周内大反转 “复苏”待时日

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我们的记者王伟

在一系列救市政策“组合拳”的推动下，主要股指自上周四以来集体大幅反弹，市场全面反击。1000股的涨停浪潮不断出现，负反馈效应和“杀多”资金的悲观情绪得到很大程度的缓解。虽然目前最黑暗的时刻已经逐渐过去，但两家公司之间的平衡迅速下降，大规模停牌股票复牌可能带来的流动性冲击，以及逢低买入基金在过去两天可能出现的短期套利心态，都成为市场波动的不确定因素。阶段性成果的巩固和市场情绪的恢复仍需进一步证实。

量变导致质变。a股在本周反转

最近，旨在支持市场和拯救市场的相关优惠政策频繁出台。在经历了上周前三个交易日的持续下跌和个股的大规模下跌趋势后，随着利好政策的不断发酵，对a股市场的影响从量变到质变，本周上演了一场逆转大戏。

上周四上午，上证综指继续下跌，开盘后不久，在本轮调整中，上证综指触及3373.54点的新低。然而，股票指数开始稳定并持续上升。上周五，该指数曾在盘中一度达到3900点，并连续收复了两个短期移动平均线，即5日移动平均线和10日移动平均线。在这两个交易日中，上证综指分别上涨了5.76%和4.54%，表现出普遍上涨和1000股每日涨停的特点。

尽管上周其他板块也实现了先抑后升的反向趋势，但它们的表现明显弱于上证综指。截至上周五收盘，上证综指上涨5.18%，收于3877.80点，并以较低的长影子线收盘；深圳成份股指数下跌1.70%，收于12038.15点；创业板指数收于8001.47点，本周下跌0.83%；中小企业综合指数下跌2.92%，至11674.02点。

值得注意的是，上周的交易量与前一周相比大幅缩水，且跌幅明显高于下半年的反弹过程。以上海股市为例，上周前三个交易日的日均成交量为7367.72亿元。报复性反弹后的最后两个交易日，上证指数累计涨幅超过10%，日均成交量不到7000亿元，而前一周上海股市日均成交量约为8000亿元。

针对上周下半年市场强劲反弹的原因，万宏远证券(000166，古巴)指出，在经历了一轮悲剧性的去杠杆化和短期流动性危机后，随着救助资金的有序入场、短期市场估值的逐步回归、停牌公司的增多、ipo的暂停以及上市公司增持的鼓励，股票市场的流动性迎来了从枯竭到短期均衡的状态。

a股完全恢复需要时间

虽然短期内利好政策的累积正面效应将继续释放，但前期“杀多”资金的负面反馈效应和悲观情绪将继续缓解，最黑暗的时刻已逐渐过去。兴业证券(601377，Guba)也表示，最恐慌时期已经结束，暴跌的负周期将被打破，市场有望从恐慌中恢复理性“杀得更多”，而“市场底部”将在反复的猜疑和情绪中逐渐形成。接近3600点的市场是未来市场盘整的底部区域，但波动性仍将非常大，而指数重量级将企稳甚至反弹，但随后他们将进入波动市场和个股市场。

然而，当前市场存在三个不确定因素，可能加剧短期市场波动。首先，作为提振上涨市场、有效维持盈利效果的重要推动力，杠杆基金和两家公司的余额近年来一直在迅速下降，甚至在上周下半年出现整体反弹的时候也是如此。根据深湾宏源证券的统计，两家公司目前的余额已经大大减少到1.4万亿元，约占当前市值的2.8%；场外交易配置的高杠杆部分已基本消除，但目前，股票的1:2、1:2.5和1:3杠杆面临较大的预警区间。在套期保值的需求下，基金普遍倾向于维持低位，而公募基金的赎回压力依然存在。由于市场救援的需要，保险机构和经纪机构的头寸很高。

其次，上周，大量股票被停牌以规避风险，甚至超过a股总数的一半。a股的变相缩水使得长期的反攻取得了巨大的成果。然而，随着大规模停牌股票的复牌，做多资本的力量可能被分散，剩余的清算压力和作为筹码的股票供应量的增加也将影响市场的流动性。

最后，在最近两天的逢低买入基金中存在短期套利的可能性。一方面，上周下半年的反弹无法持续，这充分表明投资者情绪受前期下跌的影响仍处于缓慢而平静的阶段。另一方面，上周五银行股在大规模卖出订单的抛售压力下出现不同程度的转绿，也反映出盈利基金离开市场的迹象，短期获利回吐压力上升的可能性不可排除。

不仅如此，阶段性成果的巩固和市场情绪的恢复还需要一段时间的“休整”才能完全恢复“活力”。民生证券认为，短期全面反攻正式开始，流动性枯竭开始缓解，a股市场的心跳正在复苏。然而，没有普遍接受的“圆底”，市场需要时间来恢复。