定向降准落地 央行强调货币政策未放松

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编者按:昨天(4月22日)，中国人民银行宣布，从2014年4月25日起，将县域农村商业银行人民币存款准备金率下调2个百分点，县域农村合作银行人民币存款准备金率下调0.5个百分点。此前，市场预期RRR将下跌0.5至1个百分点。央行发言人表示，降低两类县域金融机构的准备金率“并不意味着稳健货币政策方向的改变。”在稳健的货币政策导向下，不会影响银行体系的整体流动性。”

【最新消息】央行将农村商业银行存款利率下调2个百分点，强调货币政策没有放松

央行宣布，从25日起，将在RRR定向降息中释放1000多亿元

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支持适合的农村金融机构发行优先股和贷款抵押品多元化

增加农村金融:土地承包权和农民住房将试点抵押

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定向下降靴如预期着陆，但射程超出预期。昨天(4月22日)，中国人民银行宣布，从2014年4月25日起，县域农村商业银行人民币存款准备金率下调2个百分点，县域农村合作银行人民币存款准备金率下调0.5个百分点。此前，市场预期RRR将下跌0.5至1个百分点。

定向RRR减息是微调货币政策的开始，还是削弱了RRR全面减息的可能性？这场争论持续了许多天，在某种程度上也在央行的报告中得到了回答。央行发言人表示，降低两类县域金融机构的存款准备金率“并不意味着稳健货币政策方向的改变。”在稳健的货币政策导向下，不会影响银行体系的整体流动性。”

缓解县域金融机构的资金短缺

此次调整后，县级农村商业银行和农村合作银行分别实施了16%和14%的准备金率，其中一定比例的存款投向了当地考核合格的县级农村商业银行和农村合作银行，分别实施了15%和13%的准备金率。

据央行发言人介绍，与城市的农村商业银行和农村合作银行相比，县域的农村商业银行和农村合作银行的涉农贷款比重较高，大力支持农业。这些金融机构存款准备金率的结构性调整有利于增强“支农”的政策导向。

县域农村金融机构“支农”贷款一直有明确的考核指标。由于县域布局中缺乏大型银行，这些农村金融机构已成为当地储蓄市场的主力军。“在金融市场上，农村金融机构是资金的主要提供者，总体上不存在资金短缺的问题。”在昨日举行的媒体沟通会上，银监会合作司副司长邢表示。

我国经济结构的区域发展不平衡，东部沿海地区和中西部地区的县域经济金融环境完全不同。邢桂军说，“个别地区的信贷需求可能特别旺盛，地方农村金融机构需要借一些资金。”

CICC固定收益团队指出，据估计，第一季度末，所有农村商业银行的存款余额约为7.3万亿元，所有农村合作银行的存款余额约为1.1万亿元。这些口径包括所有农村商业银行和农村合作银行，但此次RRR降息主要覆盖县级机构，县级农村商业银行和农村合作银行的实际规模应明显小于上述两个口径。根据全面的规模，大约1500亿元将被释放。但是，由于县级机构规模较小，预计实际投放资金规模将降至不超过1000亿元，可能达到数百亿元。

"一些县银行资金短缺，流动性相当紧张。"天津财经大学商业银行管理研究所所长蔡在接受《商业日报》采访时表示，有针对性地降低存款准备金率，可以增加农村金融机构的流动性，增强农村金融机构对实体经济的支持，有助于降低涉农贷款的融资成本。

据银监会统计，截至今年2月底，包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和新型农村金融机构在内的全口径农村金融机构总资产为199729亿元，同比增长17.7%，明显高于国有商业银行和股份制银行。总负债185966亿元，同比增长17.1%，仅占银行业金融机构的13.2%。

货币政策的微妙变化

市场很难“梦想”存款准备金率的目标下调。

央行上次调整存款准备金率是在2012年5月。近两年后，一些金融机构的存款准备金率再次下调。不管释放了多少流动性，信号的重要性已经足够令人兴奋了。

"这是一个聪明的政策，可以攻击和撤退."高登资本(Gordon Capital)首席经济学家傅立春对《国家商报》表示，2%的降幅超出预期，这是宽松货币政策的初步信号。然而，政策过渡不能激进，而是处于相对稳定和缓慢的阶段，调整周期将会延长。

“在经济结构性问题得到缓解的前提下，有针对性的RRR削减将不可避免地导致全面的RRR削减。”郭盛证券研究所所长周明健表示，结构性问题包括产能过剩等。由于经济形势严峻，第一季度国内生产总值增长率下降了0.3个百分点，第二季度的情况尚不明朗。而其他政策工具则不那么有效。他说:“利率市场化还没有实现，利率工具不容易移动。”

然而，他同意央行货币政策的稳健基调。降低准备金率的更大目的是保持流动性。“未来将出现流动性吃紧的局面，因为在经济结构调整中，一些资金将不可避免地流入‘黑洞’。随着政府融资平台债务的到期和房地产信托融资赎回高峰的到来，今年第二季度和第三季度流动性吃紧，其他手段无法显著提高流动性。”

央行发言人表示，下一步，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持适度的流动性，实现货币信贷和社会融资规模的合理增长。

然而，也有不同的解释。一位商业银行家告诉《国家商业日报》，央行“去杠杆化”的政策取向没有改变。一旦全面降低准备金率的大门打开，资金可能会流向杠杆率高的部门，后续政策可能会继续微调，但不可能完全放松。

“这种有针对性地降低农村金融机构存款利率的做法只是开始，不排除其他类型金融机构跟进的可能性，但幅度不会大至2%。”傅丽春认为。

可以看出，“定向宽松”正在以多种方式实现，不仅是通过量化手段，也是通过新型金融机构，如私人银行试点、住房金融和其他创新，它们为私营经济和经济适用房“输血”。最近，国家开发银行成立了住房金融部，通过发行住房金融专项债券，从邮政商店等金融机构和其他投资者那里筹集资金，以实施棚改等经济适用房专项项目。(国家商报)
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