1月新增信贷创近四年新高 货币政策不会转向放松

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据业内人士称，根据法律规定，年初的信贷增长非常强劲。值得注意的是，目前非标准业务仍在快速增长。目前，流动性将保持紧张平衡，货币政策不会转向放松。

非标准业务增长迅速

1月份，社会融资总额达到2.58万亿元，超出市场预期。据CICC固定收益部统计，除贷款增量略高于预期外，主要是委托贷款和外币贷款增量较高所致。委托贷款增幅较高，可能表明非标准业务增长仍相对较快。由于银行预计未来将出台针对非目标客户的限制性政策，一些银行不排除提前冲动。此外，去年非标准业务较少的中小银行，在利润评估的压力下，今年有增加非标准业务的动机。外币贷款增加可能是由于人民币利率上升和人民币升值，部分套利业务增加。未贴现票据的增值很高(高达4901亿元)，其中一些可能是非标准业务。

从结构上看，中长期贷款明显反弹。居民中长期贷款从去年12月的1147亿元增加到3121亿元，企业中长期贷款从去年12月的302亿元增加到5042亿元。分析师认为，这表明去年年底信贷额度吃紧，银行普遍压缩中长期贷款，这些积压贷款是在1月份发放的。中长期贷款的复苏可能会推动投资增长的复苏。

央行数据显示，1月底广义货币(m2)余额为112.35万亿元，同比增长13.2%，分别比去年年末和去年同期低0.2和2.7个百分点；狭义货币余额(m1)为31.49万亿元，同比增长1.2%，分别比去年年末和去年同期下降8.2和14.1个百分点；流通货币余额(m0)为7.65万亿元，同比增长22.5%。当月净现金投入为1.79万亿元。

货币政策没有改变

由于春节前流通的现金大幅增加，这部分现金将在春节后以存款的形式返还银行，这是近期资金相对宽松的主要原因，但主要是季节性因素。后续存款将面临偿还法定存款准备金的需要。此外，财政存款的增加将起到退钱的作用，后续资金可能会收紧。由于房地产、影子银行和地方融资平台的金融风险累积，在当前经济环境下，货币政策不会转向放松。

兴业银行首席经济学家鲁正伟表示，流动性紧张将是未来的常态。

广发证券首席经济学家刘煜辉认为，在当前债务杠杆快速上升、产能严重过剩的背景下，央行不具备大规模放松流动性的条件，缺乏有效降低长期利率的手段；央行最有可能做的是通过创新的流动性管理方法来平息货币方面的季节性波动。
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