天兴仪表：土地收益诚可贵 重组成功价更高

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在获得2.3亿元土地补偿费的好消息的刺激下，天星仪器在3月10日逆势上涨，盘中一度上涨近9%，最终收于9.84元/股，成交量上涨5.24%。一些分析师认为，从短期来看，巨额土地补偿构成了重大利好，但如果公司真的想扭转业绩下滑的局面，资产重组是出路。然而，市场预期的重组并不总是一帆风顺，成功与否成为各方关注的焦点。

收到土地补偿费超过2亿元

3月7日晚，天星仪器(000710)宣布公司与天星集团签署了《国有土地征用补偿分配协议》。公告显示，此次交易属于政策性搬迁，对公司正常生产经营没有重大影响。根据中国兵器装备集团公司《关于成都天星仪器(集团)有限公司和成都天星仪器有限公司搬迁补偿资金的函》，成都天星仪器(集团)有限公司老厂区(含天星仪器)207.98亩土地、地上构筑物及附属作物，已拨付搬迁补偿资金4.6459亿元。其中，公司按49.9%进行分配，并可获得23183.041万元的补偿。

根据公司2013年业绩预测，由于报告期内人工成本增加，产品销售价格持续下降，造成公司亏损。2013年，上市公司股东应占净利润亏损前为600-800万元，基本每股收益约为0.040-0.053元。“虽然一次性土地补偿可以形成重大利好，但天星仪器令人担忧的业绩和公司的经营并不能通过一次性土地补偿来解决。如果公司想摆脱困境，重组可能是出路。”一位分析师说。

高溢价受到质疑，仍坚持重组

然而，尽管有大量的土地补偿，天星仪器的主要业务困境仍然没有改变。经过四个月的停牌，公司于今年1月21日宣布重组计划，拟通过发行股票和支付现金的方式购买深圳丝网印刷巨星机电设备有限公司(以下简称“丝网印刷巨星”)100%的股权，并向成都天星仪器(集团)有限公司(以下简称“天星集团”)发行股票以筹集配套资金。经过协商，公司以4亿元的总价格收购了丝网印刷巨星100%的股权。

然而，公司的重组并不顺利。由于溢价较高，收购丝网印刷巨星的重组计划在2月10日的股东大会上被少数股东否决。2月12日，天星仪器宣布了2014年第一次临时股东大会决议。公司一个月前披露的重组方案遭到了出席会议的26.37%的非关联股东的反对，另有7.83%的非关联股东弃权，只有65.8%的非关联股东同意，未达到三分之二以上。因此，重组草案未获通过。反对者认为，截至2013年9月30日，丝网印刷超级明星的所有者权益为5167万元，但100%权益的估值高达4.0064亿元，估计升值3.6142亿元，升值率为921.51%。

2月19日，该公司召开了一次投资者在线交流会议。鉴于投资者强烈关注的高溢价问题，天星仪器董事长武文表示，收购目标丝网印刷巨星具有较强的盈利能力。收购完成后，随着市场对丝网印刷巨星的了解，我相信公司的股价最终会反映公司的真实价值。丝网印刷巨星的溢价有严格的财务算法，是基于丝网印刷巨星对未来利润的承诺。另一方面，丝网印刷巨星本身也计划独立上市，如果独立上市，其市场价值会更高。丝印巨星董事长也回应说，M&A的目标不仅是市场和业务的整合，更是管理团队和价值观的结合。

然而，上述回答并没有得到市场的认可，反而加剧了一些投资者的疑虑。但即便如此，公司董事会仍在积极推进重组。10日，记者致电公司，相关负责人告诉记者，重组计划肯定会继续，并将重新提交股东大会审议。

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