家族企业借IPO变现：宁波继峰的另类上市诉求？

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与同批预先披露的其他27家上市公司相比，宁波捷丰汽车零部件有限公司(以下简称“宁波捷丰”)似乎有些不同。资产负债率不到20%，上市前分红的做法，给人的印象是“钱不赖”。然而，投资者对其家族股东急于实现现金大幅增加的疑虑，是因为发行计划规定，新股发行中旧股转让不超过3000万股。 与此同时，一些家族企业的“顽疾”也反映在宁波吉峰。在披露前的材料中，宁波吉峰一再强调，今后不会“再犯罪”，但分析师表示，这一声明能否化解外界对家族企业未来发展前景的担忧，仍需拭目以待。 IPO不缺钱 不可否认的是，仅从披露数据来看，宁波吉峰无疑是本轮上市的首批28家预披露公司之一。接近完美的业绩增长数据和良好的发展势头，作为一个制造业，其资产负债率去年年底仅为18.02%，上市前多次分红，因此是一个“不缺钱”的所有者。 宁波吉丰的招股说明书显示，公司业务在最近三年(2011年至2013年)发展良好，净利润从1.38亿元增加到去年年底的1.84亿元。总资产从2011年底的4.87亿元增加到去年年底的8.32亿元，三年间以70.84%的惊人速度增长。良好的业绩归功于宁波吉峰的理想毛利率。2011年、2012年和2013年，宁波捷丰的综合毛利率分别为44.16%、43.06%和40.57%。虽然近三年来略有下降，但与国内汽车零部件行业其他上市公司相比，仍处于较高水平。 值得注意的是，随着近三年的快速发展，宁波吉丰的资产负债率并没有明显上升。在业内一些人看来，宁波捷丰在制造业的资产负债率太理想了。近三年来，宁波捷丰的资产负债率分别为13.93%、12.55%和18.02%。上海一家上市公司的一位高管在接受《中国商报》记者采访时表示:“对于一家制造企业来说，这基本上不算债务。”“公司负债率低，说明公司相对稳定，现金流充裕，但也说明公司资金利用率可能较低。” 此外，记者对数据进行了梳理，发现除了很低的资产负债率外，宁波吉峰在上市前也多次分红，似乎并不缺钱。根据数据显示，宁波吉丰在过去三年已经分红四次，2011年8月分红9000万元(含税，下同)；2012年3月，分红再次为2520万元，同年9月，分红继续为4140万元；在招股说明书披露前夕，宁波捷丰支付了1.008亿元的巨额股息。根据这一计算，宁波吉丰在过去三年的累计分红金额已达2.57亿元。 家族企业弊病 “虽然上市主要是为了融资，以寻求更快、更好的发展，但对不缺钱的企业来说，可能还有其他需求。”上述上市公司高管表示，“宁波捷丰的发行计划有旧股转让，股东变现的要求更强。“正如上述高管所言，宁波捷丰计划向公众发行不少于2000万股新股，其现有股东永盛计划向公众发行不超过3000万股。根据数据，永盛现有股东为吴必丰，持有100%股权。吴必丰是王一平的妻子，宁波奇峰的实际控制人。 本次发行前，永盛共持有宁波吉丰4896万股，持股比例为27.20%。根据这一计算，3000万股意味着永盛持有的61.27%的股份将成功变现。 根据招股说明书，具有浓厚家族企业气息的上市公司宁波吉峰，有许多家族企业的“通病”。虽然公司在预披露文件中一再强调，一些不适当的做法今后不会重复，但它们仍然成为外界对其未来发展的担忧。 根据数据，宁波吉峰的实际控制人是王一平的家人，在本次发行前，他通过间接方式控制了宁波吉峰85%的股权。即使在发行完成后，他的家族仍控制着宁波吉丰60%以上的股权，并继续处于绝对控股地位。正是这种绝对控股地位，使得王一平家族在过去几年中频繁占用公司资金。 根据预先披露的招股说明书，公司关联方资金占用频繁。公司解释称，实际控制人王一平等相关自然人从公司借入的资金主要用于个人购房和临时周转资金；向部分关联方公司借款主要用于征地和日常经营费用。 预先披露的材料显示，在报告期内，本公司关联方之间确实存在不正常的资金借贷和资金交换支出。但是，由于这些资金占用项目已经全部取消，公司根据合理的考虑收取了相应的资金占用费，公司的控股股东和实际控制人也承诺今后不再发生类似事件，不会对公司的经营造成负面影响，影响公司今后的规范经营和可持续发展。 对此，浙江一家上市公司的一位高管告诉《中国商报》记者:“这种情况在浙江的家族企业中经常发生。由于这些公司都是家族控制的，实际控制人拥有最终决定权，所以在早期会有许多类似的情况。有些企业即使长期上市，仍然有浓厚的家族企业氛围。他们真的想成为合格的上市公司，他们的公司治理工作将得到改善。

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