10月金融数据呈现季节性回调

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社会融资规模增加4767亿元，比上个月减少8523亿元，人民币贷款增加5136亿元，低于9月份的1.05万亿元

m1同比增速创新高，当月净提现1122亿元

以“m1同比-m2同比”为特征的资金激活率连续四个月大幅反弹，表明经济活动的活跃性开始增强

根据央行昨日发布的数据，10月份社会融资规模增加4767亿元，比上个月减少8523亿元，人民币贷款增加5136亿元，低于9月份的1.05万亿元，显示出与去年同期类似的季节性调整。与此同时，以“m1同比m2同比”为代表的资金激活率连续四个月大幅上升，表明经济活动的活跃性开始增强。

据业内人士透露，10月份的财务数据明显受到季节性因素的影响，预计11月份各种数据将出现不同程度的回升。

数据的季节性回调

从行业角度看，社会融资增量和人民币贷款增量下降的季节性因素明显。

交通银行首席经济学家连平表示，信贷和社会金融收缩的原因主要有以下几个方面:首先，10月份的金融数据通常会有一定的季节性现象，主要受假日效应等因素的影响；第二，实体经济下行压力仍然较大，双降释放的流动性无法快速有效地与仍然低迷的融资需求联系起来，导致实际信贷减少。

ANZ大中华区首席经济学家刘立刚也认为，新增人民币贷款的大幅下降可能部分归因于国庆假期。

数据显示，2014年10月，社会融资规模同比下降4728亿元，人民币贷款增幅同比下降3089亿元。

据刘立刚分析，与去年10月相比，新增人民币贷款仍下降347亿元，反映出贷款需求不足，不良贷款大幅增加，导致商业银行审慎放贷。

从人民币贷款结构来看，10月份，中长期贷款仍占新增贷款的主要份额，而票据融资大幅反弹。连平认为，目前，稳定增长仍主要依靠一些中长期类似基础设施的项目投资，而短期项目尚未完全启动，企业的经营压力仍然相对较高。

据交通银行金融研究中心分析，总体而言，当前经济下行压力仍然较大，企业融资需求被缓慢激活，稳定增长仍有赖于前期规划和推进的一些中长期项目。当然，10月份金融数据的季节性特征也很明显，预计11月份各种数据将出现不同程度的回升。

M1增长率达到阶段性峰值

10月份，狭义货币(m1)增速创下新高，同比增长14.0%，为2013年1月以来的最高增速。同期，广义货币(m2)同比增长13.5%，也达到了历史最高水平。当月净返还现金1122亿元。

根据交通银行金融研究中心的分析，当月m1的快速增长主要受去年同期m1低增长和今年年初m1爆炸式增长的影响。这两种效应的叠加直接推高了10月份m1的增长率。此外，m1在前期的快速增长将提升未来m1的同比增长率。就m2而言，通过分析央行前期实施的多重“双降”政策、其他结构性货币政策工具的使用以及公开市场操作，可以发现m2保持了13.5%左右的增长率。

自今年年初以来，央行已五次下调RRR利率，并通过公开市场净投资、mlf和slo来调节信贷供应，帮助稳定增长，并对冲因外汇储备持续减少而造成的基础货币缺口。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清表示，以“m1同比-m2同比”为代表的基金激活率已连续4个月大幅上升，达到2011年以来的最高值，表明基金开始从常规转向流动，这意味着经济活动开始增加。历史上，“m1同比m2同比”是gdp同比的领先指标，第四季度gdp可能企稳反弹。

刘立刚认为，不断上升的通缩风险也使得央行有可能通过降低RRR和降息来进一步放松货币政策。此外，由于通过银行系统的信贷渠道缺乏有效性，政府需要积极推进金融市场改革。政府需要鼓励企业进入债券市场融资，这将使企业以较低的成本获得长期融资。