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中国华融资产管理有限公司(以下简称“华融”)向香港联交所提交h股上市申请。

《中国商报》获悉，华融已向HKEx提交了上市表格a1，上市委员会将听取其意见，预计将于今年9月在港上市。华融董事长赖肖敏早些时候表示，他计划今年9月推动华融在香港上市。华融是香港上市的四家资产管理公司中的第二家。2013年底，信达(01359.hk)在香港上市，筹资约190亿港元。

路透社的ifr援引一位消息人士的话说，华融这次筹集了30亿美元。CICC、花旗集团、高盛、汇丰和工行国际是华融首次公开募股的联合发起人。

最大的“坏账银行”

根据初始募集说明书，华融的融资收益将用于充实资本，进一步加强不良资产管理能力，完善综合金融服务平台，发展资产管理和投资业务。

与获得第一名并成为首个上市“坏账银行”的信达相比，华融的卖点之一是中国最大的“坏账银行”。去年，华融实现净利润130.31亿元，平均净资产收益率19.10%，在四大资产管理公司中排名第一。

根据华融的初始招股说明书，其主要业务包括不良资产管理、金融服务、资产管理和投资。截至2014年底，华融总收入为510.6亿元(人民币，下同)，其中三类业务收入分别占总收入的56.1%、35.1%和9.9%。截至去年底，四大资产管理公司累计收购不良资产达到42768亿元，其中华融的市场份额为23.2%。

2010年，信达率先完成了股份制改革。两年后，华融也完成了重组，去年8月引进了8家战略投资者，包括中国人寿保险(报价601628，咨询)集团、美国华平集团、中信证券(报价600030，咨询)国际、马来西亚财资控股、CICC、中粮集团、复星国际和高盛集团，总投资145.4亿元，占战后总股本投资的22.5%。

华融指出，中国经济结构的转型升级、深化改革等因素为不良资产市场提供了广阔的发展空间。据银监会统计，银行业金融机构不良贷款余额从2011年底的1.05万亿元增加到2014年底的1.43万亿元，商业银行不良贷款余额从2011年第三季度增加到2015年第一季度末的9825亿元。贷款总量继续增长，经济下行压力加大，商业银行不良资产剥离和去杠杆化需求“正常化”

悬而未决

与2013年在高端定价和公开发行方面超额认购逾50倍的信达相比，目前提交上市申请的华融面临着不确定的市场环境。

在承受了前一次a股暴跌的压力后，a股救市和希腊公投同时承压，导致香港股市7月6日暴跌827.83点，1850多家上市公司中有40%以上跌幅超过10%；7月7日，香港股市开盘上涨155点后，再次下跌260.97点，跌破25000点大关。

新上市的新股纷纷跌破发行价。国联证券(01456.hk)上市首日的发行价下跌31%，7月7日下跌11.62%；7月7日，上市交易的和美医疗(01461.hk)和郑路期货(01461.hk)分别较上市首日的发行价下跌9.8%和24.6%。

“最近上市的公司，如国联证券，确实赶上了相对糟糕的时期，但现在他们仍不确定8月和9月的市场形势。他们不能通过观察这些天的表现来否定未来市场。”中银国际证券执行董事白任向《中国商报》表示，目前主要负面消息已经充分反映在港股上，7月7日的成交量较前一交易日相对萎缩，表明最大的抛售浪潮已经过去。

信达上市时，正值外国投资者担心中国的债务问题，并看不起中国银行行业的低点。信达处理银行不良资产，被视为对冲债务风险的完美工具。对于华融来说，这也很有吸引力。

“华融最直接的参考对象是信达，它不同于券商和银行，有自己特殊的卖点。”白任指出，中国银行业存贷款规模持续扩大，信达、华融等不景气周已过去两个交易日，一系列救市措施逐步落实。两桶石油被提走，平安(报价601318，咨询)等金融类股被关闭。无论是否有效，被视为此次救市主体的中国证券金融股份有限公司(以下简称“证券公司”)首次被推到资本市场的前台，“交易”了1200亿元的券商救市资金，中央银行批准增资扩股至1000亿元，使证券公司一度成为市场的焦点。

谁是证券公司？投资者对它能做什么、它过去能盈利什么以及它在未来拯救市场中的作用知之甚少。

垄断再融资业务

据公开信息，该证券公司诞生于2011年10月28日。经国务院批准，中国证监会批准的全国性证券金融机构。它是中国唯一有资格从事再融资业务的金融机构。其成立的直接目的是为证券公司融资融券业务提供支持服务。

除了再融资这一主要业务外，证券公司的其他业务表现出更多类似于政府部门的监管职能。具体而言，证券公司的其他业务还包括:运用市场化手段，规范证券市场的资金和证券供应；管理证券公司提交的再融资担保品；统计监测证券公司融资融券业务运行情况，监测分析融资融券交易情况，防范和控制市场风险和信用风险。中国证监会批准的其他业务。

许多业内人士也认为，尽管该组织的名称中含有明显的“公司”一词，并声称其不以盈利为目的，但它更像是一个政府垄断组织。

一位熟悉该证券公司的机构人士告诉《中国商报》:“该证券公司的基本定位不应是以‘公司’概念为代表的盈利实体，而是为完成融资的资本职能而设立的政府垄断机构。”

"这家证券公司垄断了中国的再融资业务."这位人士表示:“事实上，这是一种集中管理融资融券的制度安排。与交易所的性质相似，其主要目的不是经营，而是完成资本职能。”

还值得注意的是，公司披露的业务范围还包括“通过市场化手段规范证券市场的资金和证券供应”。据业内分析人士称，这一声明可能已经暗示证券公司有资格在极端市场条件下直接参与二级市场的股票交易。

拯救市场之前你做了什么？

尽管这家证券公司声称它不以盈利为目标，但它并没有放弃赚来的钱。证券公司自成立以来，一直专门从事再融资业务，再融资业务的推广成为其最重要的利润来源。

所谓再融资业务，是指证券金融公司向证券公司借出自有或者依法筹集的资金和证券，用于融资融券业务的业务活动。

一般来说，再融资是指证券公司在自有资金不足时，可以向证券公司借款。一家大型经纪公司的负责人透露，该证券公司的资金之一来自其自有资本；另一种是向商业银行发行债券，从而筹集资金借钱给经纪人。

借钱时一定要有利息。据《中国商报》采访，当证券公司借钱给券商时，利率在4.5%至5.5%之间，而券商再融资的最高利率为8.5%。

“证券本身的凭证不多，但也很便宜。它们从CSI 300etf的成份股中借入，或者从自营证券交易商处借入，并支付固定的低利率。当经纪人的客户再次去借优惠券时，就会有所不同。”熟悉证券公司业务的人士介绍。

受访者表示，证券公司再融资业务的价差其实很高，但资本成本很低。有消息称，证券公司连续七天或一个月进行滚动合作，综合成本约为2.5%。

被命令购买有危险的股票

7月4日，中国证监会召开闭门会议后，以上市证券公司为主的21家证券公司联合发布联合公告，将于2015年6月底出资15%的净资产，总额不低于1200亿元人民币，投资蓝筹ETF。从目前许多证券公司发布的公告来看，这1200亿元确实是证券公司直接“交易”的。

然而，与以往一直以来的再融资业务相比，在二级市场上直接买卖股票以拯救市场似乎是业内人士的事，而证券公司也只是“濒临死亡”。“在未来，这种直接购买股票的形式仍将消失。这只是一个短期的紧急行动，再融资仍然是证券的主要业务。”上述机构来源认为是这样的。

值得一提的是，7月3日，中国证监会宣布，证券公司的注册资本将从目前的240亿元增加到约1000亿元。7月5日，央行出面支持该证券公司，称其将向该证券公司提供流动性支持。

这笔钱被认为更多地用于再融资业务，从而保证2万亿元的融资。国泰君安首席宏观分析师任泽平(报价601211，咨询)指出，央行认可证券公司的流动性，这一方面表明其正在升级，另一方面也意味着未来2万亿元的清算压力将有所缓解。

然而，据《中国商报》采访的两家公司的负责人表示，券商并不缺钱，而是无法借钱。因此，不知道证券公司在增资扩股后是否会继续关注再融资或参与二级市场的直接交易。Cfp图

开户银行有自己的development/きだよきだだよ0/,even，当市场状况不佳时，它对投资者仍有独特的吸引力。