羞答答的“降准” 扭扭捏捏来

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该段中的“放水”和“定向”是指6月16日央行正式下调合格商业银行存款准备金率0.5个百分点，“定向RRR下调扩大到股份制银行”，4月25日央行定向下调县域农村商业银行和县域农村合作银行存款准备金率。

当然，该段中的“金范”指的是银行、“三农”、小微企业、金融公司等市场群体。

一些人认为，这两次RRR降息基本上涉及绝大多数已经上缴存款准备金的金融机构，因此，尽管表面上它们被称为定向RRR降息，但本质上它们与全面RRR降息是一样的。

在这方面，央行还解释说，RRR目标减排的范围并没有扩大。RRR减负的对象是符合审慎经营要求，对农业、农村、农民和小微企业有一定比例贷款的商业银行，包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行等机构。

因此，网上流传着这样一个笑话:人们说，孔乙己，你为什么又放水了？孔乙己脸红了，争辩道:“方向不是一个排水沟...定向！...当你调整结构时，你能计算水吗？”接着是“涉农贷款”和“信贷资源配置”的字样，这使市场充满了欢乐的气氛。

在上述两个看似无稽的玩笑背后，它反映了央行为了应对经济下行压力，在定向RRR减赤的帮助下实施结构性刺激的纠结意图。它希望用更准确的货币进行投资，发挥支持实体经济发展的作用，并尽力避免全面货币宽松政策下的泥沙俱下。

事实上，自今年第一季度以来，经济增长的压力急剧增加。因此，在第二季度，货币政策进入微调期，定向宽松的意图出现。至于货币政策取向，央行称之为“微调”，并反复强调货币政策的基本取向没有改变，将继续实施稳健的货币政策。

笔者认为，定向减RRR反映了这样一种政策意图，即为真正需要资金的实体经济部门获取更多资金，如“三农”融资渠道缺乏，中小企业普遍存在贷款困难等。在经济下行压力下，“三农”和小微企业感受最深。为了稳定增长，有必要降低目标，让他们获得尽可能多的资金成为最活跃的经济因素，并发挥刺激稳定增长的作用。

此外，这一轮RRR减息也有利于流动性紧张的银行体系，尤其是在年中容易出现“货币短缺”的时候，基础货币就更为重要了。如果说洪水是在RRR降息之前释放的，那么目前的RRR降息是为了适当补充市场流动性。

在RRR减息问题上，央行的“害羞”表现不是因为它不想向市场“放水”，也不是因为它只是这样做，而是因为它担心市场过度依赖放水；人们希望以“定向”方式实施适当的监管。

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