救市之惑： 东门失火岂能西门浇水

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7月7日是官方救助的第二个交易日，这两个城市的1700多只股票下跌。

中国证监会5日晚宣布，中国人民银行将通过多种形式协助中国证券金融有限责任公司提供流动性支持。前一天，21家证券公司和25家公开基金公司分别宣布了稳定股市的集体决定。至少有1200亿资金将被直接注入股市，经纪人也不会对低于4500点的自营股票进行新的减持。市场欢呼中国的大规模“救市”已经开始。

但是现在欢呼还为时过早。6日，上海和深圳股市开盘时均上涨逾7%，每日涨停1000股，但该指数上下波动。尽管收盘时有所上涨，但最终还是有近1000股下跌。7日，该指数在开盘时大幅下跌，上证综指跌幅最大，接近5%。虽然收盘时只下跌了1.29%，但这两个城市的股票数量超过了1700只。

如果之前有关于是否拯救市场的争论，现在的问题是如何拯救市场。市场参与者普遍感到失望的是，目前大力拉高中石油(报价601857，咨询)和中石化(报价600028，咨询)等大盘股的做法，不仅能稳定指数的下跌，而且还能卖出大量中小股，这些中小股在失去了承受力后已经跌入极限。这一完全脱离实际情况的行动不仅浪费了宝贵的资金，而且延误了战斗机。

拯救市场就像灭火。灭火的关键不外乎两个关键，即迅速设置隔离带，防止火势蔓延，并立即切断火源。然而，从目前的操作思路来看，不仅火源没有被切断，而且火势正在蔓延——指数无法有效阻止下跌，个股，尤其是创业板和中小板个股，已经开始新一轮加速下跌。

值得注意的是，股市前所未有的暴跌只是一个症状，其内在原因在于流动性不足，而流动性不足是由未经仔细部署就简单粗暴地取消杠杆而引发的。在去杠杆化过程中，大量融资头寸触及收盘线，当被迫平仓时，股价暴跌，引发更多强势平仓，引发一轮又一轮下跌，从而形成负反馈。现在拯救市场的目标是打破这种负面反馈，稳定市场。解决办法在于提供大量流动性，稳定市场情绪，切断负循环链，最终恢复市场信心。

然而，目前的做法正好相反，放弃因缺乏流动性支持而持续下跌的中小板和创业板，并猛烈抨击“两桶油”(中石油和中石化)等大盘股，希望以最低成本和最低杠杆稳定股市。就像东门的火，西门的水。

事实也证明，这种做法是一厢情愿的，市场并没有停止下跌，市场信心已经开始逆转。

或许本轮纾困的交易员不知道，在a股市场，自中石油上市以来，当这只超级蓝筹股上涨时，大多数投资者都有一种不祥的预感。这种预感本身没有道理，但这只是中国石油多年来的趋势反复形成的大脑记忆。然而，在这样一个关键时刻，投资者大脑皮层的“负面区域”不断受到刺激，他们已经在救市的心理游戏中输了。业内一些学者认为，当市场出现危机时，不要调动负反馈资源来拯救市场，否则会火上浇油。

尽管市场上仍有争论，但拯救市场是否应该只稳定大盘股是没有意义的。是不是只有大盘股和蓝筹股被政府控制，所以值得花很多钱去帮助？是不是只有大盘股才有投资价值，所以只能买蓝筹股？市盈率接近100倍的“两桶石油”比市盈率只有30倍左右的股票更有价值吗？

此外，此次救助的目标是稳定指数和信心，重点是提供流动性。大盘股和蓝筹股的流动性都不错。只要他们得到支持，而不是被暴力拉起，他们就能稳定指数。这部分工作可以完全交给购买50etf的基金。剩下的，则是免费解决因为“失血”已经躺在每日极限的中小股票，给它们“输血”。退一万步说，市盈率超过1000倍的股票不值得买入，那么市盈率分别为30倍和40倍的股票呢？这些股票由于受到强烈冲击，别无选择，只能下跌。但解决整个市场的流动性是重中之重。为什么你一开始就要把个股从高到低划分？

也许“看战争”的人太焦虑了，但照这样下去，估计连焦虑的心都没了。