大了对实体经济的金融支持，商业银行表外业务对贷款的替代效应明显。”在昨天回答记者提问时，盛松成表示，新增人民币贷款已不能完全反映金融与经济的关系，也不能完全反映实体经济的融资规模。 历史数据显示，早在2002年，除人民币贷款以外的其他融资占社会融资规模的91.9%，而其他融资仅占8.1%。然而，到了2010年，也就是8年后，情况发生了很大变化，人民币贷款在社会融资规模中的比重下降到60%以下。 到2013年，这一比例进一步降至51.4%。根据这一趋势，2014年人民币贷款占社会融资规模的比例不到50%，成为一个高概率事件。 盛松成还认为，随着金融创新的快速发展，未来人民币贷款的比重可能会降低。为了提高金融监管的有效性，我们必须同时重视人民币贷款和其他融资方式。 社会融资规模的概念很好地解决了这一统计难题。社会融资规模是指实体经济在一定时期内从金融体系中获得的资金总额。具体而言，社会融资规模主要包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、公司债券、非金融企业境内股票融资、保险公司赔偿、投资性房地产等金融工具融资。 央行官员还表示，随着金融市场的发展和金融创新的深化，实体经济将增加新的融资渠道，如私募股权基金和对冲基金。当未来条件成熟时，可以将其纳入社会融资规模。 自2010年11月起，中央银行统计调查部开始研究编制社会融资规模指数。自2011年以来，中央银行每季度发布一次全国社会融资规模数据，自2012年以来每月发布一次。 “在短短几年内，社会融资规模已成为宏观经济分析的一个非常重要的指标。”经纪公司的一些宏观经济研究人员表示，近年来，银行的表外业务一直在飙升，因此人民币贷款几乎没有价值。社会融资规模为分析表外业务和“影子银行”提供了间接渠道。 央行公布的区域社会融资规模、统计口径和内涵与全国社会融资规模一致，区别在于一个是全国性的，另一个是限定在一定区域内的。这一看似微小的进展，可以为分析地区经济、观察货币政策在不同地区的传导提供很大帮助。今年的社会融资可能超过20万亿元。2013年，社会融资规模达到17.29万亿元，创历史新高，比上年增加1.53万亿元。 盛松成表示，汇总的区域社会融资规模与全国数据的误差率稳定在0.2%左右，比2011年下降1.6个百分点，明显低于汇总的区域gdp数据与全国gdp数据的误差水平，基本满足统计数据发布的条件。 民生银行金融市场部首席经济学家李志强在接受《中国商报》采访时表示，由于融资刚性，需求不容易被抑制，2014年社会融资规模将保持稳定增长。交通银行金融研究中心研究员徐波预测，2014年社会融资规模将达到19万亿至19.6万亿。 事实上，从1月份的社会融资规模来看，2014年社会融资规模超过20万亿元似乎并不困难。 2014年1月，社会融资规模为2.58万亿元，分别比上个月和去年同期增加1.33万亿元和399亿元。2.58万亿元的规模也创下了单月新纪录。 根据中国银行的研究报告，2014年社会融资总量将稳步增长。在“金融脱媒”的背景下，社会融资总量结构可能进一步改变，以债券和股票为代表的直接融资比重将进一步增加，而间接融资比重可能下降。

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