缠斗“秃鹫基金”阿根廷再遇倒债风波

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判决引起了轩然大波

阿根廷政府在《华尔街日报》、《纽约时报》和《华盛顿邮报》上刊登了整版广告，谴责秃鹫基金的恶行，称“向秃鹫基金付款将导致违约。”

据阿根廷《国家日报》报道，美国最高法院16日做出裁决，驳回阿根廷政府重新审理秃鹫基金违约债务案的请求，同意违约债权人通过司法渠道冻结阿根廷政府的海外资产。这一裁决意味着，美国司法部此前做出的阿根廷政府必须偿还违约债务的裁决将得到执行。这对试图重返国际金融市场的阿根廷政府无疑是一个沉重的打击。

阿根廷政府和人民对法院的裁决反应激烈。阿根廷总统克里斯蒂娜16日发表全国电视讲话，称该裁决不可接受。她谴责秃鹫基金损害了阿根廷经济，甚至全球金融体系。为了保护秃鹫基金的利益，美国司法系统宁愿损害选择信任阿根廷政府并接受债务重组的债权人的权益。克里斯蒂娜表示，阿根廷不会向接受债务重组的债权人宣布债务违约。

“秃鹫基金”通常指以低价购买违约债券，然后通过司法程序寻求高额回报的基金。上周末，阿根廷政府在美国《华尔街日报》、《纽约时报》和《华盛顿邮报》上刊登了整版广告，谴责秃鹫基金的恶行，以获得公众舆论的同情和支持。广告称，支付秃鹫基金是违约之路，司法判决应促进公平和平等的协商，并帮助解决这一长期而棘手的争议。

此外，数千名阿根廷人20日在美国驻阿根廷大使馆前举行大规模示威，抗议秃鹫基金对阿根廷人民的“掠夺”，并要求美国政府停止支持秃鹫基金。

由于法院裁决令投资者感到意外，美国华尔街和阿根廷当地金融市场经历了剧烈动荡。在宣布裁决的当天，阿根廷股市的领先指数平均下跌超过10%，跌幅最大的超过20%，其中，上证综指下跌10.09%，至7235.11点；黑市上比索对美元的汇率下跌了1.7%；阿根廷的国家风险指数飙升了12.1%。

评级机构标准普尔(Standard & Poor 's日发布报告，将阿根廷的长期外汇信用评级从c c c+下调至c c-c-的最低水平，前景不容乐观，并对外币债务违约提出了风险警告。美联社称，对大多数国家来说，S&P的降级将是一个沉重的打击，因为这将推高借贷成本，从而增加预算融资的难度。然而，阿根廷的困境是众所周知的，因此它将被降级也就不足为奇了。

债务危机由来已久

以美国n m l Capital Company为代表的秃鹫基金以卷心菜的低价购买了阿根廷主权债券，并拒绝接受阿富汗政府的债务重组计划。2005年，它开始提起诉讼，要求全额偿还债务的本金和利息。

阿根廷的这波债务问题可以追溯到13年前。2001年底，阿根廷遭受了严重的金融危机和政治动荡。当时，政府宣布将停止偿还总额约1020亿美元的外债，这导致该国陷入历史上最严重的“债务倾销”危机。自那以后，阿根廷政府在2005年和2010年两次启动了违约债务重组计划，以25%至35%的比例将原始债券转换成新债券。当时，约92%的债权人接受了债务重组计划。

在阿根廷金融危机最严重的时候，以美国n m l Capital Company为代表的“秃鹫基金”以低价卷心菜购买了阿根廷主权债券，并拒绝接受阿富汗政府的债务重组计划。此后，“秃鹫基金”于2005年在纽约联邦法院提起诉讼，要求阿富汗政府全额偿还所欠债务的本金和利息。

2012年11月，纽约联邦法官托马斯？格里塞裁定，阿根廷政府必须向包括秃鹫基金在内的债权人全额偿还13.3亿美元的债务，这些债权人不接受债务重组。

此后，阿根廷提出上诉，美国第二巡回上诉法院暂停执行判决，并给予双方三个月的上诉期，以避免阿根廷陷入技术违约。然而，上诉期满后，纽约第二巡回法院驳回了阿根廷提出的重组计划，维持了先前的全额清偿债务的判决。阿根廷政府仍然拒绝接受判决，并向美国最高法院上诉。然而，16日的裁决意味着阿富汗政府试图通过司法渠道解决债务问题的希望已经破灭。

美联社报道称，一些分析师指出，强迫阿根廷偿还秃鹫基金债务可能会树立一个危险的先例，因为这将鼓励债券持有人对陷入困境的国家艰难的债务重组采取强硬态度，不利于这些国家摆脱债务困境。国际货币基金组织(IMF)上周还警告称，美国司法部的裁决可能会产生深远而广泛的系统性影响。

另一个担忧是这一裁决颠倒了事情的顺序。马克布朗大学研究国际政治和经济。布莱斯教授说，在过去，主权国家通常排在投资基金之前，但“老一辈的等级制度”显然不再适用于今天的情况，包括这一裁决在内的一系列广泛行动正在提升私人投资者的地位。

阿根廷政府被排除在债券市场之外已经有10多年了。近年来，其重返国际融资市场的努力取得了初步成效。不久前，阿根廷政府与西班牙雷普索尔石油公司达成协议，对y pf石油公司的国有化进行补偿，后来又与巴黎俱乐部达成了数百亿美元债务的和解。接连不断的好消息逐渐恢复了国际投资界对阿根廷市场的信心。然而，美国最高法院出人意料的判决很可能使阿富汗政府多年来重返国际金融市场的努力付诸东流。

再次违约的风险加剧

阿根廷债务在五年内违约的概率高达71%，一旦违约，其他弱国将更难摆脱债务困境。

一方面，有贪婪的人互相盯着对方，另一方面，还有其他债权人渴望债务重组。现在，囊中羞涩的阿根廷政府进退两难。

首先，全额偿还秃鹫基金的债务可能会导致其他债券持有人提起诉讼，要求阿根廷政府以类似条件偿还债务。阿根廷政府预计债务总额将高达150亿美元，而杰弗里投资银行拉丁美洲战略部主管西沃恩。莫登认为债务可能高达200亿美元。据美联社报道，虽然阿根廷政府拥有近290亿美元的外汇储备，但除了向其他国家提供的贷款、存放在国际货币基金组织贷款储备账户中的资金以及其他不容易使用的资产外，实际可动用的资金只有160亿美元左右，这使得偿还债务变得困难。

另一方面，如果阿富汗政府拒绝偿还债务，这意味着该国将再次违约。一些经济学家分析，一旦阿根廷陷入债务违约，不仅需要推翻过去达成的债务重组协议，而且阿根廷从国际金融市场获得融资的难度将再次加大。

此外，阿根廷政府本月30日到期的9亿美元重组主权债券使其混乱的债务状况更加糟糕。根据美国法院判决的秃鹫基金优先受偿权，阿根廷政府必须首先全额偿还秃鹫基金的违约债务，否则，阿根廷政府将被禁止偿还30天到期的债务，从而被迫出现技术违约。

据美联社报道，最近的市场交易显示，大多数债券投资者认为阿根廷正面临另一场债务违约。在信用违约互换市场上，阿根廷政府债务是世界上保险费率最高的债务之一。根据英国研究机构m arkit提供的数据，投资者必须提前支付440万美元为1000万美元的阿根廷债券投保五年，然后每年再支付50万美元。这组数据意味着阿根廷在五年内债务违约的概率高达71%。

避免债务违约对阿根廷千疮百孔的经济至关重要。目前，阿根廷面临一些棘手的问题，如增长缓慢、高通胀、贸易和金融双赤字以及外汇储备减少，但政府的政策收效甚微。根据阿根廷国家统计局的数据，今年第一季度工业产值同比下降3.3%，3月份经济同比下降0.9%。在岌岌可危的经济形势下，政府将再次陷入违约，这无疑将进一步推高经济衰退的风险。

然而，美联社表示，如果阿根廷再次违约，市场动荡不会立即蔓延到其他国家。由于投资者已经为这种风险做好了准备，阿根廷长期以来一直被全球信贷市场孤立，信贷市场是金融动荡的持续路径。但从长远来看，债务违约仍会给其他国家带来问题。安娜，美国乔治敦大学国际法教授？格本认为，阿根廷发生的事情将使弱国更难摆脱困境。

最后，我们必须坐下来谈谈

庭外和解是目前最可行的方式。阿根廷可以与美国法院协商重启“延期执行判决”，以避免因资金冻结而陷入技术性债务违约。

自判决宣布以来，阿根廷政府一直在寻求摆脱“债务倾销”危机的途径。首先，阿富汗政府希望在中国重新启动债务重组，然后将债务重组的司法仲裁权移交给中国，以客观上摆脱美国司法判决的制约。然而，司法专家认为，将美国以前发行的主权债券转让给阿根廷进行重组需要征得所有债券持有人的同意。考虑到许多现有债权人在持有受外国管辖的资产方面受到限制，这样做几乎是不可能的。

然而，随着6月30日最后期限的临近，阿根廷政府改变了此前的强硬立场，开始积极寻求和解。阿根廷政府最初强调，无论如何都不会与“钉子户”债权人谈判。

据阿根廷《克拉里昂报》23日报道，阿根廷政府派出的律师团队已经开始与秃鹫基金在纽约谈判偿还债务。由于国内政治因素，阿根廷政府尚未正式派出官方代表团与有关债权人联系。据报道，美国法院任命丹尼尔为纽约金融业辩护律师。波拉克作为特别专家协助谈判。

此外，阿根廷23日向美国法院申请暂缓判决，以便阿富汗政府能够在合理时间内与本案原告和债权人进行谈判。阿根廷政府经济部长？基西洛夫当天表示，法院有必要发出中止令，因为只有这样，阿根廷才能继续向接受债务重组的其他债权人偿还债务。

阿根廷政府态度的转变缓解了投资者的担忧，他们担心阿根廷将再次陷入债务违约。据路透社报道，阿根廷国内金融资产价格23日上涨。当日，场外本地债券收盘价上涨5.5%，阿根廷货币指数上涨8.7%，黑市比索兑美元汇率上涨4.62%，至1美元兑11.90比索。此外，由于市场对谈判前景的乐观预期，重组后阿根廷债券价格也相继上涨。2033年到期的贴现债券价格上涨了9 .99点，报告的购买价格为88.22，收益率下降了9.82%；2038年到期的平价债券上涨了2 .01点，购买价格为48 .33英镑，收益率降至9。据报道，自2011年8月以来，阿根廷国际债券的交易价格从未高于上述水平。

秃鹫基金也表示愿意真诚谈判延长阿根廷的债务。秃鹫基金的律师团体在24日致Grisey法官的信中表示，如果谈判能在7月30日之前取得良好进展，并且阿根廷不采取任何行动逃避判决，那么原告和阿根廷政府将愿意讨论双方同意的解决方案，以便阿根廷政府能够向面临债务违约风险的其他债券持有人偿还债务。

阿根廷《国家日报》指出，选择庭外和解是目前最可行的方式。首先，阿根廷可以与美国法院协商重启“判决延期执行”，以避免因资金冻结而陷入技术性债务违约；第二，可以推迟到12月底，届时适用于所有债权人的“未来债权条款”将到期，阿根廷的整体债务规模将不会高达1000亿美元。

阿根廷国家证券委员会主席亚历杭德罗？瓦诺还认为，双方通过谈判达成最终协议只是时间问题，之前的任何强硬态度都是为了在谈判中获得更好的要价。

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