牛市上半场迎大考 私募大军谁是英雄谁在裸泳？

本篇文章3594字，读完约9分钟

每个记者黄小聪

巴菲特说，当潮水退去，我们将知道谁在裸泳。

根据基金行业协会的数据，截至今年6月30日，共有13895名私募基金经理注册，注册产品16402种，管理基金规模达到3.89万亿元。其中，5月和6月，新注册的私募股权基金分别达到1539只和1909只，不包括特殊账户产品。

然后，在如此庞大的私募大军中，自6月中下旬以来，它经历了一次千点暴跌。还有什么其他的私人安置可以被称为英雄，谁在裸泳？从每次私募的净值回撤、适应性和交易风格来看，今年下半年哪些私募值得跟踪或投资？(详情请关注微信公众号:“新火山财富”新海5588)

私人股本收益率大幅缩水

根据渠道不同，私募产品一般分为信托渠道、证券公司集合理财和公开发行账户，其中通过信托渠道的私募占大多数。

据朝阳不完全统计，自2015年4月1日(截至6月30日)以来，已有4047种业绩更新的证券投资信托产品，其中2919种全年盈利超过10%；截至6月12日，全年有3132只动物收入超过10%。

此外，自2015年4月1日(截至6月30日)以来，处于存续状态并已更新业绩的券商已收集了1，315种理财产品，其中485种理财产品的年收益率超过10%；截至6月12日，全年有569只动物收入超过10%。

从以上数据可以发现，从6月12日上证综指触及当前市场最高点5178点，到6月30日市场下跌超过15%的短短12个交易日内，许多私募产品的表现大幅波动，收益从10%以上下降到近300种产品的10%以下。

《国家商报》记者也注意到，除了这些净值迅速下降的产品外，那些成立较早、始终坚守市场前沿的私募产品，其收益自今年以来也大幅缩水，一些产品半年的收益甚至被这波市场下跌所抹去。

例如，宏道作为投资顾问，享受由外贸信托和宏道投资发起的系列。宏道成立于4月底，从B期到O期。6月12日的净值为1.2338元，将于6月30日回调。至1.0503元；尚雅投资的投资顾问尚雅从6月12日的净值1.2864元到6月30日的1.0937元，享受着从A到E的周期。

武当资产拥有的许多产品的净值更加明显。6月12日，武当一期累计净值为388.88元，净值累计增长率为288.88%。6月26日，该指数回落至199.31%，7月3日，该指数进一步回落至148.18%。截至2014年12月31日，净值累计增长率为127.67%。6月12日武当三期净值累计增长率为237.04%，7月3日回落至114.22%，截至2014年12月31日净值累计增长率为104.31%。武当四期、五期、六期产品也存在这种实质性回撤。

事实上，这些较早建立的产品并不是最糟糕的，因为有足够的性能“安全垫”来支持它们，更糟糕的是一些产品刚刚建立接近市场高点，并迅速打开头寸。

平安信托频道的黄金精选系列可以说是其中的典型。成立于2006年6月11日、26日、37日和24日，截至6月30日的净值分别为78.11元、81.68元和82.33元。此外，黄金优先13期7号、13期8号、13期9号等产品也有明显的净值回撤。在上述产品的投资公司中，也有知名的私募，如运城泰投资、萨丁投资、汇力资产。

又如，郑辉成立于2015年4月30日，有四个产品:F期、G期、J期和M期，6月12日，净值为1.1258元，到6月30日，净值急剧下降到0.8325元。

根据0.75~0.8元的净值警戒线和0.7元的清算线，这些产品被清算的风险越来越大。(详情请关注微信公众号:“新火山财富”新海5588)

一些私人投资者对《国家商报》表示，清理资金分配将使同时开立的账户完全关闭，并从高杠杆产品向低杠杆产品扩散，然后通过止损线扩散到阳光私募。

招商证券(报价600999，咨询)进一步指出，目前，伞式结构+银行体系整合的受益权约为1万亿元，参与资金配置的银行普遍认为上证综指3300点是集中清算区域。随着市场调整的不断深入，一些私募产品因触及收盘线而需要收盘。

清水园(报价300437，咨询)因为一些产品达到了止损线而引起了市场的广泛关注。清水园常务副总经理蔡在7月6日的私募网上发布会上表示:“目前公司的总管理规模约为100亿元，全线产品回调幅度相对一致，最大幅度的回调是不能使用套期保值工具的产品。以前，有内部规定。新开盘的股票将按成本价亏损10%结算。但上周我们发现市场没有流动性。我们想卖出一些股票，但我们无法把它们卖出去。”“此外，当我们想使用对冲工具时，如空资产负债表，当时的折扣太高，负基差非常大，这可能会导致我们购买后的净值迅速下降。”我们在5月份使用了一个月的空账单，所以我们的净值没有在5月28日调整日下跌。后来，我们在使用空方面比较犹豫，而且政策有向上拉的倾向，所以我们不敢下决心做空.”蔡对说道。

泽西的产品表现逆势上扬

在满是伤兵的私募大军中，《国家商报》记者也注意到，一些私募在应对千分考试时表现出了提前预测的能力。

其中，一向以强硬作风著称的泽西投资，甚至在本轮低迷中逆势飙升。泽西一期6月12日的净值为2.4378元，6月19日飙升至2.9546元。到6月26日，净值继续攀升至3.1915元，直到7月3日才回落至3.0906元。

从第一季度末持股情况来看，泽西一期持有东方金隅883万股(报价600086，咨询)(600086，收盘价3882元)，在十大流通股股东中排名第二。

东方金隅于3月19日开始停牌，6月15日复牌后，连续四个交易日出现一字涨停。7月2日，最高价达到61.44元，几乎是3月18日收盘价的两倍。

泽西二期、泽西四期和泽西五期的净性能相似。另外，6月12日泽西三期净值达到2.8633元后，6月26日降至2.8159元，但7月3日的净值仍为2.8159元。因此，基本上可以判断，泽西三期在6月12日之后已经减少了头寸，6月26日之后头寸已经下降到相当低的水平，甚至可能为零。

泽西对市场节奏的把握可以说是非常精准和灵活的。泽西产品的性能也可以在市场下跌的趋势下上升。除了提前平仓外，复牌后尴尬股票的突出表现对净值也是显而易见的。

除了泽西，一些私募已经提前发现了风险，并更快地减少了头寸。(欲了解更多有关私募股权牛的最新动向，请关注微信公众号:“鑫火山财富”新海5188)

然而，一直热爱价值投资的福建股市像滚雪球一样越滚越大，在2014年底，由于大型银行等蓝筹股的存在，它变成了一匹“黑马”。在这次急剧下滑中，公司保持了高位。

斯诺鲍投资董事长林博对记者表示:“这几个月主要是银行板块，仓位较重，市盈率较低，所以最近净值回撤很少，但最近几天净值又创新高，目前整体仓位在90%左右。我们一直坚持价值投资，而不是上下追逐，应该在任何时候买入低估值行业，卖出高估值目标。”

曾在景顺长城取得骄人业绩的王，在“私奔”后创办了资产，并于5月20日发行了彭辉第一号。记者6月19日从王政资产向一家大型经纪公司的运营报告中了解到，该产品原本采取的是攻防兼备的策略。6月初开始操作后，净值一度升至1.026元，但随后回落至0.98元。

王政资产在报告中表示，考虑到市场波动性加大和风险加大，市场环境不适合采取激进策略；此外，基金净值不能再不受控制地回撤，所以不允许有相对较高的仓位，所以立即转换为防御策略，仓位被大幅降低到20%以下，然后仓位进一步降低到近10%。

王政资产还表示，未来将继续采取防御策略，进一步采取低位操作，延长净值脱离成本线的预期时间，待市场稳定，基金有一定的“安全缓冲”后，再采取积极策略。

值得注意的是，对于今年整体表现还算不错的巨山资产来说，在本轮下跌中，其产品表现的波动有所分化，不同的产品表现出不同的交易风格。具有一定性能的产品“安全垫”选择了坚持，而一些新成立的产品及时减少了他们的位置。

今年1月新成立的巨山一号循环，今年以来的业绩回报率超过100%。其净值在6月11日达到2.212元后开始下降，但降幅很小。6月24日，其净值为2.149元，而7月1日，其净值仍为2.041元。基本上，可以判断这种产品的位置已经大大降低了。

然而，巨山净值线系列的表现并不稳定，其风格更为激进。6月11日巨山净值线1号净值为3.230元，但6月30日已回落至2.484元；同期，巨山2号线净值从2.675元回调至2.073元；巨山净值3号线的净值从2.921元提取至2.269元。同样的情况也存在于聚山4号线、聚山6号线等产品中。

此外，今年5月刚刚成立的巨山五号的净值也从6月8日的1.182元跌至6月30日的0.910元。根据该产品6月份的基金管理报告，股票资产仅占总资产的20%，可见头寸也有所减少。菊山资产在该产品的投资策略中提到，未来1-2个月将保持低位运行，进一步加强风险控制措施，实施更严格的止损措施，维持警戒线。