融资总量与M2齐失速 央行及时解读派发“定心丸”

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[值得注意的是，中国人民银行很少在上午10点的交易时段公布第一季度的财务统计数据，也很少及时解读相关数据。同日，中国人民银行统计司司长盛松成表示，今年的m2增速可能与去年“先高后低”，即“先低后高”的情况相反:m2增速将在第二季度后回升，全年可能达到或超过13%。中国人民银行4月15日的最新数据显示，一季度社会融资规模为5.6万亿元，比去年同期减少5612亿元；3月份，社会融资规模为2.07万亿元，比去年同期减少4794亿元。3月底，广义货币(m2)余额为116.07万亿元，同比增长12.1%，分别比上年末和去年末低1.2和1.5个百分点。平安证券固定收益部研究主管石磊表示，社会融资总量和m2增速都已降至近十年来的最低水平，流动性不太可能大幅收缩，但至多是中性稳定或微调导向。 值得注意的是，中国人民银行很少在上午10点的交易时段公布第一季度的财务统计数据，也很少及时解读相关数据。同日，中国人民银行统计司司长盛松成表示，今年的m2增速可能与去年“先高后低”，即“先低后高”的情况相反:m2增速将在第二季度后回升，全年可能达到或超过13%。虽然第一季度社会融资规模较去年同期下降了9%，3月份下降了18.8%，但第一季度和3月份的融资总额仍然可观。3月份，社会融资规模比上个月增加了1.13万亿，也大大超出了预期。 盛松成表示，近十年来，社会融资规模季度突破5.5万亿、月度突破2万亿的情况很少见，这表明当前的金融体系为实体经济提供了较大的金融支持。 盛松成还表示，一季度，我国社会融资规模在结构上有三大特点:一是金融机构表内贷款稳步增长；第二，从直接融资来看，公司债券融资额逐月回升，股票融资额逐月增加；三是金融机构表外融资特别是信托贷款增速明显放缓，在社会融资规模中的比重明显下降。 统计显示，一季度人民币贷款增加3.01万亿元，同比增长2592亿元；委托贷款增加7153亿元，同比增加1918亿元；信托贷款增加2802亿元，同比增加5442亿元；未贴现银行承兑汇票增加5592亿元，同比增加1114亿元；公司债券融资净额3846亿元，同比减少3727亿元。 从结构上看，同期人民币贷款占社会融资规模的53.8%，同比增长9.1个百分点；委托贷款占比12.8%，同比增长4.3个百分点；信托贷款占比5.0%，同比下降8.4个百分点；未贴现银行承兑汇票占比10.0%，同比下降0.9个百分点；公司债券占比6.9%，同比下降5.4个百分点；非金融企业内资股融资占比1.7%，同比增长0.7个百分点。民生证券研究所所长关庆友也表示，第一季度社会融资规模的下降主要是由于非标准监管的收紧。去年，货币紧缩和金融机构风险偏好下降等因素导致表外融资受到挤压。 “虽然前三个月新增贷款达到3万亿元，但可能是影子银行融资大幅减少，信贷增加，影子银行减少，相互抵消，使得社会融资总量波动不大。”民生银行金融市场部首席经济学家李志强告诉《中国商报》。m2增速降至低点，这与一季度社会融资总量略有疲软相一致。3月底，M2的增长率也创下新低，12.1%的增长率低于预期的13%。 “m2增速同比和季度环比均下降1个百分点以上，表明融资活动总体呈下降趋势。”李志强认为，“m2的下降反映了实体经济的下降趋势。”中信证券宏观分析师汪洋表示，3月底m2增速低于年初设定的目标，这并不排除不良外汇的影响，也可能与银行间业务大幅压缩有关。野村证券认为，m2新的低增长率与外资流入减少有关。根据巴克莱研究报告(Barclays Research Report)，m2增速放缓反映了去年的高基期数据。 一位固定收益产品分析师告诉《中国商报》记者，m2增速大幅下滑也与影子银行业务监管有关，信托产品创造信贷的能力远高于表内业务。 盛松成表示，从统计角度来看，由于去年同期基数较高，今年的增速较低。今年第一季度m2同比增长率下降是正常的。单从增量来看，目前的货币供应量相当大。 新金融产品对货币的转移和转化也是目前货币供应量增长率低的原因之一。盛松成表示，表外融资、信托、投资基金、互联网金融、第三方支付等新的金融产品越来越多。，相当一部分资本运营是在银行系统之外。金融形式的新变化在一定程度上转移了广义货币，同时也改变了货币的构成。 “与宏观经济指标相比，当前m2增速处于正常水平，整体社会流动性依然充裕，能够满足当前实体经济发展的需要。”盛松成说。 对RRR减息的预期存在差异 “一季度外币贷款余额快速增长，主要是由于招标不规范，而不是需求回升。如果长期融资成本居高不下，表内融资也会放缓。要实现稳定增长，适度的流动性是一个必要条件，这需要降低长期融资成本。”关庆友说道。 石磊表示，不可能积极收紧流动性。至多是中性稳定或微调指导，长期资本利率将会下降。 在央行公布社会融资数据之前，野村证券(Nomura Securities)中国经济学家张智威对《中国商报》记者表示，央行应关注长期利率偏高的问题，长期利率不可能通过央行公开市场操作实现，因此央行可能需要下调RRR利率才能实现长期利率下调。 数据发布后，张智威表示，3月份的信贷数据显示，经济增长仍然相对疲弱，货币宽松的可能性进一步提高。如果存款准备金率不降低，m2的增速将进一步放缓。张智威认为，央行可能在5月末或6月份将存款准备金率下调50个基点。 然而，汪洋认为:“货币政策预计将继续使用静态制动。在加大对经济适用房和铁路投资的同时，信贷将为融资提供保障。然而，RRR降息和降息等重大举措不太可能出台。即使未来流动性收紧，也可能辅之以公开市场反向回购。” “RRR减少的可能性不是太大。”李志强在接受《中国商报》采访时表示，当前经济增长仍然相对较快，社会融资增长并没有明显萎缩。从货币政策的角度来看，很难大幅放松。他认为，自今年年初以来，货币市场上的货币量是宽松的，利率相对较低。“货币政策现在处于宽松状态。在这种情况下，如果实体经济没有大幅下滑，货币政策就无法进一步放松。如果进一步放松，可能会带来一些风险。”

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