构预测6月CPI难超1.5% 政策调整空间充裕

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◎每个记者胡建

按照惯例，月度cpi数据将先于其他经济指标发布。7月9日，国家统计局将公布6月份的cpi和ppi，上半年的价格走势图将全部绘制出来。多数机构认为，6月份cpi波动不会太大，预计将高于5月份，但仍难以超过1.5%。

回顾生产者价格指数，低迷仍然是关键词。华泰证券认为，从高频数据来看，除煤炭外，黑色金属和石油等主要大宗商品的价格都有所下降。内需扩张缓慢导致生产领域扩张停滞。企业原材料的补货行为明显弱于5月份，或者价格数据持续低迷。

渣打银行(Standard Chartered Bank)宏观分析师丁爽在接受《国家商报》采访时表示，预计央行将在年底前下调存款准备金率1个百分点，以弥补资本外流造成的流动性减少。

6月份Cpi和ppi可能仍处于低位

Cpi今年一直徘徊在较低水平，远低于3%的控制线。5月份，cpi同比上涨1.2%，创下今年第二低点。市场机构预测，6月份cpi几乎不会超过1.5%。

在目前的cpi体系中，食品价格的权重仍然是最高的。根据商务部公布的每周农产品价格指数，鸡蛋和蔬菜价格在6月份的前三周有所下降，而家禽和水产品价格环比上涨。

根据国家统计局发布的主要农副产品数据，6月份上半年肉制品价格明显上涨，其中猪肉后腿和猪肉肚分别上涨2.96%和2.97%；水产品价格逐月上涨，带鱼和鲤鱼分别上涨1.8%和1.13%。然而，蔬菜、鸡蛋和新鲜水果的价格继续环比下降，西红柿和豆类的价格环比下降10%以上，这降低了食品价格。

交通银行报告称，预计食品价格环比将从0.02%小幅降至0.35%，同比上涨1.5%至2%。随着前期油价的上调，一系列产品的价格都出现了反弹。据估计，非食品价格可能比上个月略有反弹，同比涨幅约为1.1%，而6月份的涨幅为0.79%，较上月上涨0.13个百分点。综合判断，6月份cpi同比增幅可能在1.1%至1.5%之间，中位数为1.3%。

交通银行首席经济学家连平在接受《国家商报》采访时表示，过去两年猪肉价格持续下跌，导致生猪存栏量和母猪存栏量下降至历史最低点，下半年猪肉价格将处于上涨周期。今年的厄尔尼诺现象将影响农产品的价格趋势。预计下半年蔬菜和新鲜水果的价格将明显高于去年。因此，cpi可能在下半年略有回升，但年平均价格水平将低于2%。

多家机构预测，6月份ppi同比负增长仍可能保持在4.5%的低水平。根据招商证券的报告，根据商务部公布的工业企业产品价格明细数据，黑色金属已经连续7个月下跌。随着原油价格下跌，橡胶和化工产品价格也下跌，而过去三个月一直上涨的有色金属价格也下跌。

瑞银证券(UBS Securities)分析称，由于国内需求疲软和全球大宗商品价格波动，国内原材料价格再次下跌。据估计，6月份ppi同比降幅可能进一步扩大至4.7%。

货币政策调整存款空

央行6月份的一系列操作表明，央行正以较低成本释放更多中长期流动性，并通过降低长期利率来拉平收益率曲线，以进一步降低融资成本。

然而，企业的融资意愿和现金流仍然存在问题。近日，中央银行统计调查部经济调查司司长陈豪表示，企业融资困难依然存在，融资紧张局面正在缓解。融资成本增速放缓，银行贷款利率继续下降。从银行贷款利率水平到全社会各方面的融资成本都存在传导机制问题。

根据他的分析，价格因素反映了企业经营和宏观经济形势的风向标，原材料的销售价格和采购价格持续下降，这与ppi和cpi的走势一致。目前，企业整体经营状况继续萎缩，下行趋势有所缓解，表明经济触底的稳定效应正在显现，但预期指标继续下降，未来稳定增长的压力仍然较大。

在2015年第二季度宏观经济形势分析会上，华夏新供应经济研究院院长康佳直言不讳地表示，中国第二季度经济增速“突破7”应该是一个高概率事件。“根据我们的分析，第二季度可能低于7，我们必须为经济调控、改革和治理做好准备。”

从物价指数来看，虽然今年以来利率已经下调了三次，伴随着RRR下调操作，但下半年的货币政策仍然是空.宽松的渣打银行预测，6月份货币供应量m2同比增幅将保持在10.8%的低水平，与5月份基本持平。

根据丁爽的分析，RRR 6月份的定向降息可能会略微增加货币乘数，但与高基数相比，m2的增长仍然疲弱。鉴于当前m2增速远低于2015年12%的增长目标，中国需要适度放松政策，以保持充足的流动性和支持需求。

康佳表示，结合当前稳增长、调结构、保生态、惠民生、防风险的重点，以及“京津翼一体化”、“一带一路”、“长江经济带”等区域发展战略，有选择地加大对相关基础设施、经济增长点和配套园区的投入。这需要适当的货币政策来提供金融支持。