连续净回笼或将终结 资金面继续收紧风险有限

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回购金额被避免

根据央行的公告，央行周二推出了470亿元人民币的14天回购操作和160亿元人民币的28天回购操作，中标率分别为3.80%和4.00%。与上周二和上周四的720亿元和900亿元单日操作量相比，回购操作略有减少。

风统计显示，本周公开市场有2320亿元的回购到期，其中周二和周四到期的资金分别为1000亿元和1320亿元；周二，公开市场实现净投资370亿元。从整周来看，虽然央行继续回购操作，但考虑到整周到期资金量明显增加，操作力度略有下降，本周公开市场可能实现资金净投资，从而可能结束此前连续8周的净退出。

至于周二的公开市场操作，市场参与者普遍认为4月8日是存款准备金的退还日。由于上季度末银行存款的影响，银行系统当天面临一定数额的准备金支付。在这种背景下，预计回购操作将比以前温和。从资本市场来看，周二资本供求相对平衡，除个别期限品种外，资本利率基本稳定。

数据显示，周二银行间质押式回购市场的隔夜回购利率与前一交易日基本持平，而7天期回购利率上升58个基点，至3.60%。

流动性基本稳定

根据许多机构的观点，尽管第二季度初资金方面仍存在许多不利因素，但近几个月来，央行已经为空预留了很大的监管空间，以便在未来必要时进行全面宽松。在这种背景下，从中期和长期来看，我们不应该对流动性的短期收紧过于悲观。

最近，对资金持谨慎态度的申银·万国继续在周一表达自己的观点，指出央行一季度货币政策会议并未放松，这可能使目前对货币政策放松的预期更加渺茫。总体而言，第二季度将迎来一个流动性枯竭的季节。该机构认为，本周和下周，随着金融和税收的支付等，整个市场资金将出现大量季节性外流。在这种背景下，银行间利率中心将明显高于第一季度。

然而，银河证券和其他机构认为，尽管第二季度资金的供求关系有所收紧，但央行仍有大量流动性管理空在第一季度初。只要没有因外部风险造成的资金快速外流，央行仍可以通过公开市场操作等多种手段确保第二季度资金的稳定。

具体到调控手段，国信证券表示，年初以来公开市场上看似不变的回购操作实际上起到了提高准备金率的作用，这明显违背了当前和未来的政策基调，这种政策基调在后期必然会发生变化。在经济持续低迷的环境下，财政刺激已经起了带头作用，预计后期的货币政策将为特定领域提供流动性支持，以便以定向宽松的形式跟上。

兴业证券固定收益投资经理朱文杰也表示，虽然近期银行间基金价格出现了一些持续上涨的迹象，但借入资金并不是很困难。总的来说，在现阶段，央行可能只是不愿意让资金过度宽松，并在未来为空留出政策监管空间，因此没有必要担心流动性大幅收紧。

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