鸡肋行情强调“等”字诀

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增长周期现在是“上限”

在城市化相关信息的刺激下，上海和深圳股市周一大幅反弹，40多只股票收于每日收盘点位，市场将再次活跃的预期有所增加。然而，投资者似乎对短期市场的“兴奋”持谨慎态度。主要原因是目前a股正进入可操作品种互不关联的阶段，中期做得更多的机会实际上非常有限。

一方面，成长股正面临越来越明显的瓶颈。首先，资金的驱动力不如以前。2013年以来成长型股票市场的深化与投资者对中国经济转型方向的确认密切相关。在这种背景下，资本开始主动或被动地参与基于中期愿景的结构性市场。然而，经过一年多的持续增长，市场对以创业板为代表的新兴成长股的资金配置普遍达到较高水平，这表明大多数投资者认同新经济。可以说，以经济转型为基础的资本流动已经初步结束。

其次，市场供应将分散成长股的集中度。市场一致预期ipo可能在3-4月重启。从今年新股上市情况来看，“新经济”板块是今年新股的重要组成部分。这意味着，随着新股上市数量和整体规模的不断增加，即使你仍然热爱成长股基金，可选目标也会逐渐增加，这将不可避免地分散市场对上市成长股的资金配置比例，削弱其股价支撑。

最后，估值仍然是成长型股票的一个障碍。以创业板为例，创业板的整体市盈率已经达到63倍，这意味着未来业绩的增长率需要超过50%。然而，在目前的经济环境下，一个行业要达到如此高的增长率显然是不现实的。此外，根据以往中小板的经验，整体市盈率超过60倍后，下跌风险将大幅增加。

另一方面，周期性股票的上限再次出现。客观地说，在经济转型和经济增长重心下移的背景下，周期性股票的股价上限在过去两年中从未消失，这是近年来大量周期性股票长期处于下行通道的主要原因。短期而言，由于1月和2月的经济数据普遍明显低于预期，周期性股票的阶段性上限被压低得更低。尽管其估值似乎处于历史低谷，但短期内仍很难看到上升的机会。

鸡肋市场防御是中流砥柱

对缺乏热点的最直接反应是市场上缺乏运营机会。对于场外交易基金来说，它们进入市场的热情肯定会受到很大冲击。在上证综指2000点的位置上，市场很可能会回到股票基金游戏的老路。事实上，从周一的盘面来看，上海市场的成交量只有720亿元，这客观上表明市场已经重新进入了股票型基金的博弈格局。

值得注意的是，股票基金博弈模式的再现，使得结构性市场难以像以前那样全面震荡。首先，如上所述，成长股和周期性股票同时涨停，股价大幅上涨的可能性非常有限。二是与前期相比，当前市场面临新一轮系统性风险积累。在经济层面，1月和2月疲弱的经济数据表明，第一季度很难实现良好的开局，而政策层面的持续沉默迅速减少了具有底线思维的投资者人数。换句话说，尽管经济低迷，投资者并不十分清楚政策的底线在哪里，这给市场带来了很大的不确定性。在流动性层面，人民币汇率双向波动范围的扩大，美联储量化宽松退出方向的确定，以及央行在公开市场上的持续回购操作，都表明流动性最宽松的时期可能已经过去。此外，从过去几个月的数据来看，宽松基金更多地指向银行间市场，而实体经济去杠杆化的过程并没有改变。

分析师认为，当市场重新进入鸡肋市场阶段时，投资者的首要关注点不应是结构性市场的存在，而是无聊市场中可能隐含的风险因素。从具体的操作策略来看，在不确定的风险消除之前，需要谨慎，市场可以再次提供参与的机会。轻轻等待是一个明智的选择。

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