人民币即期汇率创半年新低 升值趋势恐难逆转

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然而，现货汇率市场并没有跟随中间价上涨，而是继续下跌。在早盘触及6.1250的新高后，该指数震荡收于6.1240，创下2013年8月23日以来的新低。国际金融专家赵庆明分析，在美联储(Federal Reserve)逐渐缩小量化宽松规模、导致新兴市场国家货币贬值的背景下，央行引导汇率双向波动并对热钱流入发出警告并不排除。

同时，许多分析师也指出，从根本上讲，贬值可能是阶段性的，人民币趋势贬值的可能性较小，长期方向仍是升值。

汇率和市净率同时下降

25日，尽管人民币兑美元中间价略有反弹，但在岸即期汇率在开盘时大幅下跌，较24日早盘收盘下跌76个基点，开盘时跌至6.1060。

随后，中间价越开越低，很快跌至6.1250，这是自2013年8月23日以来的最低水平，与前一天的收盘价相比，下跌了266个基点。它在中午振荡，最终在6.1240收盘，创下半年多来的新高。

与此同时，人民币对美元的离岸即期汇率也开始走低，固定价格为6.1075，较前一交易日下跌109个基点。

值得注意的变化是，从上述收盘价可以看出，人民币与人民币收盘价的价差为165个基点，而离岸人民币平均汇率比在岸人民币汇率低200个基点。

「香港市场相对以市场为导向，而内地市场则由金融当局干预。最近几天，人民币和人民币越来越近。缩小后，将改变企业对人民币的预期，进一步分化预期。2月和3月的结汇和售汇应该会收缩，这可能会导致热钱的减少和外汇持有量的收缩。国际金融研究所宏观经济研究主任文彬说。

与此同时，银行间市场短期利率下降，政府债券收益率曲线变得陡峭。2月25日，上海银行间同业拆放利率(shibor)小幅上涨2个基点，至1.72%，其他所有时段均出现不同程度的下跌，其中7天期下跌6.10个基点，至3.2780%。

根据CICC 2月25日的最新研究报告，对于近期人民币汇率和短期利率的下降趋势，有两种可能的解释。

一种可能的解释是，央行的货币政策正在放松，流动性供应正在增加，短期利率正在下降。然而，利率的下降使人民币与外币之间的套利减少了/0/，从而导致资本外流和人民币贬值。2012年上半年的情况更接近这一解释。从2012年2月到7月，中国人民银行降低了标准并下调了利率，这导致了国内外利差收窄、资本外流和人民币汇率贬值。

另一个可能的解释是，非银行部门的风险偏好降低了。从外部来看，这反映在对美元资产的需求上升和资金外流。与此同时，央行停止或大幅减少了对外汇市场的干预。资本外流的压力体现在汇率贬值上，但银行间人民币可贷资金并没有减少；从内部来看，非银行部门的风险偏好较低，意味着银行对可贷资金的需求较低。总体结果是银行间市场利率下降。

汇率趋势偏离基本面

粗略计算，自年初以来，人民币兑美元中间价已贬值约0.3%，而即期汇率已从1月中旬的高位下跌约1.2%。

"然而，最近的波动实际上很小，没有达到1% . "据赵庆明分析，2013年底，随着美联储量化宽松政策的逐步减少，印度和土耳其等新兴市场国家出现了汇率贬值，人民币也有可能受到影响。在这种市场氛围下，不排除货币当局试图引导和区分人民币走势预期，并加大汇率波动以警示和减少热钱流入。

文彬表示，这也可能是出于对国内宏观经济趋势和企业部门债务压力的担忧。

尽管1月份中国出口形势良好，但pmi下降和ppi连续23个月负增长表明实体经济增长动力不足。同时，今年也是企业部门和地方政府融资平台债务偿还的高峰期。在一些信托和债券产品不断违约的背景下，金融机构和企业购买外汇和配置美元资产的需求增加。

此外，对于近期人民币走势，一家大银行分行国际业务部外汇总监表示，人民币走势与基本面存在诸多偏差。当美元指数下跌时，人民币将普遍走强，由于近期经济数据不佳，美元指数持续走软。最近几天人民币汇率下跌，这与美元的走势相反。

同时，最近公布的1月份贸易顺差为318.6亿美元，fdi(海外直接投资)增长16%，表明海外资本流入仍在飙升，人民币汇率的走弱也与海外资本的大规模流入背道而驰。

至于下一步的汇率走势，许多分析师表示，近期人民币贬值只是短期现象。

“从基本面来看，中国经济支持人民币升值的基础没有改变，近期人民币继续贬值的可能性相对较小。在这种趋势下，大幅升值的方向不会逆转。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮长期以来一直在追踪跨境套利。“我了解到，许多跨境套利客户都遭受了损失，而汇率的双向波动和预期差异，让他们不得不拭目以待。”

高盛(Goldman Sachs)最近发布的一份研究报告指出，该公司坚持对人民币走势采取长期观点，因为所有基本面因素，如巨额外汇储备、巨额贸易顺差、相当数量的外国直接投资(fdi)和开放的资本账户，都支持人民币走强，但在短期内持持平态度。

赵庆明进一步指出，汇率不会大幅贬值。现行的汇率制度不是完全市场化的，而是一种有管理的浮动汇率制度，不会有很大的波动。(赵平主编)

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