证监会捕鼠再升级 1/5基金掌门人主动请辞

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截至5月中旬，今年已有约200家基金的负责人辞职，占基金总数的近五分之一。随着中国证监会对王亚伟进行打击，这个数字继续发酵。

在公司的第一天，我被告知我的直系亲属，比如我和我的父母，不允许交易股票，并且必须关闭最初的交易账户。然而，从知识储备的逻辑分析来看，证券投资绝对是我的首选。现在，由于证券法的限制，基金从业人员的投资渠道非常狭窄，这也是一些人会操作“老鼠仓库”的内在原因之一。

业内一位顶级基金公司交易员表示

钱德勒(化名)用勺子弹了弹浓咖啡，举起手露出一个奢侈品牌的袖钉。无论是定制西装上低调的标志，还是戴在左手腕上的蓝宝石镜表，似乎都清楚地标志着它的“金领”地位。

然而，坐在《中国经济周刊》记者面前的钱德勒却遭遇了对“身份”的焦虑。最近，基金行业“捕鼠”的监管风暴愈演愈烈，每个人都身处险境，越来越多像他这样被贴上“基金经理”标签的从业者选择“逃离”这场风暴。

截至5月中旬，今年已有约200家基金的负责人辞职，占基金总数的近五分之一。随着中国证监会对王亚伟“老鼠仓”进行检查，这个数字继续发酵。老鼠仓是“一个兄弟”的前一次公开募股。

一条由多方博弈和利益纠葛组成的生态链将基金交易的上下游串联在一起，使得这一群站在财富金字塔顶端的精英变成了链条中的灰色舞者。

利息转移链风险

“你不希望我犯错误。我什么也不能说。我不敢打电话。我不敢发微信。现在每个人都捏他的尾巴。”中国证监会引发的“五月风暴”让基金行业哑口无言，甚至基金投资部的一位一向对记者直言不讳的人士也不愿谈论此事。

据报道，最近受到监管钳制的基金公司包括汇丰金鑫、华宝兴业、华夏基金、海富通、光大保诚分红基金、嘉实基金和上投摩根基金，这些基金跨越了行业的几个层级。最引人注目的是，由王亚伟掌管多年的明星基金“华夏市场”也被列入黑名单，这使得这位叱咤风云的公开募股兄弟陷入了舆论的泥潭。

所谓“鼠仓”是指掌握了特定股票投资信息的基金经理，先利用其他个人相关账户在低位开仓，然后在公募基金大举进入股价后，抛出空个人账户获利。

“鼠仓”特指交易环节，也是监管部门的重点目标。基金运作的所有内幕信息都会对交易价格产生重大影响，如基金的未披露净值、基金的投资组合、基金持有的种类和数量、基金股票头寸的调整和变动等。钱德勒告诉中国经济周刊。

“但从基金公司的内部结构来看，基金的投资决策实际上有一整套程序，涉及许多利益相关者。”他向记者解释说，“第一个”股票池是由投资决策委员会、行业研究部和投资部共同选定的。这些候选股票本身也有信息价值，然后研究部门根据宏观经济、行业和个别公司进行考察。提出整体投资策略建议和个股投资时机建议报告，交投资决策委员会讨论。"

“投资决策委员会确定投资策略后，将向投资部门下达投资计划。投资部将召集公司各基金经理制定实施计划。基金经理将投资指令发送到集中交易室，然后独立交易者将在交易室执行指令。”钱德勒告诉记者，每次你投资一只股票，每个环节的员工都会形成一个利益相关者，这就是一个更广阔的“老鼠仓库”。

另一位已经转行的基金经理向记者分析说，利益联盟的范围不仅限于基金公司，经纪分析师也是“老鼠仓库”利益传递链中的重要一环。据他说，分析师在发布研究报告或研究信息之前，利用相关账户提前买入股票的情况并不少见。“一些分析师并没有公开掌握上市公司的全部信息，也不会披露这些信息。这些信息被出售给基金经理。”

值得一提的是，这种行业潜规则最近也受到了证监会的严厉打击。据媒体报道，目前已有两名负责计算机和媒体行业的经纪分析师被限制出境，他们还被列入2013年《新财富》最佳分析师名单。

大数据“抓老鼠”

监管部门“捕鼠”行动的威慑力确实在增强，但仍面临多重困难。据记者了解，传统的报告形式已经逐渐被大数据监控所取代。中国证监会本身有一个监控系统和一个专门执法的检查组，而沪深交易所也有监控室，并建立了相关模型来提供预警指标。但是，与成熟市场相比，当前科技执法还不完善。

从事基金行业发展战略研究的上海证券基金研究中心首席分析师戴宏坤向《中国经济周刊》表示，由于历史上的一些账户或投资组合操作隐藏在数据中，通过数据模型可以挖掘出一些线索进行验证，但现在谈论终结“老鼠仓库”还为时过早。

“数据所显示的仓储信息只不过是你的投资组合。投资组合是指不同股票交易的操作时间和时机，以及两个或两个以上组合之间的相关性和相似性，持有股票的相关性和相似性。度，通过分析这些结构和时间序列挖掘线索，然后分析交易ip和账户持有人的社会关系。”戴宏坤承认，这种分析技术只是一种手段，虽然它会增加非法发现的概率，但制度建设和诚信维护的信任责任可以治愈这个问题。

据业内人士透露，深圳证券交易所虽然设有数十人的监控室，设立了200多个监控指标，但也建立了专门的交易行为核查和定期报告制度，如“鼠仓”。一旦股票价格偏离市场趋势，人们将被派去立即查明谁或机构参与了交易。但是，系统最初筛查的可疑账户数量非常大，监控系统本身的出错率也不低。

证监会内部人士直截了当地告诉记者，用大数据“抓老鼠”的框架早在几年前就已经建立，但经过几次更新和升级，监管部门的大数据监控系统敏感度不够，只能监控金额非常大的可疑交易。

在这种情况下，制度层面的“顶层设计”吸引了很多关注。“进入公司的第一天，我就被告知，我的直系亲属如我和我的父母不允许买卖股票，原交易账户应该关闭。然而，从知识储备的逻辑分析来看，证券投资绝对是我的首选。现在因为证券法。由于种种限制，基金从业者的投资渠道非常狭窄，这也是一些人会操作“老鼠仓库”的内在原因之一。业内一位顶级基金公司交易员表示。

数据显示，美国作为全球基金业的领头羊，并没有完全立法禁止基金从业人员从事证券交易，而是选择了“化堵为疏”，只要求投资公司、投资顾问和主承销商担任一线监管人。

决定是否限制交易，并建立相应的程序以防止欺诈、欺骗或操纵。在香港等其他金融市场，没有一刀切的禁令。

缺乏立法和监管者的不作为

事实上，与几年前相比，针对“鼠仓”的立法有了很大改进。“目前，我国刑法第一百八十条第四款已经规定了‘鼠仓’的违法行为。其他法律暂时还没有出台，但证监会有规定，但证券法还没有更新，所以不能说是没有法律。”上海社会科学院法律研究所所长顾晓荣向《中国经济周刊》强调。他是国内精通刑法和证券法的专家之一，并向有关部门提交了关于“鼠仓”的立法建议。

据悉，2009年颁布的《刑法修正案(七)》将“老鼠仓库”提升到刑法层面，并以内幕交易罪进行处罚。最高刑罚为10年以下监禁和非法收入一倍以上五倍以下罚款。

但中行律师事务所资深证券律师傅明德认为，虽然有法律框架，但仍有一些亟待完善的地方。”由于证券期货市场涉及众多投资者，“老鼠仓库”损害了普通投资者的利益，所以法律应该给予充分的民事权利。在立法上，投资者应该得到监管当局的充分监督，而监管当局应该失职。失职和渎职者有权举报和提起诉讼。”

傅明德还向记者补充说，投资者在立法时应该获得便捷的民事诉讼权利。“目前，证券侵权民事诉讼并不顺利，这也是鼠仓屡禁不止的原因之一。”到目前为止，我国立法还没有对“鼠仓”主体的民事责任作出具体规定。根据《证券投资基金法》、《民法通则》和最高人民法院的司法解释，法院不受理内幕交易和操纵证券市场的民事赔偿。

除了立法层面的建设，基金治理结构也被认为是"老鼠仓库"扩散的"原因"。“中国的证券投资基金是契约型基金，其治理结构包括基金持有人、基金管理人和基金托管人。从理论上讲，基金管理人应当由托管人和持有人进行监督，而对持有人的监督并没有得到立法的支持，托管人的作用微乎其微。”一位精通证券交易的投资银行家告诉《中国经济周刊》。

根据以上解释，基金托管人已经成为“老鼠仓库”生态链中的一环。“托管人的报酬也由基金公司支付。由于它被视为一项优质业务，因此可以说是仓促行事，难以履行其监管义务。”

此外，根据法律法规和基金托管协议，经中国证监会和中央银行批准，基金管理人有权更换托管人。《证券投资基金法》规定，基金合同可以规定在何种情况下托管人的职责将被终止，但大多数基金会同意，只要基金管理人有充分理由认为更换基金托管人符合基金持有人的利益，就可以更换基金托管人上述人士直截了当地说，肩负监管重任的受托人只是名存实亡。

这也引起了监管当局的注意。在中国证监会5月9日举行的例行吹风会上，下游银行托管人也成为调查对象。

与中国目前基金经理选择基金托管人的方式不同，德国采用监管机构选择基金托管人的方式。基金托管人成为基金持有人的代理人，对基金管理人进行监管，并将基金托管人委托的公司的监管和选择权移交给监管机构。