情绪主导 A股8年来再次“休克”

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张静怡

[许多分析师强调，在估值、泡沫和杠杆率大幅调整后，股票资产并非没有机会，但它们需要继续等待市场明朗和情绪企稳]

a股再次遭受重创。8月24日，上证综指收于3210点，跌幅为8.49%，7月初大幅跌破3373点，创下8年来单日跌幅的新纪录。

“在这样的市场环境下，每个人的心情都很沉重。”在周一的电话会议上，银河证券策略师孙建波开始发言。孙建波认为，经过前一轮去泡沫化和去杠杆化后，目前a股的大幅调整主要以市场悲观为主，短期内不建议配置过多的股市。

短期套期保值已经成为当前研究策略的重要观点之一。在最近对投资者的调查中，市场预期和头寸并不乐观。许多分析师还强调，在估值、泡沫和杠杆率大幅调整后，股票资产并非没有机会，但它们需要继续等待市场回暖和情绪企稳。

情绪主导型a股

不到一个月后，a股连续第二天下跌，跌幅超过8%。此前，上证综指在7月27日收盘时下跌3725点，跌幅8.48%，结束了自7月9日触底以来的反弹势头。8月24日，市场继续前两个交易日的下跌，并在3373点的前一个低点大幅下跌，然后达到新的低点。

“5月底之后，我们对市场保持了更加谨慎的看法。当时的判断主要受股指的影响。但是，对于市场来说，我们不仅要考虑股指的走势，还要考虑情绪因素。现在，股指已经有所调整，但市场情绪已经逆转。”孙建波说。

孙建波认为，在市场情绪主导的市场中，积极情绪会积极推动股指，而消极情绪会对股指产生反向反馈。此外，主要资产配置的收益率将保持总体平衡。今年6月之前，股市涨幅过大，这使得它在短期内没有吸引力。目前，利率处于下行通道，其他非股权资产配置的吸引力有所提高。

同时，虽然我们对国内经济的基本走势有信心，但从全球市场来看，在人民币贬值的同时，也有很多其他货币也在贬值，全球经济环境不容乐观，这在一定程度上导致了中国经济的压力。孙建波还强调，在过去几年里，中国建筑业周期中的房屋竣工等指标仍显示，经济尚未完全走出下行通道。

孙建波认为，在由恐惧主导的调整之后，股权资产的配置可以开始了。此时，未来六个月或一年的分配计划是可以制定出来的，但参与还是需要一定程度的。

在他看来，目前的市场地位已经回到年初的水平，这意味着去年年底突破3000点后的反弹已经基本消化，这也是一个由杠杆驱动的泡沫快速积累的过程。“当市场上的大多数泡沫破裂时，是时候考虑市场本身的结构和价值了。”

孙建波还强调，一天的暴跌不会错过进入市场的机会；在当前的趋势下，我们应该坚持不追高不杀跌的原则，减少情绪的煽动。“追上杀下是最脆弱的。如果许多预期指向持续暴跌，尤其是对融资清算的担忧，大规模踩踏事件可能会再次出现。目前我们仍然很谨慎，但我们从不建议杀人。”

避险意识很强

避险情绪不是由周一的暴跌引发的。在上周末的最后时刻，市场对养老金进入市场的优惠政策表示欢迎，但仍未完全扭转市场情绪。在接受本报采访时，许多分析师强调，养老金进入市场将改善长期市场机制的建设，但短期刺激效果可能极其有限。值得注意的是，短期风险厌恶在此时变得异常强烈。

“最近波动太大了。我们尽量远离市场。市场进入了一个混乱时期。研究的价值越来越不明显。交易的重要性更重要。时机比选股更重要，游戏比基本面更重要。”当一个经纪公司的中小型研究员总结他最近在投资研究和路演方面的经验时，他对基本面看得越清楚，就越担心。“即使你改变主意，我也不会改变。”。

深湾宏远(000166，古坝)研究所也在周一发布了一份投资调查报告。在500多份问卷中，投资者心态一致且趋于悲观，超过一半的人认为上海证券交易所和创业板市场都处于下跌趋势。报告显示，对于下一季度的趋势，50%的投资者认为上证综指将进行趋势修正；与8月初的市场调查相比，持这种观点的人增加了近20%。此外，74%的投资者认为创业板指数将继续回调，较之前的调查增加了12%。

从操作的角度来看，被调查的投资者主要是保守的，他们的平均头寸低于以前的调查，他们的游戏心态仍然很重，他们的对冲需求正在上升。报告显示，对股权资产持乐观态度的投资者比例不到15%。投资者平均持仓比例不高，持仓在30%以内的投资者超过60%；私募股权基金占71%，同比增长20%。在预期头寸方面，23%的投资者表示愿意继续增持头寸；游戏心态仍然很重，42%的投资者表示他们会适应这种情况。

对于想与市场玩游戏的投资心态，上述中小市值研究人员表示了担忧。“事实上，我们从未提倡短期交易，我们认识到结算周期决定投资回报。此外，交易依赖于人才，而大多数人都没有这种人才。”